本文来自微信公众号：A股当铺（ID：Ajjiaxuebao），作者：A股当铺，原文标题：《健帆生物-三年一倍的机会》，头图：视觉中国
一、健帆生物是干啥的？
1、公司是国内首家树脂血液灌流器制造商。
自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA 免疫吸附柱、细胞因子吸附柱、血液透析粉液及血液净化设备等产品广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域。
2、公司怎么样？
目前公司产品已覆盖全国6000 余家二级及以上医院，是国内当之无愧的血液净化龙头公司。
从营收构成来看，公司主要应收来自一次性使用血液灌流器，最近4年毛利润都维持在86%以上，可以说是非常高的。
结论：公司很厉害！
3、竞争格局
看到健帆生物连续多年维持高毛利就会想：为什么健帆能保持这么高的毛利？难道没有竞争对手杀入抢饭碗？从6月的投资者互动可以看出不是没人抢，而是抢不过。
二、财务指标分析
1、分红融资率
这是鄙人最喜欢健帆生物的一点，从2016年上市以来，总共融资6.33亿，但是第四年分红融资比就超过了100%，目前分红融资比已经高达307.62%！持续为股东创造利润，非常棒！
2、看一下盈利能力
先从净资产收益率开始，随后拆解分析。
可以看到，从2017年以来，公司ROE持续增长。影响ROE的因素有三个：杠杆、资产周转率、净利润。分别看一下这三项：
公司的杠杆在21年有所增长，但是幅度不大，而且这个杠杆倍数并不高，甚至17-20年是下降的。
总体来讲，资产周转率和净利润率分别从2017和2016年开始持续增长。可见ROE的增长主要来自这两方面，是非常健康的。
3、再看一下公司的自由现金流情况：
自由现金流持续增长，而且主要来自经营活动，公司的盈利确实不错，而且真金白银装进了口袋。
4、看一下公司的成长性
首先看营收，从2013年以来持续保持高速增长，年复合增长率31.26%。
再看净利润增速，也是保持高增速，年复合增速32.38%，甚至比营收略快。
可见公司成长性还是非常不错的。
5、各项费用和利润率
毛利润总体维持上涨趋势
四项费用19年大幅下降，目前变化不大。
净利润前面说过了，不再赘述。总体来看，公司的高毛利不但可以持续，而且总体是上升的。
6、资产负债率
公司资产负债率目前不到30%，不算高，但是21年大幅增长，同时有息负债大涨，个人猜测是发行了可转债。我们来翻翻年报验证一下。
在公司21年年报，第二页，主要变动项分析可见：货币资金增加74，439.88万元，增幅47.26%，主要系本期公司销售回款增加、收到可转债募集资金所致。
印证了前面的猜想。这些可转债大概率也是转股的命运，不用担心还款。
三、关于市场的担心
1、市场的担心来自两个方面，一个是集采，一个是外部竞争对手
个人认为市场担心过头了。目前全国范围内纳入或拟纳入（包括国家集采和地方集采）的医用耗材均具有临床用量大、采购金额高、临床使用成熟、竞争充分（多家生产、性能性能均一）四个特点，灌流器在这四方面条件均不成熟。
市场规模：2021 年肾科使用的灌流器终端市场规模约20 亿元，远小于已经国家集采的冠脉支架和骨科关节集采前的规模（终端200 亿以上）；
使用（用量和用法）：当前已使用灌流的患者占比仅约10%（占尿毒症总数），频率主要为1 次/月，而《上海专家共识》和《血液净化标准操作规程（2021版）》发布后，未来采用1 次/周甚至更高频率的患者会逐渐增多；
市场竞争格局：健帆产品的安全性、治疗效果、质量稳定性及市场认可度各方面优势明显，当前占据80%以上市场份额，市场在相当长时间内都很难形成充分竞争局面。
2、公司未来展望
简单来说，首先公司产品主要适用病症为尿毒症，属于慢性病，基数大且需要长期使用；
其次，目前我国患者的血液透析比例严重不足，后期还有上升空间。
所以后续发展无虞。
四、估值
对比公司的盈利持续增长，公司的估值却是连年降低，这中间就存在巨大的机会。
1、公司净利润，近三年复合增长率43.86%，近五年复合增长率42.74%；
2、保守估计未来三年增长率40%，三年后净利润32.84亿；
3、三年后给20倍市盈率，市值656.8亿，对应股价656.8/8.055=81.54
4、买入区间为656.8/2=328.4亿以内，对应股价40.77元。
目前来看，健帆生物股价略高于我们的买入目标价，但依然具备极大的吸引力。
本文来自微信公众号：A股当铺（ID：Ajjiaxuebao），作者：A股当铺
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