作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
在我们自上而下的宏观策略中，A股的宽基指数是最重要的研究对象之一。
首先，宽基指数是一个跨行业、大体量的宏观变量，宏观周期是主要驱动因素，自下而上的微观扰动相对较小，适合进行自上而下的宏观分析和预测；
其次，核心宽基指数是资本市场定价的基准，其走势对于市场上的大部分公司以及相关的基金产品都有显著影响，能在一定程度上代表投资中必须接受的宏观β；
最后，A股核心宽基指数衍生出了丰富的指数基金以及股指期货、期权等金融衍生品，既可以做多，又可以做空，属于稀缺的双向投资工具，是宏观对冲策略落地的必经之路。
所谓宽基指数，就是与行业类窄基指数对应的一种跨行业指数，通常成份股较多，具有一定的宏观代表性。从宏观研究和制定策略的角度看，A股市场最重要的核心宽基指数有4个，分别是沪深300、上证50、中证500和中证1000指数。这也是目前市场上主流股指期货和期权产品的标的指数，也就是说都可以通过衍生品实现多空策略的落地。
股指期货主要在中国金融期货交易所上市交易，目前包含四个品种，分别是2010年上市的沪深300股指期货（IF）、2015年上市的上证50股指期货（IH）和中证500股指期货（IC）、2022年上市的中证1000股指期货（IM）。
股指期权在中金所、上交所和深交所都有上市交易，品种比股指期货更丰富。中金所有三个标的：上证50、沪深300和中证1000；上交所有三个标的：上证50、沪深300和中证500；深交所有四个标的：沪深300、中证500、创业板指和深证100。
随着2022年中证1000股指期货和期权工具的落地，四大核心指数已经形成完备的现货+期货+期权的多层次市场体系，给宏观对冲策略提供了更多的可能性。要运用好这些工具，必须深入理解这些标的指数的内在结构和投资逻辑。所以我们计划开启一个系列课程，结合最新的数据讲讲这些核心宽基指数，今天我们先来讲最重要的沪深300指数。
沪深300指数由中证公司从2005年开始编制发布，主要是从规模（自由流通市值）和流动性（交易额）的标准出发，选取沪深两市中最具代表性的300家公司。编制方法中有几点值得注意：
第一，既包括主板，也覆盖科创板和创业板，但科创板和创业板公司需要上市超过1年才能入选，主板1个季度即可。比如，中国移动在2022年1月上市，2022年6月就已经纳入沪深300指数。
第二，指数成份每半年审核调整一次，一般在每年6月和12月实施调整，每次调整的数量比例一般不超过10%。2013到2023年十年间，300只成份股中一共调整了185只，十年前的老成份股目前权重占比只有53%，而且其中的结构也发生了很大变化。
第三，成份股不是直接按总市值加权，而是按“调整市值”加权，最终的权重和自由流通市值占比接近，和总市值占比可能有较大差异。有些总市值很大的公司可能因为流通比例的问题只有很小的权重，比如总市值一度超过贵州茅台的中国移动，由于流通比例很小，所以在沪深300中的权重也只有0.25%，远低于贵州茅台近6%的权重。
理解了编制方法，下面我们就结合截至2023年一季度的数据拆解一下沪深300指数成份的结构。
从成份股的市值规模来看，沪深300指数属于明显的超大盘风格。沪深300编制的目的是反映市场整体表现，选取标准侧重规模和流动性，所以成份股都偏大盘风格。
本文为妙投会员专享付费内容，上述仅为摘要，添加妙妙子微信huxiuvip302，领取七天会员，即刻加入妙投会员解锁音频和全文。