出品｜妙投APP
作者｜丁萍
头图｜视觉中国
核心看点：
短期来看，引种受阻使得周期反转的逻辑得到进一步强化，提振市场情绪，迎来炒预期行情；
中长期来看，2022年5月引种断档带来的供给缺口会在2023年7月开始反应，届时有望出现周期反转，迎来逻辑兑现行情；
谨防引种恢复导致引种持续受阻的逻辑遭到破坏，出现板块回调。
近日，美国再次爆发禽流感疫情，再次放大了白羽鸡供给端的紧缩预期。
我国白羽鸡祖代主要依赖进口，当前美国是主要引种国，主要供种州为田纳西州、密西西比州和阿拉巴马州。但自2022年以来，美国多次爆发禽流感疫情，导致我国白羽鸡祖代引种一直处于断档中。
从2022年2月到6月，美国与大规模爆发的禽流感作斗争，期间总共报告了186起病例，导致4010万只禽鸟死亡。12月7日和28日，美国阿拉巴马州和田纳西州均发生高致病性禽流感。
美国禽流感疫情持续反复，导致我国白羽鸡海外引种缺口的持续时间拉长，引种受限情况加剧。那么，需要探讨的是，从中短期来看，祖代引种断档如何影响白羽鸡行情？
引种断档的影响
短期来看，引种受阻带来产能去化预期，提振市场情绪；中长期来看，引种断档导致白羽鸡产业供给端紧缩。
从供给周期来看，祖代种鸡引种到商品代肉鸡出栏最短需要耗时约60周。一个完整的白羽肉鸡产业体系包括：纯系白羽原种鸡-曾祖代白羽肉种鸡-祖代白羽肉种鸡-父母代白羽肉种鸡-商品代白羽肉鸡。
祖代种鸡通常在1日龄引种，经过6周的育雏期（第1-6周）和18周的育成期（第7-24周），方可开始产蛋，产蛋后需要3周左右时间孵化出父母代种鸡。
父母代种鸡同样需要经过24周的育雏和育成，进入产蛋环节，3周后孵化得到商品代鸡苗。
商品代鸡苗经过6周的育肥后即可出栏进入屠宰、加工环节，流向鸡肉消费市场。
我国白羽鸡产业的特殊性在于，祖代种鸡主要依赖进口。据《中国禽业发展报告》统计，2021年我国祖代白羽肉鸡从国外引种的比例高达89.4%。
我国祖代种鸡进口渠道主要包括美国、新西兰、西班牙、法国等国家，历史上由于海外禽流感疫情暴发，引种量出现较大波动。
近两年我国祖代鸡引种主要来自美国和新西兰，2021年3月底受引种质量问题，新西兰引种暂停，9月份对美国安伟捷引种解封，自此之后，美国成为我国主要的白羽肉种鸡供应来源。
2022年5月，美国禽流感暴发，国内祖代种鸡场为规避风险，暂停从美国引种，并一直处于断档中，5-7月无海外引种。8-9月祖代引种有所恢复，10月更新量再次下降，10月份祖代鸡更新量仅3.5万套，11月祖代引种再次归零。截至11月底，祖代更新量为80.23万套，同比下降31.95%。
因此今年以来国内白羽鸡祖代鸡引种量是持续受限的，全年更新量可能不超过90万套，大幅低于2021年的116万套，也低于100-110万的均衡需求量。
据引种相关规定，疫区3月内无新增禽流感病例才能够恢复引种的生物安全标准，而我国引种审批更为严格，疫区在无新增禽流感时长达3-6个月才可能逐渐恢复引种。
美国禽流感疫情近期有所反复，导致我国白羽鸡海外引种缺口的持续时间拉长，引种受限情况加剧。受到海外禽流感疫情持续扩散的影响，预计海外引种短期内难以恢复，而国产替代短期和强制换羽虽然可以补充部分产能，但是供给缺口存在是不争的事实。
短期来看，引种受阻带来供给紧缩的预期，使得周期反转的逻辑得到进一步强化，提振市场情绪，迎来的是炒预期阶段。
但从产业逻辑上看，引种断档对供给层面的影响是非常长期的，这是因为祖代种鸡至商品代肉鸡的周期性较长，对产能的影响仍需时间传递。在没有强制换羽的情况下，白羽鸡祖代引种量大约决定14个月后商品代毛鸡供给量，并对未来9个月的商品代肉鸡供给产生持续性影响。
且受换羽等因素影响，2022年国内父母代种鸡生产性能下降明显，其产蛋率下降约10%，死淘率上升至2%（正常是1.2%），这将导致未来供给端出现较大缺口，白羽鸡周期反转确定性高。
妙投认为，2022年5月引种断档带来的供给缺口会在2023年7月开始反应，届时有望出现周期反转，迎来白羽鸡逻辑兑现行情，且该行情有望持续至2024年全年。
