A股市场成立时间短，如果从2000年开始观察万得微盘股指数，我们甚至不需要利用历史数据进行分析，就可以下结论：小市值股票相比大盘宽基指数有显著的超额收益，即市值因子在A股市场存在超额收益。 这可能是多个方面原因造成的：A股小市值股票隐含的壳价值，持续但随政策波动。2018年后量化崛起，量化资金跟小微盘市值的资金游戏，资金规模和小微股上涨互相强化。小微股黑马效应，无论是被借壳还是业绩大涨，万一压中，黑马股涨幅惊人。 轮动效应，也就是资金买入一揽子小微股，到了下一个调仓日，涨幅高的小微盘被剔除，加入涨幅不大的小微股。 本次国九条其中的“加大退市监管力度”，进一步严格强制退市标准。进一步畅通多元退市渠道。 进一步消减“壳”资源价值。进一步强化退市监管。这其中有三条是针对经营不善，达到退市标准，需要坚决按照交易所规章制度进行退市的。亏损企业本不在微盘股指数里，他们退市对微盘股指数，对中小盘都没有直接影响。进一步消减“壳”资源价值才对小股票有冲击。监管部门可能严格监管上市公司的资产交易行为。