作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
沪深300指数不仅是最能代表A股市场的基准指数，也是宏观投资策略中最重要的双向投资标的。前面的课程中我们拆解了沪深300指数的基本结构以及长期趋势，结论是沪深300的长期成长性虽然趋于改善，但仍不适合简单的长期持有，必须注意中期内的周期轮动，今天我们就来讲讲具体的投资方法。
一、消费和金融主导沪深300的方向？
上节课我们讲到沪深300在行业结构上基本是消费、科技和金融三足鼎立，其中消费和科技占比更大。但从中短期的走势来看，沪深300和消费、金融的相关性更高，和科技的相关性稍弱一些。
如果以近1年走势为基础计算，沪深300和中证主要消费指数的相关系数为0.86，和中证全指金融地产指数的相关系数为0.83，而和中证科技100指数的相关系数只有0.72。具体到重点行业层面，沪深300和中证白酒指数的相关系数为0.71，和中证银行指数的相关系数为0.60，和中证新能源指数的相关系数为0.56，和国证半导体芯片指数的相关系数为0.74。
如果把时间拉长到3年视角，情况也基本类似。沪深300和中证主要消费指数的相关系数为0.89，和中证全指金融地产指数的相关系数为0.82，和中证科技100指数的相关系数为0.81。具体到重点行业层面，沪深300和中证白酒指数的相关系数为0.60，和中证银行指数的相关系数为0.86，和中证新能源指数的相关系数为0.19，和国证半导体芯片指数的相关系数为0.63。
不难看出，在沪深300的中短期波动中，消费和金融的影响力要大于科技。换句话说，如果沪深300想要走牛，那消费和金融必须得起来，如果消费和金融反转向下，那沪深300也很大概率走熊。而科技行业虽然权重也不小，但对沪深300的中短期波动来说并不是决定性力量。如果说消费和金融决定沪深300中短期方向的话，那科技更多的是影响其斜率。
为什么消费和金融会主导沪深300的方向？其实是因为消费和金融行业的投资逻辑较为相似，能够形成共振的合力，而科技行业的投资逻辑相对独立，经常与消费和金融行业背离。
两者的核心差异在于股票定价的驱动力。万变不离其宗，任何股票价格的波动一定是源自两股力量的变化：一个是估值，另一个是业绩。而不管从估值还是业绩来看，消费和金融行业都有一个共性，就是它们的周期波动都受到宏观经济周期的直接影响，具有明显的自上而下的投资特征，而科技行业的周期波动和宏观经济周期关系不大，更多的是由自下而上的微观产业周期驱动。
首先，从业绩来看，消费金融行业主要是需求驱动，科技行业主要是供给驱动，外部宏观周期的波动对消费金融行业的业绩有决定性影响，而对科技行业影响没那么大。
消费和金融行业的产品和业务比较简单，一般没太多变化，起码很难在中短期内发生颠覆性的变化。比如银行提供的贷款、白酒企业生产的白酒、乳制品企业提供的牛奶，别说两三年之内没什么变化，甚至和二三十年前都一样。
所以消费和金融类企业的业绩波动更多是来自企业外部宏观环境的变化，而且一般是正相关关系，也就是所谓的顺周期：经济越好，它们的需求越受益，企业业绩越好。比如经济复苏，贷款需求增加、利率上升，银行的业绩就会改善；居民收入提升，消费需求增加，食品饮料等消费企业的业绩也趋于改善。
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