本文来自微信公众号：美股研究社（ID：meigushe），作者 | Trapping Value，编译 | 华尔街大事件原文标题：《财报前瞻丨波音寒气逼人》，头图: 视觉中国
波音(NYSE:BA)3 个月前的盈利预测看起来像这样。
引人注目的退出点，预计从 2023 年 1 月 8 日开始
如今，2023 年 100% 的“利润”已经消失，预计每股收益将出现亏损。
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与往常一样，分析师不愿承认失败，2024 年的数据略有下降。因此，就核心论点而言，分析师正在接受我们的观点。事实上，这在收益方面是一致的。
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波音公司继续保持极差的经营业绩，因为我们得知Spirit AeroSystems暂停了一些737 Max飞机的交付，问题似乎出在安装错误的零件上。该问题涉及将737 Max的垂直鳍连接到飞机机身上的一个配件。
波音公司表示，其供应商告知该公司，后机身的两个配件使用了“非标准”制造工艺。该公司表示，该问题影响了某些 737 Max 8 飞机，这是该公司最受欢迎的机型，其客户包括美国航空公司和西南航空公司。它还会影响某些 737 Max 7、737 8200 和 P-8 飞机。
波音表示，问题不是“直接的飞行安全问题，现役机队可以继续安全运行。该公司表示：“波音公司已将此问题通知美国联邦航空管理局，并正在努力根据需要检查和解决机身问题。” 美国联邦航空局表示，波音公司已将此问题通知它，并表示没有直接的安全问题。
然而，这个问题可能会影响大量未交付的 737 Max 飞机，无论是在生产中还是在储存中，”制造商在一份声明中表示。“我们预计，在这项必要的工作完成后，近期 737 MAX 的交付量会减少。
来源：CNBC
虽然很高兴听到这不是一个安全问题，但它提出了一个问题，即客户将继续容忍这些重复出现的问题多久。SPR 受此消息影响下跌 20%，因为市场认为 SPR 受到的影响比波音更严重。但归根结底，波音 2023 年和 2024 年的收入预估和利润率存在巨大的下行风险。随着这个新问题的解决，也可能会出现另一种“一次性”收费。
估值
波音仍然非常昂贵。关键的原因是，波音现在持有大量的债务，而它以前并没有。
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高市盈率实际上低估了投资者将不得不处理的问题。我们最喜欢的包含债务的衡量标准是企业价值与销售额的比率。我们的估值为 2.4 倍，处于过去 35 年估值的第 95 个百分点。
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远期数字好一些，但也好不了多少。当然，我们认为这些销售不会在 2024 年实现。
波音股票在标准化倍数上的表现如何，这是您应该问自己的问题。这很容易解决。我们看到几个远低于 1.0 倍销售额与企业价值的低谷。换句话说，波音公司的年销售额高于其企业价值。对于销售，我们不会费心等待所有可能出现的降级。这只会让我们的论点更有说服力。相反，我们将仅使用分析师对 2024 年的当前低端估计。
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当我们今天审视波音公司的市值和企业价值时，请记住这个 850 亿美元的数字。
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因此，如果企业价值下降到 850 亿美元，它就必须减少大约 750 亿美元（1600 亿美元减去 850 亿美元）。如果不减少债务，这将完全由股权吸收。
这将使我们的市值为 450 亿美元，股价为 75.00 美元。
我们忽略了这样一个事实，即每个低谷的销售 EV 都低于 0.8 倍，并且销售存在很大的下行风险。客观地，到这个周期结束时，50-75 美元看起来很可能。
卖空/回避看涨期权有 201 美元的巨大安全边际，但不要指望它一定会立即发挥作用。估值在较长的时间范围内具有吸引力，并且往往会使空头和多头在较短的时间跨度内显得愚蠢。请记住，即使是伟大的老虎基金，也于2000 年 3 月 31 日关闭了其“熊市基金” 。那是在纳斯达克泡沫破灭之前。
20 年来，67 岁的罗伯逊先生通过买入被低估的股票并卖空估值过高的股票，获得了最高的投资回报，并于昨天证实他将关闭老虎基金的业务。他基本上已经决定不再沿着华尔街已经成为的单向技术大道开错路。
罗伯逊先生可能已经被科技股和无利可图的互联网公司股票的狂热所折磨。但他仍然坚信价值股会卷土重来。罗伯逊先生在给客户的信中写道：“多年来，老虎证券成功的关键在于坚定不移地买入最好的股票，做空最差的股票。” ''在理性的环境中，这种策略运作良好。但在一个非理性的市场中，收益和价格考虑退居鼠标点击和动量的次要位置，正如我们所了解的那样，这种逻辑并没有多大意义。”
来源：纽约时报纸
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