出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
康缘药业是中药创新的龙头企业，具备稀缺性；
公司业绩增长稳健；
公司估值处于高位。
最近一段时间，最吸引市场关注的中药股非康缘药业莫属。自12月27日止跌企稳以来，公司股价就走出了一波强势上涨的行情，区间涨幅超过50%，赚钱效应非常明显。
2月16日，公司股价盘中达到27.26元，距前期新高仅差一个百分点。
康缘药业为何走势这么强？当下康缘是否还有投资机会？接下来我们将与大家一起讨论一下。
中药创新的龙头企业，具备稀缺性
中药类股票最近之所以涨幅如此之大，主要有两方面原因。一是政策的支持：近年来党中央和国务院出台了一系列的政策支持中药行业的发展，从获得的政策支持高度上来看，中药行业无疑是整个医药行业中最明显的；二是中药上市公司此前受关注度比较低：过去十年间产业界对中药行业投入比较小，中药产业链相对薄弱，相关的中药上市公司市值偏小，估值也比较低，更容易被市场炒作。
在情绪的推动下，中药企业股价的快速上涨就显得顺理成章了。
我们在此前的专栏中讲过，中药的前景在于创新：一是产品创新，即中药创新药；二是剂型创新，即中药配方颗粒。而在上市的中药企业中，从创新能力来看，康缘药业是其中最具代表性的公司。
康缘药业建有“中药制药过程新技术国家重点实验室”等多个国家级科研平台，公司的实际控制人肖伟是中国工程院院士，中药学博士，享受国务院特殊津贴，公司具备比较好的研发基因。在中药行业，公司的研发实力连续三年位列“中药研发实力排行榜”首位。
近年来康缘每年都能有创新药获批上市，2020年获批的筋骨止痛凝胶以及2021年获批的1.1类新药银翘清热片，都是康缘药业的产品。
从研发带头人和研发平台的综合实力来看，康缘的研发能力都位居中成药行业第一梯队，受中药创新政策的影响最直接。而以岭药业由于受到2022年连花清瘟高销量的影响，2023年的业绩估计不会太好。因而中药创新药企业中，康缘药业的逻辑最清晰，同时具备了明显的稀缺性。
从公司层面上来看，近年来康缘药业的业绩也是比较稳健的。
公司业绩持续稳定增长
日前，公司公布了2022年年报。数据表明，公司2022年营业收入43.51亿元，同比增长19.25%，归母净利润4.34亿元，同比增长35.54%。除2020年疫情给公司业务带来的冲击之外，公司的业绩持续保持快速增长。
（资料来源：choice）
分产品看，2022年公司口服液收入为11.22亿元，同比增长68.45%。目前金振口服液已经取代热毒宁注射剂，成为公司收入规模最大的品种。在疫情期间，儿童抗病毒、止咳等用药需求快速上升，促进金振口服液增长快速上升。该品种2022年收入预计超10亿元，同比增长约50%。
2022年注射剂收入为14.51亿元，同比增长11.26%，公司注射剂品种实现稳定增长，主要增长来自热毒宁注射剂。我们推测该品种2022年营业收入在7.5-8亿元区间，增长超50%。一方面是因为2021年热毒宁受疫情影响基数较低，另一方面是因为公司针对热毒宁品种加大拓展成人科室，市场份额实现快速提升。
公司2022年颗粒剂产品收入同比增长104%，原因是公司2022年获批的抗疫新药散寒化湿颗粒投入销售，带动颗粒剂品种有较快增长；此外，其他二线品类如参乌益肾片、杏贝止咳颗粒等，均有较高的增长潜力。
从盈利能力来看，2022年全年公司整体毛利率为72.10%，同比增长0.19个百分点；期间费用率61.01%，同比下降0.74个百分点。毛利率的提升以及费用的良好管控推动公司净利润率提升1.27个百分点。
（资料来源：choice）
总结康缘药业2022年的财报，我们可以看到公司收入增长平稳、快速，盈利能力稳步提升，公司的基本面持续向好。
从研发能力来看，继2021年11月银翘清热片成为新的中药注册分类办法实施以来的第一个1.1类新药之后，公司再获散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒2个注册批件。其中，苓桂术甘颗粒是首个按古代经典名方目录管理的中药复方制剂（中药3.1类新药），处方来源于张仲景《金匮要略》中的苓桂术甘汤，这是国内首个获批的经典名方，这也从另一个方面证明了公司的研发实力。
公司估值处于高位
经历了年初以来的快速上涨，我们认为当前公司的估值处于偏高的位置。
按照机构的一致预测，未来三年公司的业绩复合增速在25%左右。对应2023年的业绩，公司当前的股价对应的市盈率水平为27倍，PEG略大于1，估值基本合理。
对比公司的历史估值，康缘药业当前的股价处于估值中枢的上沿。虽然中药行业当前市场情绪偏积极，但是康缘当前的股价也并不便宜。
在这种情况下，投资者应该保持适当谨慎，等待股价回调时再择机布局更为稳妥。投资者当前可以挖掘一些具备竞争优势，同时又有较高性价比的公司布局，同样会有比较好的收益。
此前，我们曾在此前的一篇专栏中为大家分析了健民集团、羚锐制药和马应龙这三家具备较好性价比的中药企业，大家可以从中寻找机会。
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