6月至今，煤炭板块回撤已经达到了15%，领跌红利板块。 实际上，煤炭已经验证了中期压力最大的淡季及压力最大的旺季，提前于大部分行业测试了极端需求压力下的价格表现，整体煤价顶部虽然低于预期，但目前看850元左右的底部韧性十足。 2016年供给侧改革至今，叠加“双碳”及《煤矿安全生产条例》，现有产能利用率已达上限，供给端收缩是大势所趋。 进口方面，印尼本土需求增加，印度需求确定性增长，可能会挤占中国的进口市场。 总之，即使需求端的极度悲观假设下，煤炭可能依然是所有板块中韧性最强的之一,。 市场对于煤炭的业绩担忧，那么投资思路上应该更加聚焦长协占比高、有业绩确定性的龙头，中后部企业可能受基本面及业绩压制难有表现。同时，布局Q3业绩确定性恢复正增长可能也是一种思路，预期差最大的可能是焦煤。