本文来自微信公众号：诗与星空（ID：SingingUnderStars），作者：路过银河，原文标题：《插足新冠疫苗研发，华兰生物业绩骤降》,头图：视觉中国
上周去海边城市出差，接待方带我们去了一家迎着大海的特色小店，看皎月从海面上升起来。
席间出现了个有趣的小插曲，同行的小姐姐特意点了一份号称很正宗的韩式炸鸡，而我拒绝吃餐桌上的一切肉（海鲜除外）。
而我们俩的理由竟然如出一辙：最近刚献完血。
小姐姐的逻辑是因为刚献完血，要吃点好吃的补一补；而我的逻辑是献血初筛的时候，甘油三酯轻微超标被拒，戒肉一周后才献血成功，之后发现戒肉的感觉很舒适，一直坚持了一个月。
我俩献血以全血为主，旁边一个小哥则是经常性的献血小板。
这个时候才发现，原来，“偷偷摸摸”经常性献血的群体，还是很庞大的。
献血者提供的血液，一部分去了医院直接给病人输血；还有一部分，根据规范合法的流程，送到了血浆加工企业，生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(静丙)、特异人免疫球蛋白、人凝血因子等血液制品。其中，国内市场的主要品种为人血白蛋白，其次为静丙。
由于采血行业曾经出现过非常严重的问题，现在的血液制品是医药行业壁垒最高的行业，国家制定了非常严格的政策监管，确保采浆、运浆、调浆、生产等操作不会导致血液制品遭到污染。
也正因如此，行业准入门槛非常高，新兴企业几乎不太可能进入，行业内以天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物等巨头为主。
华兰生物，业绩急转直下的血液巨头
2021年，华兰生物实现营业收入44.36亿元，同比下降11.6%；实现归母净利润12.99亿元，同比下降19.48%。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
分业务线条看，公司的血液制品业务基本持平，但疫苗业务大幅下滑。
年报显示，2021年公司血制品业务实现收入25.98亿元，与2020年基本持平。新冠疫情拖累流感疫苗接种影响收入。2021年公司疫苗业务实现收入18.25亿元，同比下降24.8%。
如果仔细研究公司的业绩曲线，会发现还有一个原因：2020年增速太快了，和2019年相比，公司的疫苗业务翻了一番都多。
华兰生物是我国最大的流感疫苗生产基地，尤其是甲流疫苗，是世界卫生组织认证的流感疫苗之一。根据公司公告，2020年流感疫苗合计批签发2315.3万支，全国占比40.16%，其中四价流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万支，同比增长162.67%，全国占比高达61.41%。
也就是说，公司2021年的业绩下滑，主要原因是流感疫苗卖不动了。
而流感疫苗卖不动的原因，是新冠疫情的影响，很多流感疫苗的接种群体（老年人和婴幼儿为主），在接种了新冠疫苗后，往往不会再接种流感疫苗。
拆分华兰疫苗
2022年2月，公司拆分华兰疫苗在创业板上市。
华兰疫苗的绝大多数业务，都来自于流感疫苗。
不过，公司在招股书中称，新冠疫苗研发正在有条不紊的进行，分减毒、灭活、腺病毒三条路线，P3等级的生产车间和实验室正在规划建设。
从某种意义上讲，市场对华兰疫苗的期待，很大程度上源自于新冠疫苗的预期，而公司的新冠疫苗刚刚进入临床，距离正式上市还比较遥远。
星空君寻思，这是要等到全民接种完了再投产吗
豪横现金流
公司的现金流量表里，有两个非常值得关注的亮点。
第一，现金流量表显示，公司经营性现金流量净额常年为巨额正数。由于公司的产品具有较高的门槛，客户结算比较及时，公司回款情况较好。
公司大量闲置资金购买理财，甚至还购买了十几亿的大额定期存单（真的是太闲了）。
这种华丽丽的现金流量表，一般可以称其为：现金奶牛。
第二，公司近两年固定资产、在建工程的开支明显激增。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2021年较2020年的固定资产增加了接近10亿，星空君对比了下华兰疫苗的现金流量表，发现新增的固定资产和在建工程主要来自于华兰疫苗。
由此得出推论，这部分新增资产，主要是新冠疫苗厂房、设备等。
如果新冠疫苗不能快速投产，随着病毒的不断变异和防疫手段的丰富，公司的这部分投资很可能血本无归。
但话又说回来，公司闲钱实在太多了，真的投资失败影响也不大，不差这十几亿... ...
2022年的预期
1、疫苗业务板块，公司亦喜亦忧。
随着新冠疫苗全国范围内基本完成全面接种，公司的流感疫苗在2022年迎来了新的机遇，较2021年会有很大的提升。但公司投入重金的新冠疫苗即便上市，能够得到的市场份额也不会很大。
2、血液制品板块，有望成长明显。
公司的公告显示，获批在河南省内洛阳市伊川县、商丘市夏邑县和周口市商水县设置单采血浆站，采浆区域分别为伊川县、夏邑县和商水县。继获批潢川县设置单采血浆站后，公司河南省内浆站再获批 3 家，截止目前，公司年内在河南新获批 4 家浆站。
近期正在集中获批血浆站，对于公司的产能提升有很大益处。
总体来看，公司两大传统业务进展顺利，2022年有望远超2021年。
但是新开辟的新冠疫苗业务，还面临很大的不确定性。
本文来自微信公众号：诗与星空（ID：SingingUnderStars），作者：路过银河
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