当地时间11月10日，美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上涨7.7%，低于预期的7.9%，前值为8.2%，时隔7个月再度回落至8%以下，为2022年1月以来最小增幅。美国10月核心CPI同比上涨6.3%，预期为6.5%，前值为6.6%。与此同时，美国四年一度的中期选举正在进行中。
那么，美国10月CPI数据释放了哪些信号？对美股、港股、A股会有何影响？投资者据此如何做选股和行业判断？中期选举给美国财政政策和货币政策或将带来哪些影响？
核心看点：
本次通胀数据，10月整体通胀与核心通胀的增速都低于预期，是3月以来第一次CPI同比增速低于8%，相当于确认了通胀的下行趋势。
抗通胀是逐渐控制的过程，不要太过关注加息的顶点，主要是关注维持时长。预计明年上半年停止加息，12月加50个bp，3月加25个bp。终点利率可能到4.75%，不过利率终点最高仍可能超过5%。
美联储是否放缓加息的控制，主要取决于通胀是否形成了趋势性的下行。而11月和12月这两个月的数据对于确认通胀是否形成趋势性的下行是至关重要的，这也决定了利率终点的高度。
港股同时受益于内地防控措施调整，以及海外流动性转向的预期。熊市不会一下就过去，有一个磨底的阶段，美股磨底会久一点，A股会相对好一点。当下在确定性上，更看好A股；在空间和弹性上，港股和美股会更好一点。
在接下来选股和做行业判断时，对于过去受益于中美关系的行业，比如消费电子或医药CXO等，需要谨慎一点。它们在盈利预期和流动性好的情况下可能会上来一段，但是长期持有的不确定性特别大，原因是中美关系的螺旋下降。
更建议从二十大报告里去看行业。二十大报告里没有提到的行业就不用再关注了，它们可能会有阶段性的博弈，但是从超额收益角度来说可能意义不大。
1、美国CPI低于预期，12月加息50bp的概率增加？后续美联储加息展望？
本次通胀数据，10月整体与核心通胀的增速都低于预期。
细看分项，主要是二手车和医疗保健项的费用增速降低带动。其中，二手车项目一直在降，且占比较重，所以有比较好的带动；医疗费用项目，因为医保的统计口径变化产生下降，应该能延续到明年9月。
这次下行是比较有意义的，原因有两点。
首先，这是3月以来第一次CPI同比增速低于8%，具有代表性的意义。
第二，这相当于确认了通胀的下行趋势。当然，10月份通胀下行有一个重要原因，是开始有去年10月高基数的影响，但是无论有没有高基数影响，通胀的下行趋势是确立的。
这个月的CPI贡献项之一是能源，能源环比上个月有较大涨幅。
上述数据不意味着美联储抗通胀要结束了，因为现在还有很多项目的环比增速较高，需要一个逐渐控制的过程。
美联储对此也有比较详细的打算，在此前很多次会议上都说，加息维持多久是一个比较重要的问题。不要太过关注加息的顶点，而主要是关注维持时长。现在市场觉得高利率维持一年甚至两年才能开始下一轮的降息。
抑制通胀是比较长期的过程，最悲观的预期是需要3~4年才能把通胀压回到2%，现在可以展望放缓加息，但是展望降息还为时过早。
我的展望是，明年上半年停止加息，12月加50个bp，3月加25个bp，后续就不一定再加息了。终点利率可能到4.75%，但是最高点仍然可能超过5%。
2、美股大涨，对港股和A股有何影响？投资者该如何把握？
美国10月CPI公布后，美股暴涨了7%，次日港股也涨幅非常大。
市场都在抢跑，因为觉得加息开始放缓，进入加息后半段了。海外流动性的压力边际上减小了，这是毋庸置疑的。
1）对于港股，这是一根救命稻草。叠加国内疫情防控又做了边际调整，做出很多合理化措施。当然，现在不是全面躺平的时候，因为不具备全面躺平的条件，但是预期边际上的变化已经发生了。所以，港股同时受益于内地防控措施调整，以及海外流动性转向的预期。
但港股的风险偏好是没有太大变化的。港股的风险偏好受两个因素影响，一个是市场走势，另一个就是中美关系。
港股是离岸市场，业绩由国内定，流动性由美联储定，风险偏好由中美关系定。
中美关系会受下周召开的G20和APEC影响。G20会议，中美要进行会谈，风险偏好在边际上会有预期的好转，这对于短中期的港股可能有向上的驱动。
