出品｜妙投APP
作者｜丁萍
头图｜视觉中国
核心看点：
受供给紧缩影响，白羽肉鸡周期有望在2023年下半年反转，整体类似于第四轮超级鸡周期；
能否达到“超级鸡周期”的高度，还需要考虑引种受限是否持续以及猪价低迷带来的负面影响有多大。
今年以来，白羽鸡行情较为乐观，截至2月27日收盘，鸡肉概念股涨幅为5.19%，究其原因，一是引种持续受限催化以及需求回暖，市场情绪得以提振；二是资金在提前布局周期反转。
妙投早在《禽流感频发，白羽鸡下半年反转的确定性高 | 行研》中就预判，2022年5月引种断档带来的供给缺口会在2023年7月开始反应，届时会出现周期拐点，迎来逻辑兑现行情。
复盘历史，2011年以来，白羽鸡行业经历了五轮完整的周期，其中第四轮在引种不足和“最强猪周期”的带动下，白羽鸡资本市场迎来了历史高光时刻——民和股份、益生股份、仙坛股份、圣农发展股价涨幅分别为281.27%、 229.33%、119.27%和99.40%。
本文主要探讨的是，相似背景下，下一轮周期能否复制“最强鸡周期”，这也决定了新一轮白羽鸡周期的高度。
周期反转在即
本轮白羽鸡周期自2019年10月见顶后，进入下行通道，截至目前已波动性去化近3年多。当前正处于本轮周期下行趋势的末端，2023年下半年有望实现周期反转。
纯系白羽原种鸡、曾祖代白羽肉种鸡的育种是育种工作的核心环节，是质量的源头，目前仍主要被国外育种公司所垄断。在我国的肉鸡良种繁育体系中，祖代白羽肉种鸡主要仍依赖进口。据《中国禽业发展报告》统计，2021年我国祖代白羽肉鸡从国外引种的比例高达89.4%。
因此，祖代引种规模是产能基础，决定产业长期趋势。在没有强制换羽的情况下，白羽鸡祖代引种量大约决定14个月后商品代毛鸡供给量，并对未来9个月的商品代肉鸡供给产生持续性影响。
我国祖代种鸡进口渠道主要包括美国、新西兰、西班牙、法国等国家，历史上由于海外禽流感疫情暴发，引种量出现较大波动。
近两年我国祖代鸡引种主要来自美国和新西兰，2021年3月底受引种质量问题，新西兰引种暂停，9月份对美国安伟捷引种解封，自此之后，美国成为我国主要的白羽肉种鸡供应来源。
2022年2-3月份美国禽流感暴发，国内祖代种鸡场为规避风险，暂停从美国引种。受此影响，2022年5-7 月和10-11月海外引种量均为0，主要依靠国内自繁。
根据白羽鸡繁育周期推算，2022年5月引种断档引起的供给收缩将在2023年7月逐步显现，届时会启动第六轮周期。
此轮周期反转的背景是引种缺口以及需求端改善，与第四轮具备相似的背景，那这否意味着其能否复制“最强鸡周期”？这需要先梳理下两轮周期之间的异同。
两轮周期背景梳理
（1）相同背景
第四轮周期去化背景：2015年1月美国暴发禽流感封关进入被动去产能阶段，随后引种主要来自法国；2015年11月，法国暴发禽流感封关。引种断档下，2015年祖代引种量降至72万套，同比下降39.01%，低于当时行业供需平衡所需的80-100万套。
此外，公鸡数量不足导致强制换羽受限以及种鸡质量下滑等因素影响下，供给进一步缩减。
第六轮周期的产化背景也是海外引种量远低于均衡所需。据畜牧业协会禽业分会信息，2022年国内祖代种鸡更新量减少至96万套，同比下降25%，目前行业均衡引种量需达110-120万套，缺口明显。
而当前也不具备强制换羽基础，一是资金压力导致行业换羽意愿不强；二是2016/2017年大规模换羽导致后代质量明显下降，以及行业疾病问题突出，强制换羽受限，行业不确定性因素进一步减少。
（2）不同供需
首先，第四轮周期引种受限状态持续了四年。2015-2018年，我国祖代白羽鸡引种量分别为72.02/64.86/68.71/74.54万套，处于低位。而目前来看，2022年仅为产能去化的第一年。
其次，2019年非洲猪瘟导致的猪肉短缺，鸡肉的“替代性需求”才是第四轮周期行业景气度到达高点的核心原因。虽然当前整体需求量较2019年明显增加，且2023年有疫后需求修复的催化，但猪价低迷，鸡猪替代效应明显减弱。
以上可以看出，第六轮和第四轮周期具备相似的供给背景，即海外引种断档以及强制换羽受限，但在引种受限程度和需求端变化有所差异。
能否重演“最强鸡周期”？
从当前引种情况看，目前正处于2017-2018年的供给短缺形成的阶段，2023年下半年白羽鸡出现周期反转已是大概率事件，而能否达到2019年 “超级鸡周期”的高度，则需要跟踪以下两方面：
一是引种受限程度能否持续？
根据WAHO统计，禽流感已涉及全球67个国家和地区；截至2022年11月，2022年全球禽流感已超过4000起，家禽死亡及扑杀数量近亿只，为历史上最严重的禽流感。中国目前的引种地仅剩美国阿拉巴马（三大引种州仅剩一个）、新西兰（只可引种科宝）。
考虑到目前全球正经历着历史上最严重的禽流感，妙投认为海外引种短缺问题短期难以解决，预计2023年引种量继续低位。
据博亚和讯统计，2023年1月白羽祖代种鸡更新量3万套，同比下降80.65%，且仅为国内自繁，海外引种量为0。
此外，国内自主育种品种尚处于推广期，要实现完全替代尚需时日。
二是猪价低迷带来多大的负面影响？
第四轮“超级鸡周期”是因为引种低位和对猪肉的替代性需求共同催化演绎的结果。按照当前我国能繁母猪存栏变化来看，猪价还会持续下挫，且该趋势至少会持续至2023年10月，这或将拖累白羽肉鸡行业景气度的复苏。
不过考虑到疫后需求复苏，下游餐饮、 旅游等恢复正常，也带动白羽肉鸡需求的进一步增长，从而提高养殖户和上游苗企的盈利空间。
因此，2023年下半年白羽鸡迎来新的一轮高景气周期已是确定性事件，但能否重演“最强鸡周期”还需要跟踪需求复苏程度。
当板块投资机会确定，建议围绕2条主线投资白羽鸡：一是关注产业上游的标的——越靠近上游，业绩和股价波动越大；二是关注产业链一体化龙头——业绩稳健，抗周期能力较强。
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