出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
中药创新药受政策支持，行业景气度高；
先看逻辑，再看弹性，创新中药企业逐次展开上涨行情；
低估值标的仍有补涨机会。
今年以来，中药板块是医药行业中最具赚钱效应的细分领域，出现了许多的大牛股。我们曾经在直播中多次介绍过，中药行业中需要重点关注有创新能力的企业；具有品牌优势的OTC企业由于具有估值优势，也有估值修复的空间；此外，中药企业中涉及国企改革的公司也有主题性投资机会。
在经过了年初以来的上涨之后，直播间里许多小伙伴都很关注当前这三大细分领域中还有哪些具有性价比的机会可以挖掘？接下来我们就通过梳理这三个细分领域的相关公司和股价情况为大家分析行业的风险和机会。今天，我们首先要聊的是中药创新药。
中药创新药受政策支持，行业景气度高
最近两年，国家对中成药的支持力度加大，出台了一系列的相关政策。“十四五”中医药发展规划中明确指出加大对中医药科技创新的支持力度，加强中医药临床疗效评价研究。加强开展基于古代经典名方、名老中医经验方、有效成分或组分等的中药新药研发。政策的支持对资本市场的信心起到了明显的提振。
从趋势上看，中药获批数量逐年上升，审批时长大致逐年缩短。新药上市方面，2017年-2021年共获批20个中药新药，其中2021年共计获批12个，超过前几年之和。在新药获批企业分布中，以岭药业、天士力、康缘药业位居行业第一梯队，方盛、新天则属于第二梯队。
医药行业是政策强相关行业，感受到了政策的积极变化之后，中药行业的上涨就显得顺理成章了。
先看逻辑，再看弹性，创新中药企业逐次展开上涨行情
对于一波上涨行情来说，逻辑是排在第一位的，对于中药创新药行业来说，这种逻辑体现在确定性和成长性两个方面。
从确定性上来说，创新药开发需要面对监管机构审批与否以及获批的时间点问题，存在较大的不确定性。因而创新实力比较强、行业地位处于第一梯队的中药企业确定性最高。而以岭药业、天士力、康缘药业三家企业中，以岭药业由于受到2022年连花清瘟高销量的影响，2023年的业绩估计不会太好。因而以岭药业2023年没有增长逻辑，我们也从市场表现中可以看到，以岭药业今年的股价表现持续低迷。
在以岭药业之外，就只有天士力和康缘药业的投资逻辑最顺。但是天士力的收入体量比较大，业绩弹性也比较小，并不被市场所看好。
（资料来源：choice）
体现在股价走势上，我们可以看到康缘药业本轮的起涨点明显早于天士力，在康缘药业突破前期高点之后天士力才开始上涨。从涨幅来看，天士力的幅度也明显不如康缘药业。
我们在2月份的专栏中曾经向大家提示，“康缘药业高处不胜寒”，实际上从文章发布之后，康缘药业走出了一个三重顶的结构，股价基本又跌回来了。究其原因，还是康缘经历了年初以来的快速上涨，当前公司的估值处于偏高的位置。按照机构的一致预测，未来三年公司的业绩复合增速在25%左右。对应2023年的业绩，公司当前的股价对应的市盈率水平为29倍，PEG略大于1，估值处于偏高的位置。
站在当下的时点，投资者可以挖掘一些有较高性价比的第二梯队公司进行布局，寻找差异化的机会。
第二梯队的公司值得关注
在中药创新药企业第二梯队的公司中，我们认为方盛制药、健民集团、新天药业的基本面相对不错，投资者可以适当关注。
1）方盛制药
方盛制药的业务涉及心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、呼吸系统用药和抗感染药等领域，心脑血管和骨伤科用药是主要业务构成，占比在40%以上。
公司在儿科类的创新药产品为小儿荆杏止咳颗粒（国家医保乙类品种），骨科的创新产品为玄七健骨片（1.1类创新中药），业务比较稳健。
2）健民集团
健民集团是我们经常分享的一家中药企业，公司旗下的健民大鹏是体培牛黄细分领域的龙头，盈利能力强，成长性较好，受益于牛黄行业量价齐升的大背景。
在中药创新药方面，健民集团同样具备新药研发能力，公司的创新药产品七蕊胃舒胶囊于2021年末获批。七蕊胃舒胶囊源自中医药经典名方“化血丹”“硝石矾石散”，由三七、枯矾、煅花蕊石、酒大黄组成，该药可以保护胃黏膜、修复胃黏膜，可有效治疗慢性胃炎。
3）新天药业
新天药业的产品以妇科类、泌尿系疾病类用药为主，这两类产品合计收入占比超90%。公司主要产品包括妇科用药坤泰胶囊、苦参凝胶，以及泌尿系统类宁泌泰胶囊等，均为超2亿元以上的单品。
在研发梯队方面，公司还有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药1类新药产品在研。
那么这些公司当下的投资机会如何？
低估值标的仍有补涨机会
从当前中药创新药板块的走势来看，目前龙头公司康缘药业处于冲高回落的态势。而作为行业龙头，其之前创出的30倍市盈率也基本封杀了二线股票估值上涨的空间，因而只有估值具备优势的二线创新药企业才具备投资的条件。
对比这几家公司的估值情况，我们看到健民集团和新天药业的市盈率相对较低，PEG也小于1，更具性价比优势。
（资料来源：choice）
但是需要注意的是，整个中药板块的情绪正在走弱，康缘、天士力、方盛先后跌破重要支撑线，我们认为待板块止跌企稳后才是上述低估值标的合适的布局时机。
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