#黄金

无论是大明王朝1566还是雍正王朝，开头都用了帝国的财政危机。在贵金属货币的时代，个人往往还有窖藏货币（白银/黄金）的习惯，由于CN白银/黄金产量较少，窖藏的货币比新增的货币数量多，本质上就是持续的货币紧缩。 嘉靖年间愁煞了无数人的货币紧缩问题，到了隆庆年间，选择了开放海禁，通过对外贸易获取了大量日本、美洲的白银，解决了货币紧缩的问题，持续流入的白银实现了温和通胀，和之后的张居正改革一起给大明续了几十年的命。 回到现代，信用货币时代并不倚靠贵金属的产出量，关键在于如何实现有效的信用派生。如果找不到新的有效的信用派生途径，无论是赵贞吉的“苦一苦百姓”，还是派鄢懋卿下江南征盐税，都只是勉强维持，但未触及问题的本质。

长期来看，黄金不仅仅是交易美联储放水的逻辑，经济数据持续走高是因为大规模财政赤字，如果财政赤字减少，经济冷却的速度会非常快。不降息，我担心你的债务在高利率下急剧膨胀；降息，我担心进一步推升通胀你的货币购买力实质性下滑，这两个矛盾体共同推动金价持续走高。

中东风云再起，但这种级别的地缘政治危机带动的黄金走势都是短期的效应，强似俄乌冲突的冲击也只能是带来急速冲高快速回落的行情而已。多看少动，黄金主逻辑依然是百年之大变局中两个平行的世界体系的成形上，这个中长发都很难改变，只会强化。有投资黄金兴趣的还是多多跟踪研究黄金公司的基本面变化，那些这几年和未来有持续资源和产量增长的金矿股，都值得长期期待。虽然没有任何一家金矿股公司能再复制紫金矿业2016-2021的成长之路，但矿业股成长路经都会类似，如能把握这次行业大多数公司集体成长机会，预期未来收益也不会太差。 备注:帖文内容仅仅记录本人投资思考历程，不为相关投资建议或指引，据此操作风险自负！

美国中性利率上升，高财政赤字，高债务压力，怎么看国债的性价比都比黄金差了一大截，要知道真出问题的时候，汇率贬值，国债被抛售，股票下跌，这不是发生在新兴市场国家，而是出现在22年10月的英国。当主权信用一直被下调，国债的溢价率天然要走高，这个时候黄金不是跟着国债走，而是国债猛跌黄金会猛涨。最核心的还是，黄金目前不仅仅是金融属性定价。

（接上条） 技术形态上看，黄金价格上涨趋势未破坏。而铜价格却明显回归弱势形态，价格有重新回到8600-8800美元/吨的风险。年初本人一直强调黄金价格上涨趋势的确定性，并认为降息初期对铜价利空（4月19日帖文做了分享），所以在3月中旬时将底部建仓的江西铜业在20元不到换成11.3元不到的（除权前）中金黄金。但是这几年资本市场似乎很偏好针对预期进行炒作，而且有大量的量化程序交易推波助澜，涨时涨过头跌时跌过头。铜价很明显前期是涨过头了，大幅度拉高铜价后原本疲弱的需求更受打击，接下来会不会跌过头，我们只能密切观察。 国内机构因为铜矿股业绩普遍好过金矿股，相对金矿股而言在铜矿股上持仓更集中，所以国内铜矿股前期上涨趋势更流畅舒服，而最近走势也落后铜价走势。但目前多数铜股已经刚刚有中线走弱的苗头，考虑量化交易因素，股价未来将进一步承压。虽然紫金矿业因本身的成长性和黄金板块的坚韧性，价格会相对更强，在14.5-15元以上走区间震荡概率大，但不可避免会受铜的弱势拖累而延长调整时间，估计没有半年调整振荡很难重回强势。 本人对黄金中长期看好，不会为短线调整而清仓离场，当下策略:回避铜矿股，拿住金矿股不动。

