作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
宏观周期是自上而下进行投资预测的核心基石。但宏观周期并不等于经济增长周期，在国内的经济环境下，一轮完整的宏观周期实际上包括四个子周期：货币周期、信用周期、经济增长周期、通胀周期。在这些周期逐次推进的过程中，股票和债券市场会随之产生不同状态的组合。在前两节专题课程中，我们分别讲了四个周期的定义以及一轮周期中货币周期和信用周期的反转过程，今天我们继续讲经济周期和通胀周期的反转。
一、从信用周期反转到经济周期反转之前的故事
如前所述，信用周期反转，意味着钱真正流向了实体经济，经济周期的反转只是时间问题。一般来说，中间会有明显的时间差，时间差的长短要看当时具体的经济条件。我们以社融近12月新增和PMI近3月均值分别作为信用周期和经济周期的代表，大致回顾一下过去几轮周期的故事。
在2014-2018年那轮周期中，信用周期是2015年6月触底，经济周期是2016年2月触底反转，中间间隔8个月；
在2018-2021年那轮周期中，信用周期是2018年11月触底，经济周期是2019年2月触底反转，中间间隔3个月；
在2021年以来的这轮周期中，信用周期在2021年四季度就已触底反转，但2022年由于疫情的拖累，经济周期直到2022年12月才触底反转，中间间隔15个月。
这几轮周期中，最近的这波周期显然是特殊情况，如果没有疫情，经济应该已经在2022年触底反转，不至于拖到15个月。剩下的两轮周期相对比较有参考意义，我们可以大致认为信用周期和经济周期反转的时间差大致在1-3个季度。
二、经济周期触底反转之后的故事
这是从信用周期反转到经济周期反转之前的故事，大概对应着投资时钟中的衰退后期。那么在经济周期触底反转之后，又会发生什么故事呢？从投资时钟来看，这大概对应的就是复苏期的最初阶段。
从货币周期来看，这时的经济增长已经稳住了，而且前面的货币政策已经足够宽松，资金也已经逐步从金融体系流向实体经济，所以货币政策已经不需要再多做什么，基本上保持此前宽松的力度，坐等政策发挥作用就可以了。
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