但值得注意的是，投资者需要谨防引种恢复导致引种持续受阻的逻辑遭到破坏，带来的板块回调。
引种恢复的影响
复盘历史，本轮白羽鸡上行行情与2015年相似，具备相同背景：一是猪价高企下，鸡猪替代效应增强，白羽鸡价格触底回升；二是引种断档持续催化，行业供给紧缩预期不断被放大。
白羽鸡2015年行情启动于祖代引种规模下降的预期，不过中间经历了猪周期的证伪与来临、牛市与股灾。
上涨行情——2015.01-2016.08，类似于2022.02-2022.10，海外禽流感疫情肆虐导致祖代引种持续断档和鸡猪替代效应增强，是驱动股价持续上涨的核心因素。
但2016年8月之后，因引种恢复导致产业收缩逻辑屡被破坏，带来下跌行情——2016.08-2017.02。
2016年7月，西班牙复关引种。基于当时对于引种国产能的判断，市场预期2016年的引种规模将达到创纪录的历史低位。同时，这也意味着2017年的引种规模必将超过2016年，虽然行业产能依旧供不应求，但产能去化进程已经结束，股价最大的预期差基础消失。随着鸡价的回落，股价也开始下跌之路。
2016年11月，益生股份宣布从哈伯德进口曾祖代种鸡，这意味着国内将再次能够供种祖代。产业逻辑的核心——引种封关的重要性突遭破坏，股价再次回调。
2016年12月，白羽肉鸡协会要求行业内各家企业上报2017年的引种规划。98万套的引种计划大超市场预期。考虑换羽的存在，产能一下子从紧平衡变成了过剩，股价再次失去支撑。
2017年2月，经过短期调整之后，2月23日，西班牙再次爆发高致病性禽流感，引种进程再次被中止。引种暂停局面的出现点燃了市场投资者的热情，白羽鸡板块出现短暂反弹。但白羽鸡养殖企业长期处于亏损局面，让这轮反弹很快夭折，并在随后的市场回调中再创新低。
通过复盘历史行情，引种断档的确能提振市场情绪，而引种恢复也能带来股价回调。除此之外，关注白羽鸡周期的投资者还需要跟踪哪些指标？
其他需要跟踪的指标
不同于生猪，需求是刚性的，只看供给端，白羽鸡供需两端都要看。
需求端：关注鸡猪替代和消费季节性需求。
一是我国鸡肉消费与猪肉消费具有一定的替代性。当猪肉价格上升时，鸡肉的消费会增加，从而带动鸡价走强；二是鸡肉的需求呈现典型的季节性波动，从2016年到2020年白羽鸡的价格变化趋势来看，一般3月、8月、11月是年内的价格高点，而1月和6月是低点。
供给端：判断短期产能的先行指标是在产父母代鸡苗销量数据。
父母代鸡苗销量能够提前6个月预判在产父母代存栏的变动方向，进而能够提前9个月（6个月育成+2个月产蛋高峰+3周孵化）对商品代鸡苗价格的变化趋势做出判断。
且商品代鸡苗价格与股票走势同步。
妙投之所以能判断出白羽鸡四季度行情景气度高，就是因为2022年一季度，我国白羽鸡父母代鸡苗销量仅1351.1万套，同比下降8%，对应2022年四季度的商品代鸡苗供给明显缩减，叠加消费旺季来临，元旦、春节经销商备货拉动鸡肉需求增长，因此驱动白鸡行情景气向上。
但受引种断档情绪影响，父母代鸡苗销量在2023年下半年开始恢复，目前仍在高位，对应2023年上半年商品代鸡苗供应充足，价格有下行风险，白羽鸡行情不乐观。目前白羽鸡鸡价开始回落，板块也出现回调。
如上文所述，2023年7月有望迎来白羽鸡周期反转，且高景气周期会延续至2024年全年。
白羽鸡板块具备强周期属性，板块上行期板块内上市公司均有较好的投资机会。受产能收缩传导作用影响，预计产品价格的高弹性最先显现在父母代种鸡及商品代鸡苗上，建议关注益生股份和民和股份：越靠近上游，业绩和股价弹性越大。
随后白羽鸡产业链价格将向商品代肉鸡及鸡肉价格传导，建议关注仙坛股份：靠近下游，业绩和股价表现稳健。此外，具备全产业链布局优势、抗周期风险能力强的圣农发展也值得关注。
位于产业链不同位置，具备不同的特性，相关投资者应该根据自己的风险偏好进行选择。详情请参看妙解行业《如何看待白羽鸡后市行情？| 行研》。
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