最近交易川普，金铜期货市场价格均大幅回调，叠加大盘弱势，手中金股也回调不少，但因为基于长线，未象前段时间一样静下心来分析市场。 早上起来，外盘铜金走势回到分化状态，现货金价格在2380-2390美元/盎司一线企稳回升，而伦敦三月铜却继续下跌，收出七连阴，并创下三个半月以来的最低点，因市场对需求的担忧日益加剧。 最大消费国中国需求疲软，日前央行降息更是引发经济面的担忧，股市也出现大跌。需求疲弱导致国内铜生产商往伦敦市场交货，上个月的出货量达到创纪录的157,751吨，导致LME注册仓库的库存增加，对铜价构成压力。 国际铜研究小组（ICSG）周一称，2024年5月，全球精炼铜市场供应过剩65,000吨，而4月时为供应过剩11,000吨。ICSG称，今年前五个月，市场供应过剩416,000吨，去年同期为过剩154,000吨。 虽然该组织供需数据一向与市场感觉有出入，但弱势市场下该消息还是助长利空情绪。

黄金创历史新高，黄金是金属里最确定性的品种，但国内机构还是太多资金配置在铜股上了。未来紫金矿业涨幅会跟不上纯黄金股。

半个月不到，随着最近美国偏弱的经济数据出炉，降息预期押注提升和地缘政治担忧，黄金价格暴跌的这根大阴线又基本涨回来了。没定力的投资者估计割肉在低位，追涨杀跌多几次本金就这么亏掉了。

#数字货币#黄金 为什么我说btc比黄金强，因为持有人年轻。 货币等价物领域来说，持有人群体平均年龄小于45岁的阶段，大概率可以跑赢通胀，高于45岁之后则要跑输通胀。 因为45岁通常的个人收入抛物线顶点。 很多市场就是这么简单。 日本收藏品是日本所有投资品里最惨的市场，就是因为这样。 房子是个结构问题，持有人年龄存在更新对冲 收藏品则是必死的问题，持有人一直老化跟挂掉

黄金价格的不断上涨，抢金现象没有出现了，大部分投资者开始理性了，公布5月份黄金销量下降11%。 金价上涨反而还抑制了黄金需求，加之前段时间黄金股一顿炒作，股价涨多了，所以老凤祥今天大跌。 老凤祥属于中游加工企业，其实是一支周期股，很少有人能明白这个道理，这是一种什么样的债券，要理解这个生意并不难。 市场先生就是这样的，总认为高增长能持续，一段时间很乐观，一旦发现不行了，又特别悲观，就像一个钟摆一样，很容易过头，按照巴哥的理解，世间万世万物相生相克，没有那么多高增长，你需要用查理的多元模型思考问题。

央行五月份未再增持黄金，维持7280万盎司黄金储备不变。消息公布，黄金白银大幅跳水，多头吓的。但这种短期消息引起的波动很难改变中线趋势，大概率晚上又将收回去的。

加拿大降息，接下来欧元区降息，美联储降息在来的路上，黄金大概率重新走强，唯一要担心的是降息利好出来后会不会来一波大规模的获利兑现压力导致的回撤。

这几天黄金终于有了一点回调，黄金的行情一般都能持续时间较长，回调或许是上车机会，这里大家一些分析： 从伦敦金的历史走势来，自布雷顿森林体系的解体后，大概有3轮牛市。1971-1980年（两次石油危机），2001-2011年（互联网泡沫和两次经济危机）,前两轮都持续了9-10年，现在可能是处于第3轮或第4轮。 本轮逻辑可能是逆全球化以及美元信用下滑，从2018年8月开始或从2023年10月开始，无论哪个起点，至今的持续时间也不算长。 这几天黄金终于有了一点回调，黄金的行情一般都能持续时间较长，回调或许是上车机会，这里大家一些分析： 从伦敦金的历史走势来，自布雷顿森林体系的解体后，大概有3轮牛市。1971-1980年（两次石油危机），2001-2011年（互联网泡沫和两次经济危机）,前两轮都持续了9-10年，现在可能是处于第3轮或第4轮。 本轮逻辑可能是逆全球化以及美元信用下滑，从2018年8月开始或从2023年10月开始，无论哪个起点，至今的持续时间也不算长。

