出品 | 妙投APP
作者 | 丁萍
头图 | 视觉中国
核心看点：
由于9月利率会议美联储继续表态鹰派叠加美国9月通胀超预期，近期美国10年期国债利率持续走高，导致国际金价大幅回落；
短期看，国内金价还有回落的可能，但风险大部分被释放，下跌空间有限；中长期仍值得乐观。
2023年以来，国内金价持续走高，截至9月26日，上海金交易价格累计上涨了15.56%，大幅跑赢大盘指数。但在中秋国庆双节最后两个交易日，金价出现“大跳水”，与市场预期截然相反。
9月27日和9月28日，上海金（全称是“上海黄金交易所现货黄金”）交易价格分别下跌1.65%和3.46%，周度下跌4.53%，创下3年多来单周最大跌幅。
（图片来源：choice）
那么，国内金价为何大幅回落？以及随着金价从前期的高位回落，黄金是否还具备投资价值？本文将详细解答这两个问题。
国际金价下跌是主因
当前国内金价高位回落，主要是受国际金价的影响。
妙投行研曾表示，国内黄金价格受多种因素的影响，包括国际金价、市场供求关系、汇率波动、宏观经济情况等，其中国际金价是最关键的影响因素。
自9月25日起，伦敦金交易价格连跌9日，从9月25日的1924.85美元/盎司一路回落至10月5日的1819.45美元/盎司，期间跌幅为5.48%，背后的原因是，9月利率会议美联储继续表态鹰派叠加美国9月通胀超预期，导致近期美国10年期国债利率持续走高，从9月21日的4.49%提升至10月6日的4.78%，并处于2007年以来最高水平。
而黄金具备商品属性、金融属性和货币属性三大属性，而实际利率是影响黄金金融属性的主要指标。历史复盘，黄金价格与美债实际收益率呈现出高度的负相关关系。
2023年5月4日至10月2日，伦敦金现累计下跌约9.62%，十年期美国国债收益率从3.38%提升到了4.62%，涨幅约124bps。
因此，美国利率走高，国际黄金价格出现回落。
（图片来源：Wind）
妙解行研《为何说黄金板块是下一个机会点？| 行研》也阐述过，今年晚些时候美联储可能再次加息，这对金价上涨会形成压制，属于短期利空。
那么，当前黄金的下跌风险是否已经得到充分释放？黄金是否还值得投资？
黄金仍具备投资价值
短期看，国内金价还有回落的可能，但风险大部分被释放，下跌空间有限；中长期仍值得乐观。
先看利空方面，一是美国9月经济数据大超预期，提高了市场对美联储加息的预期。美国劳工统计局数据显示，美国9月季调后非农就业人口增加33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，大超市场预期的17万人（不过市场对此有争议，主要是兼职工作人数增加，而全职工作人数下降）；
二是当前国内金价相比国际金价仍有一定溢价。截至2023年9月28日，上海金现货是450.36元/g，伦敦金是1873.55美元/盎司（1盎司≈31.1g），人民币兑美元汇率为7.3，伦敦金折算人民币是439.77元/g。显而易见，上海金相比伦敦金溢价了2.4%。
就如之前专栏《如何能吃到黄金上涨的红利？| 行研》所表述的，当前溢价并不可持续，一旦人民币对美元汇率贬值因素消除，国内金价还会出现回调。
利好的一面，9月底以来，油价持续大跌，这无疑会降低市场对美国通胀超预期的担忧，加息预期得以降温。
因此，短期来看，黄金价格或将回落，但空间不大；中长期仍旧看好黄金走势，一是在美国通胀降温+经济压力下，市场预期美联储停止加息或进入降息通道，美元指数将回落，国际金价上行；二是全球经济的不确定性，黄金避险属性增强。
但要跟踪前瞻性指标包括美国CPI增速、非农就业人数、美国失业率、美国家庭净资产增速等。如果美国经济超预期强劲，通胀反复，这可能会提高加息的预期，不利于黄金走势。
个人如果想投资黄金，可考虑的方式很多，妙投曾在上述专栏里曾介绍过两种黄金投资方式：
一是黄金ETF，黄金ETF是一种以黄金为基础投资标的，其走势与国内金价走势一致，稳健弹性小，适合投资风险偏好比较低的投资者。
二是黄金股，相较于黄金ETF、实物黄金等直接方式，投资黄金股票算是间接投资，因为股价除了受金价的影响，还受市场情绪、公司管理层经营能力等额外因素的影响，但也正因如此，黄金股的投资弹性也相对较大。
接下来我们再阐述下其他3种投资方式：
（1）实物黄金
实物黄金可以分为金砖（金条）和金饰两大类。
金砖（金条）主要通过银行、金店等渠道进行销售，重量从10克到1000克不等。成色足，销售价格等于现货黄金价格加上加工成本，一般溢价在5%左右。优点是接近现货价，但也存在储藏安全成本高的劣势，在投资金额大、保值要求高、投资期限长的条件下可以选择金砖（金条）进行投资。
而金饰的观赏性和佩戴需求一般大于投资属性，同时品牌的设计和加工溢价较大，购买后的回收与折价成本也较高。但从另一个角度，金饰带来的艺术属性和满足感，也是其他投资品种所不能带来的。
（2）黄金期货
黄金期货属于期货标准化合约中的一种，合约以实物黄金作为标的物。投资者通过期货机构参与，在保证金交易机制下进行黄金交易，主要交易成本为手续费等交易费用。
该种投资方式门槛高，杠杆水平高，账户收益波动大，只适合专业投资者。一般的，黄金期货为产业企业和专业投资者提供套期保值、套利交易等功能，并不适合普通投资者直接进行黄金交易。
（3）纸黄金
纸黄金属于银行提供的“账户贵金属产品”之一，包括人民币账户黄金、美元账户黄金。类似还有人民币账户白银、美元账户白银等。
纸黄金投资起点低，根据币种不同，最低交易起点数量为1克或0.1盎司，银行作为交易对手方提供报价，投资者进行黄金的买入和卖出操作。同时纸黄金交易不能加杠杆，不可透支，适合作为投资者接触黄金交易的入门产品，进行中短期操作。
不足方面，一是纸黄金本质属于账户交易，不能直接兑换实物黄金；二是原油宝事件后，银行整体对贵金属交易呈收紧趋势。
总之，不同风险偏好的投资者可以匹配不同的方式。
对于风险偏好低，追求流动性和低成本的投资者，黄金ETF是较好的选择；对于有长期储藏和保值目标，没有短期交易的投资者，可考虑实物黄金；对于追求高收益、投资经验丰富的投资者，可考虑黄金期货和黄金股等。
资料参考：东方证券财富管理《投资黄金的几种方法，你都了解吗？》
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