2）对于美股，通胀是主要矛盾，通胀解决了一些后美股会有一段反弹。
但美股现在面临从流动性缩紧走向衰退的情形（因为各项指标都体现欧美经济走向衰退），那么接下来是否会有一个杀业绩的过程，这要打一个问号。
因为这次是在通胀的背景下发生熊市，而不是在通缩背景下发生熊市。一般如果通缩的背景下发生熊市，美联储加完息还可能有一个杀业绩的过程。
但这次是在通胀环境下，是否会有杀业绩的过程，我觉得是要打个问号的。我现在倾向于有，为什么？因为目前从标普500指数来看，其风险溢价还是不太足够的，高于历史上的平均水平，也就是说目前美股的风险溢价还是比较小，给予投资者的补偿不是那么充足，所以我倾向于随着美股四季度和明年一季度业绩的公布（尤其是四季度，因为会对四季度的经济影响更大），美股有可能会杀一段业绩。
但是那不一定会像市场想的那么那么恐怖，因为美国的话现在其实经济的基本面还是比较强韧的，只是通胀的问题比较突出。但是通胀也并不能确定就已经是压下去了，这还需要一个趋势性的确认才可以。11月和12月这两个月的数据对于确认通胀是否形成趋势性的下行是至关重要的。美联储是否放缓加息上的控制，主要取决于通胀是否形成了趋势性的下行。
我倾向于这里会有一个反弹，但熊市不会一下就过去，还是有一个磨底的阶段。美股磨的时间会长一点。
3）A股会相对好一点。因为A股的海外压力有所减小；盈利预期因为防控的边际调整也在逐步好转；风险偏好受中美关系影响相对较小，中美关系再差A股都会有一些板块会跑赢，不像港股和美股比较惨。所以，当下在确定性上，更看好A股；但在空间上，港股和美股会更好一点。
长期来看，中美关系螺旋形下行是确定的，可能在召开G20和APEC时候有所缓和，但只是阶段性的。中长期来看，港股的风险偏好的恶化是不可逆的。
但是港股目前估值很低，上次访谈提到过，只要盈利预期和流动性两项中有一项有所好转，港股就可以反弹。那么现在两项同时反弹，风险偏好的影响就可以有所缓解。
在接下来选股和做行业判断，对于过去受益于中美关系的一些行业，比如消费电子或医药CXO等，可能要谨慎一点。这些行业在盈利预期和流动性好的情况下，可能会上来一段，但是长期持有的不确定性特别大，因为它们会受到中美关系的螺旋式下行的影响。
我之前和机构的同事聊过，我们更建议从二十大报告里去看行业。二十大报告里没有提到的行业就不用再关注了，它们可能会有阶段性的博弈，但是从长远角度来说超额收益可能有限。
3、对美国中期选举有何预测？美国中期选举的结果是否对美国的货币政策、财政政策有影响？2024年总统大选的结果会否改变美国对俄乌冲突的倾向，从而给全球资本市场带来影响？
1）对美国中期选举的预测
中期选举是对众议院和参议院的选举。
众议院任期是两年一届，总共大概有435个议员。谁先拿到218席，谁就赢得众议院多数。参议院相对要少，一共是100个参议员，参议院每次只换1/3，这次大概换35个人。
众参两院都有提案权。参议院提的法案，如果过了参议院立法委员会就去众议院的，反过来众议院的也是一样的。两个院都通过了法案后，提交到总统去形成立法。
这次中期选举之前，拜登的支持率很低，大概是30%多一点，大家原本预期是参众两院同时丢。但实际过程中不是这么个情况。红色狂潮（共和党的颜色是红色）没有发生，实际中参众两院的情况都没出来，在众议院这个层面，票数很接近。从目前的情况来看，大概率还是共和党拿下众议院，但是是以比较微弱的优势拿下众议院。
共和党内部也挺分裂的，主要是分为建制派和MAGA派（MAGA：Make America Great Again，特朗普支持者的官方代称）。
MAGA派，相对较极端。因为中期选举现在分成初选和大选，初选是党内来选，党内来选的话，因为特朗普支持的人可以在党内获得民众的支持，所以特朗普提名的人在初选里面获胜的就多。但是在大选的时候，不仅是共和党内部的人要去选，而是全民来选。
全民来选的话，全民里就有中立派，中立派一些人非常讨厌特朗普MAGA派，他们可能本来不投票，但为了不让特朗普的人上来，就去投票；或者本身是支持共和党的，但是是中立的，投给了共和党建制派；还有一种是不喜欢共和党，也不喜欢民主党的，但是由于更讨厌特朗普，就去投了民主党的票。
