#新“国九条”

害群之马就30匹，吓坏了的惊弓之鸟上千个，错杀之下有黄金。

国九条的东西其实就是把之前市场零零散散的一些规定和官方引导的内容整合在一起了。可见高层制定的东西是谨慎且缓慢的，给市场进行了充分的预期管理。内容大多数之前有单独出现。其中第七条所提倡的“理性投资、长期投资、价值投资”明显与现在部分股票炒作行为有所背离。这是好的方面。总的来说就是夹头时代，取代韭菜时代。 但是从博弈角度说，大量的夹头出现取代韭菜也会导致我们原始夹头的筹码被稀释和优质股票被买高。折现率与股息率可能因此变低，以至于我们的杠杆由于资产荒而被动去降低。我们新入资金可能会回购债务降低杠杆而不是进一步投资。当然股价的体验可能会比之前舒服很多。

（接上条） 但是经营低迷，利润微薄的企业通过购买资产或者业务，从而实现业绩改善，政府态度可能又要鼓励又要严格监管，在执行消减“壳”资源价值政策时，效果可能打折扣。仅进一步消减“壳”资源价值这一项，就吓得微盘股指数两天下跌18%，难免让人觉得微盘股被错杀了。从这我们也可以看出，资金对春节前小微股的大跌依然心有余悸。借用一句很时髦的话，就是春节前小微盘大跌造成的“疤痕效应”还在，现在小微股一有坏消息，资金就特别紧张，买盘消失，卖盘汹涌，市场彻底失准。 当下谈论微盘股是否错杀是必要的，毕竟大市值股票涨，但数量庞大的中小股中跌，小微股大跌的市场，对多数投资者都是不利的。理清中小盘是否被错杀，让市场恢复理性，对投资者，对监管者都好。我们应该理性看待小微企业的经营。情绪化地说一句“小股票都是垃圾股”这种泄愤的话，我很理解，我们私底下说说就好了。企业经营低迷，利润微薄，可能是大环境造成的。企业内部的所有人，包括股东和员工，可能都在想尽办法改善经营。企业只要正常纳税，支付工资社保，合法经营，就不应该担上”垃圾“这个骂名。 但是，作为投资者，分析清楚哪些因子长期看是无效的，并将资金从该因子转移更有必要。

A股市场成立时间短，如果从2000年开始观察万得微盘股指数，我们甚至不需要利用历史数据进行分析，就可以下结论：小市值股票相比大盘宽基指数有显著的超额收益，即市值因子在A股市场存在超额收益。 这可能是多个方面原因造成的：A股小市值股票隐含的壳价值，持续但随政策波动。2018年后量化崛起，量化资金跟小微盘市值的资金游戏，资金规模和小微股上涨互相强化。小微股黑马效应，无论是被借壳还是业绩大涨，万一压中，黑马股涨幅惊人。 轮动效应，也就是资金买入一揽子小微股，到了下一个调仓日，涨幅高的小微盘被剔除，加入涨幅不大的小微股。 本次国九条其中的“加大退市监管力度”，进一步严格强制退市标准。进一步畅通多元退市渠道。 进一步消减“壳”资源价值。进一步强化退市监管。这其中有三条是针对经营不善，达到退市标准，需要坚决按照交易所规章制度进行退市的。亏损企业本不在微盘股指数里，他们退市对微盘股指数，对中小盘都没有直接影响。进一步消减“壳”资源价值才对小股票有冲击。监管部门可能严格监管上市公司的资产交易行为。