出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
头图 | 视觉中国
进入2023年下半年，妙投团队将推出投资策略系列，与《绿到发慌，给你一颗定心丸》不同的是，本系列梳理了各细分板块的投资指引和潜在风险，推出的板块包括农林牧渔、医药、新能源、消费、科技......
本文是该系列的第三篇，分析了医药板块的中药、血制品、医美、药店、高端器械和CXO等细分领域，在2023年下半年的机会与风险。
核心看点：
上半年比较活跃的中药板块，仍值得重视；
血制品行业供不应求大环境下，随着采浆活动恢复及浆站获批加速，景气度有望提升；
经济复苏大趋势下，医美、药店业绩有改善预期，业绩弹性或较大；
高端器械和CXO板块投资难度或较大，还需谨慎。
2023年以来，医药板块二级市场先扬后抑。
在疫情放开后经济复苏预期下，1月份有过一波行情，但后来随着市场对于数据经济、AI等相关热点关注较多，资金流出；国内经济复苏不及预期、以及硅谷银行事件引发市场对于金融危机的担忧，对市场情绪影响较大，医药板块有所回落。
据Choice数据，医药生物板块（申万）年初至今整体下跌超6%，在31个申万行业中排名第23，二级市场走势弱于大盘。
值得注意的是，目前医药板块整体估值已经处于近5年底部区间。那么，调整许久、估值已在低位的医药股，下半年投资机会如何？哪些细分赛道值得重视？
经过梳理，有三大类板块可重点关注：
1）上半年比较活跃的中药板块，仍值得重视；
2）血制品行业供不应求大环境下，随着采浆活动恢复及浆站获批加速，景气度有望提升；
3）经济复苏大趋势下，医美、药店板块业绩有望得到提振。
而高端器械和CXO板块下半年的投资难度或较大，投资需谨慎。接下来详细看下。
（资料来源：Choice数据）
一、中药：利好政策有望继续落地
最近两年，国家对中成药的支持力度加大，出台了一系列的相关政策；且复盘看，中药板块的政策及股价走势相关性较强，每次政策利好都能带来板块估值在短期内迅速拉升。
展望2023年下半年，政策依然是中医药行业的重要风向标。基于最近两年支持中药的政策相继落地，可看出政府对于中医药行业的支持态度坚定，预计未来仍将有相关政策给予支持从而带动行业长期稳定发展。
结合“十四五”中医药发展规划中明确指出加大对中医药科技创新的支持力度，加强开展基于古代经典名方、有效成分或组分等的中药新药研发，可看出，在政策支持下中药创新药未来发展空间较大。
（资料来源：Choice数据、妙投梳理）
从创新产品的开发能力看，康缘药业、以岭药业的新药研发能力靠前，2016-2022年期间新药获批分别为4个和3个，其他企业获批数量为2个或1个。
但需注意，以岭药业由于受到2022年连花清瘟高销量的影响，2023年业绩估值不会太好；从这个维度看，康缘药业是最具代表性的中药新药企业，在政策支持下，公司有望持续享受行业成长红利；再加上，结合机构预测公司未来3年的归母净利润复合增速约25%看，当下公司动态市盈率24.5倍具有一定的合理性。
二、血制品：4季度行业景气度有望迎来上行期
血制品是把血浆中的有效成分提取出来，加工成适合医学用的产品,用来预防和治疗疾病。
据博雅生物2022年报，按国产及进口血液制品批签发数据估算，国内原料血浆需求量已超16000吨/年，而国内单采血浆站共采集血浆约10181吨，即有超1/3的产品需求缺口依赖进口填补。即，从供给端看，当前我国血制品行业的原料采浆量无法满足市场需求。
不过，考虑到今年2月份起疫情逐步可控，献浆人员不再受到疫情封控限制，浆量有望提升；以及结合国内血制品行业从采浆到批签发的周期约为6个月看，或许到今年4季度产品批签发会正常并进行上市销售，血制品企业业绩将有改善。
再加上，十四五期间政策对单采血浆站审批倾向放松，且部分头部企业旗下有多个在建浆站、有望陆续获批给企业增加采浆量的情况下，血制品市场供给扩容可期。
即，今年4季度起，血制品行业的景气度有望迎来上行期。
（资料来源：兴业证券研报）
从上市企业看，天坛生物是国内血制品企业采浆规模最大和采浆数量最多的企业，且筹划中浆站数量也是最多，再加上背靠国资控股的中国生物控股股东，预计未来筹划中的浆站会陆续获批，公司的中长期业绩增长具有支撑。更多分析详见《天坛生物背靠国资的“资源红利”正在兑现》。
需注意的是，上海莱士近期公告，第一大股东外资基立福在筹划股权变动。据基立福公告，若股权变更成功，将收到15亿美元。
这意味着基立福或有计划减持上海莱士，且引入新的股东。结合血制品行业中6大上市企业中，已经有4家被国资控股，仅剩上海莱士和华兰生物2家为民企的情况，上海莱士第一大股东股权变动的结果有可能是国企控股，或有交易性机会。
（资料来源：公开资料梳理）
故，整体看，中药和血制品均属于景气度上行的行业，确定性较强。而上述提到的第三类经济复苏驱动的企业，在宏观经济依然低迷、下半年经济复苏仍有较大不确定性的情况下，这类企业更多是预期驱动的交易性机会。接下来详细看下。
三、经济复苏大趋势下，医美、药店业绩有望得到提振
1）医美：受益疫后需求复苏，业绩有望得到提振。
“颜值经济”驱动下，医美行业高景气度持续；再加上，疫后需求复苏驱动，医美企业业务有望逐步恢复，并带来业绩改善。