这样票仓就分散了，再加上有些州是同时出现了两个或两个以上的共和党人选，就把票仓分散了，我看到不下两例的州众议院有两个共和党人选和一个民主党人选。如果共和党只有一个人选就能赢，两个人选的话票就分散了，结果就被民主党要反超了，这是策略上的失败。所以，众议院内部的分裂，也是这次没有形成红色狂潮的一个重要原因。
本来大家预期众议院是轻松拿下，但是结果焦灼，目前来看还是能拿下，但是如果能轻松拿下，比如大比例拿下众议院，那么以后众议院立法的时候，共和党提出来的议案就能很轻松地被投票通过。但是现在很焦灼，以后在众议院立法时，共和党想通过什么极端的法案也难，民主党想通过什么极端的法案也很难，所以在众议院里面两党的议案都不好通过。
参议院目前已经锁定是民主党赢。
所以，大概率的结果是，民主党保住了参议院，同时众议院以比较弱的劣势输给了共和党。所以，对民主党来说是好于最初预期，也是好于市场预期的。
2）中期选举对美国货币政策、财政政策的影响
现在看来，对于货币政策没有太大影响。
美联储主席鲍威尔是共和党人，他在去年为了拿美联储主席的提名，一直配合拜登搞财政刺激，一拿到提名就马上反水，加息缩表，但是这届美联储主席任期是到2026年，那会拜登在不在任都不一定，所以他可以不在意拜登。
所以我觉得美联储加息的政策不会有变化，现在都是盯着通胀、就业去看，包括在11月议息会议上鲍威尔的表态非常强硬，造成市场出现了非常大向下的波动。
但是中期选举对于美国的财政政策是有影响的，因为现在众议院大概率是共和党拿下，拜登就很难通过大规模的财政刺激方案。
共和党是小政府、大市场的政党，它支持不要用财政政策刺激经济，而是用减税，所以总体上，现在的情况对于缓和通胀是有好处的。
这段时间拜登签了很多法案，芯片法案、新能源法案、学生贷款减免法案都要用钱，相当于一边美联储去收水，一边搞财政刺激放水。
而现在照这种情况来看，有这么大的财政刺激计划也通不过了，通不过就对缓和通胀有益。
如果搞财政刺激，要发美债，发美债相当于美债供应量上升，同时在市场需求很弱的情况下，美债就会跌得很惨，美债收益率往上走，基本收益率往上走的话，市场跟着就往下跌。
但是如果共和党取得众议院，财政刺激通不过，而想减税现在也减不了。财政刺激过不了，减税也过不了，财政上就不会有刺激。美债的供给就会往下走，美债的价格就会往上走，利率就是往下走，那么这个结果对于降通胀会是有好处的，至少不会像原来一边刺激一边搞收水那样荒诞。虽然经济会痛苦一点，但是减少了等待的时间。
3）2024年总统大选的结果会否改变美国对俄乌冲突的倾向，从而给全球资本市场带来影响？
对2024年大选，拜登表态想连任，但是我觉得有点难，民主党内部没有看到特别好的人选。
共和党，现在比较清晰。因为特朗普本来想着在众议院和参议院大胜以后，在11月15号宣布我要参选2024年总统，现在这个情况看来也挺难，可以说共和党这次没有如预期般地大胜，跟特朗普的负贡献是有关系的。
初选的时候，特朗普支持的这帮人赢得非常漂亮，但是在大选的时候表现就非常窝囊，因为中立派都不投他。
但是在这次大选当中佛罗里达州州长德桑蒂斯，在州长竞选中脱颖而出。他其实代表的是共和党的建制派的势力。他和川普的政治理念就是对立的，基本等于建制派和MAGA派的对立。他在佛罗里达州的支持率很高，可能会成为2024年共和党提名的重要人物。现在看，德桑蒂斯和特朗普是2024年总统大选的共和党的热门的参选人。
我觉得接下来共和党可能会慢慢脱离MAGA派的影响，转而支持德桑蒂斯，因为这次中期选举已经很能说明问题了。MAGA派几年呼风唤雨，但是现在争取不到中立选民的选票，结果还分散了共和党的票仓。
这样两年后的总统大选就很难去夺回总统宝座了，肯定是要往建制派人去走，不能一股脑去支持川普的MAGA派。
目前拜登大概率就跛脚了，因为在众议院的层面，立法时肯定会遇到麻烦，他只能更多的用行政令。但是他也没有完全跛脚，因为参议院还是民主党控制，所以比较焦灼。
对俄乌冲突来说，无论是共和党还是民主党上位，都基本一致。共和党是提供石油和军工的金主，民主党也是挑起战争的好手，所以对于俄乌冲突两党可以基本一致。
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