黄金这种玩意儿，长期配置在组合里有一个很大的好处——和A股相关性比较弱 这样就能减少组合整体的波动性以及回撤 当然，锐度也必然下降，这就要看你到底想要什么了…

短期看，黄金有几点风险： 1）对黄金定价框架的理解易于宏大叙事，全球央行净购买上升、疫后全球赤字率上行等均是近年现象，但“全球信用体系”是否有实质性变化尚无证据； 2）本轮黄金价格上涨较为集中，从2022年11月初低点算起COMEX期货黄金价格已上涨45%左右； 3）美联储3月就业和通胀数据偏高和降息预期延后逻辑上对黄金构成利空，但金价对此敏感度较低，对应微观交易情绪偏高。

80年黄金价格800多美元，谁要是被套上，27年后才能解套，而11年高点才1921美元，30年最高点才年化收益率2.4%，当然不卖的话15年又跌到1000来美元去了，等于长期几乎没收益。 其实本质上来说黄金这样的缺乏现金流的资产，越长期，则越吃亏。好多人总说长期上涨，实际上啥玩意几乎长期都重心上移，也得考虑相对收益率吧。 而且这种上涨对大多数人都没意义，就拿现在来说，50多年才从800涨到2400，没有分红与利息的现金流，你想花钱就得卖，但持有投资也不能卖。也就是说一个人30岁买的黄金，都快85岁了，终于获利了200%，这有啥意义？当然有十位数的人，买了堆金条扔一边吃灰去了都忘了，当我没说... 而买黄金真正的收益来自于波动，80年-99年黄金大趋势跌了快20年，250美元触底，所以才涨到1900美元显得那么刺激。这次也一样跌到1000美元，涨到2400美元，但这明显属于掏口袋的博弈游戏。 而且这还是黄金，金矿由于存续期短，而开采成本会随着开采权等快速上行，是矿业里几乎最差的长期品种，也只能投机。 所以巴老不喜欢黄金是有原因，绝不是因为站台美元，某种角度来说是看透了。

周末我和周大福北京总代聊了下，她家是当年帮助周大福开拓大陆市场最重要的合作伙伴，我问她黄金涨成这样对你们的影响如何，她说不好啊，金价疯涨以后原来想买的人犹豫了，担心继续涨，原来有一点心想买但钱不太够的彻底放弃购买计划了，所以金价越涨他们的生意越不好。所以大宗商品这样涨法肯定是不可持续的，现在眼红周期板块涨势的最好别去追了，反倒是应该陆续埋伏到医药这种受当前有关政策压制的行业里，静静熬过黎明前的黑暗。

亚洲尤其是中国市场对黄金的追捧，今年明显升温。 尽管今年海外黄金上涨迅猛，国内金价相对海外仍存在较高的溢价； 国内主要的黄金ETF3月下旬以来出现了一轮明显的溢价（收盘价高于净值）行情； 今年新设立的黄金股ETF，在4月初出现一轮夸张的溢价行情。 所以对于黄金的分析，我们可以分为两个层面：海外金价怎么变化？如何看待国内金价相对于海外的价差？ 从投资机构的角度，黄金投资的重要价值在于，博弈美联储货币政策，对冲股市、通胀和货币（主权债务）风险。至于货币和主权债务风险，是个中长期问题，并不急于一时。 短期涨了这么多的黄金，很有可能将面临调整，现在不宜追高了。 卖在人声鼎沸时

2022年3月俄乌冲突爆发后，全球央行开始趋势性买金，季均净购买由2013年至疫情前的126吨上升至291吨。中长期看，这可能将成为黄金长牛市的基础。 短期看，央行买金不是金价上涨的直接驱动因素，而是让金价“跌不下去”的支撑。 1）尽管央行增加购金，但是全球黄金的整体需求并没出现明显的增加； 2）央行买金是“左侧交易”——金价上涨时减少购买，金价下跌时增加购买，更大的作用是稳定黄金的下跌幅度

除了金，还有银。金银趋势性行情主要体现黄金避险属性和白银工业属性。银价弹性一般是金价的1.5~2倍。 从供需来看，24年白银全球供应预计3.21万吨，同比增长0.8%；24年白银全球需求预计3.93万吨。 对于价格判断，从金融属性上看金银价年内会继续上行，金银价年内高点出现在11月或12月的概率比较高，叠加交易25年更大幅度的降息，年内银价或突破7000元/公斤。