作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
从宏观投资的角度看，A股市场最重要的核心宽基指数有4个，分别是沪深300、上证50、中证500和中证1000指数。
一方面，它们是目前股票现货市场上相关ETF基金规模最大的几个指数，比如单是沪深300的相关指数基金就有两三千亿，而且大部分主动管理基金都以它们作为衡量业绩的市场基准；另一方面，它们还是金融衍生品市场上主流股指期货和期权产品的标的指数，是国内市场极度稀缺的双向投资工具。
在我们的宏观投资框架中，这些指数可以帮我们实现多空对冲策略的落地，是最重要的研究对象之一。
前面的系列课程中，我们详细讲解了沪深300指数的基本信息、研判标准及其投资逻辑，今天我们再来讲一个除了沪深300之外最重要的宏观指数：上证50。它也是国内指数基金及金融衍生品市场中最重要的标的指数之一。为了便于理解它的投资特性，我们会对比着沪深300指数来讲。
一、基本信息
上证50指数从2004年1月开始编制发布，以2003年12月31日为基点（1000），比沪深300指数更早一些。从编制方法来看，上证50和沪深300不太一样，它是上证180的一个子指数，而上证180指数比沪深300的编制更复杂一些。
首先，在上交所范围内（包括上交所主板和科创板）按照中证一级行业的自由流通市值比例分配样本只数。然后，在各行业内选取综合排名最靠前的180只证券作为样本（上交所目前2200多家上市公司），这个综合排名的依据是总市值和成交金额等各项指标的加总。
所以上证180算是能综合反映沪市各行业表现的一个基准指数。而上证50指数则是在上证180基础上，进一步筛选规模大、流动性好、最具代表性的50只个股，目的是综合反映上交所最具市场影响力的各行业龙头企业的整体表现。
除此之外的编制和维护方法基本和沪深300指数一致，也是每半年对成份股审核调整一次，一般在每年6月和12月实施调整，每次调整的数量比例一般不超过10%。
从2013到2023年十年间，上证50的50只成份股中一共调整了27只，十年前的老成份股目前权重占比约64.4%，比沪深300的53%明显要高一些，说明更新速度没有沪深300快，主要是此前新经济企业主要在深交所上市，上交所的企业相对传统，所以更新相对较慢。
二、成分结构
接下来，我们就结合截至2023年一季度的数据具体拆解一下上证50指数成份的结构。
从成份股的市值规模来看，上证50指数属于极端的超大盘风格，比沪深300还要“大”，主要代表极度成熟的“老贵族”，对整体市场的代表性不强。
上证50的核心是在上交所内筛选规模大、流动性好的各行业龙头，而且只选头部的50家，所以成份股市值基本都是超大盘风格。上交所曾经是龙头企业上市的主阵地，所以早期上证50的代表性很强。2007年高峰时期，上证50的总市值接近23万亿，以50家公司占据了A股60%以上的市值。
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