结合新氧发布的2022年白皮书数据，2020-2022年期间，国内非手术项目（统称“轻医美）快速发展，且医美行业已经从前期手术项目为主转变为轻医美为主了。
相较于过去以手术为主流的医美时代，对场地及医生配置要求高、科室设备费用昂贵，阻碍了医美机构开店的速度和规模；轻医美的崛起，在光电设备和针剂标准化了服务和需求，医生门槛降低，培训后按部位操作就可以；以及所需的场地面积较小、运营成本较低的情况下，医美机构开店速度和规模预计会快速增长，并进一步带来盈利能力的提升。
故，医美服务机构未来业绩弹性可能较大。
朗姿股份是一家围绕“变美”展开业务的公司，主营业务包括服装和医美服务机构，且服装业务和医美业务均实现了异地扩张。在疫后需求复苏驱动下，公司均以线下门店为主的服装和医美服务机构业务有望逐步恢复。
但需要注意，医美上游产品端下半年投资难度或较大。
就医美产品端而言，前期其以堪比茅台的高盈利能力受到市场较多青睐，代表企业包括爱美客、华熙生物等。而当下，在主流产品玻尿酸赛道竞争已经白热化，面临产品放量但平均单价下滑的情况下，医美产品端企业的业绩增长承压较大。
如龙头企业爱美客2022年度营收、利润同比增长仅30%，2023年股权激励草案约定的行权目标也仅为“2023-2025年归母净利润年复合增速不低于35%”，业绩增速中枢较之前的40%+下滑（2020年除外）；华熙生物却增收不增利，最近两年归母净利润均保持20%左右的增速。
在业绩增长中枢下调的情况下，前期市场给予的估值溢价也将收窄，当前爱美客69倍、华熙生物45倍的滚动市盈率仍然不算低。
故，医美领域下半年的投资看点更多在医美服务机构。但需注意，下半年经济复苏有较大不确定性，可能依然艰难的情况下，业绩增长或不及预期，高抛低吸的操作或比较合适。
2）药店：经营节奏逐步恢复+门店扩张加速
今年上半年，药店的经营压力较大。主要由于去年12月新冠疫情管控全面放开，老百姓“超前囤药”的囤货需要时间消化，感冒相关用药需求断崖式下跌，到店客流下降，也影响其他产品销售。
但目前看，药店或许度过了最悲观的时刻。据云南人民大药房董事长杜国恩表示，“超前囤药带来的客流影响会在5月逐步恢复”。则站在当前时点看，“超前囤药”对药店的负面影响已经在恢复中，甚至可能已经过去。
再加上，2023年各上市药店的门店扩张加速，有望进一步驱动业绩增长。药店类似零售行业，成长依赖于门店的扩张，也是业绩增长的核心驱动力。
从2023年各家计划新增门店扩张总数量看，益丰药房、老百姓、漱玉平民门店排在前列，扩张数量均为2019年以来新高，分别为3500+、3000+和5000家，漱玉平民扩张数量尤为突出，将支撑业绩增长持续。而健之佳扩张数量与2022年度预计持平（消息称，大参林2023年计划新增3900家，但未有更多详细消息，后续不做更多讨论）。
而相较益丰药房、老百姓的门店总数量已超1万家，目前仅5400多家门店的漱玉平民门店扩张幅度更大，预计未来的业绩弹性也更大。
回归至二级市场维度，随着老百姓前期的“超前囤药”消化完毕，药店到店客流增加，将有望带动3季度业绩的大幅度增长，引来资金关注，出现交易机会。
（资料来源：公司公告及某机构调研资料梳理）
上述是下半年医药或有机会的细分赛道，但也有投资难度较大的赛道，包括高端器械板块和CXO板块。接下来详细看下。
四、高端器械和CXO板块下半年行情难持续走强
1）高端器械：成长性较好，但存在资金受限的问题
高端器械，是“十四五”规划中重点支持的方向，成长空间较大。
但涉及的企业多在科创板上市，由于科创板门槛高（如资金门槛高，权限开通前需满足近20个交易日日均资产不低于人民币50万元），限制了许多投资者参与，资金受限。在宏观经济低迷、存量资金博弈的当下，这类公司二级市场一直比较低迷，投资难度较大。
如年初以来内窥镜领域的海泰新光二级市场跌幅29.81%，电生理领域的微电生理跌幅为30.64%，以及国内X射线探测器进口替代的龙头企业奕瑞科技跌幅为14.34%等（截至7月11日）。
（资料来源：十四五医药工业发展规划）
2）CXO：未来新签订单或有承压
对于CXO板块，虽然今年新冠订单影响减弱，但去年高基数下该板块2023年的业绩增长可能不会很高；同时，在药明生物今年1-5月份新签订单不及预期、美国经济表现好于预期并可能在7月继续加息的预期升温下，也让市场对CXO企业未来新签订单有所担忧。从这个维度看，下半年CXO领域二级市场较难持续走强，还是需要保持谨慎。
跟踪指标：CXO企业的新签订单情况、美国加息情况以及全球投融资情况等。
五、小结
整体看，下半年医药板块还是有结构性投资机会的。其中，中药、血制品、医美服务机构及药店等领域或有投资机会，可进行关注。
而高端器械企业由于大多在科创板上市，限制了许多投资者参与，资金受限。在宏观经济低迷、存量资金博弈的当下，这类企业二级市场低迷，投资难度较大；CXO领域未来新签订单能否继续高增长，需后续观察，难有持续走强行情，还需谨慎。
如果您错过了第一篇《农林牧渔出现估值低，下半年能V起来？》、第二篇《光伏下半年投资策略：看好这两个赛道》，请点击标题链接一键直达，接下来本系列还将推出消费、科技等板块的投资策略，敬请关注。
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