当地时间11月2日，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4.00%之间，符合市场预期。这是美联储今年以来的第六次加息，也是连续第四次加息75个基点。
那么，如何理解本次美联储加息及随后的市场反应？在此情况下，国内投资者如何优化投资策略？
核心看点：
11月美联储加息75个基点，鲍威尔坚持非常鹰派的立场，他认为现在放缓加息的时机不成熟，加息的最终利率可能会高于市场预期。
目前市场对于加息路径的预期是，大概率12月加50bp，1月加50bp，2月和3月各加25bp，然后停止加息，直到明年9月份开始降息。
随着G20的到来、俄乌冲突的变化等因素影响，明年做多的环境可能会得到比较好的提振。
目前美股可能没跌完，如果美股的流动性有所缓和，那么就比较利好利率敏感型的资产。如果同时经济也能够缓和，那就利率敏感型资产和EPS敏感型资产都有好机会。
现在港股的估值已经很低了，只要国内管控政策、美联储流动性、中美关系这三者中任何一个出现缓和，港股都会大幅上升，但不排除有新低。
由内资定价的信、军、医板块大概率会是一波一波地向上走，因为如果外资定价的沪深300成分股和上证50成分股的估值受到压制，这些板块也走不长，因为大幅升高会形成估值差。
1、如何理解美联储11月加息75bp？
11月美联储加息75bp符合市场主流预期。大家从9月Jackson Hole全球央行年会鲍威尔发表讲话后就这样预期了。
那么在分析加息之前，先来回顾一下本次议息会议前的背景。
首先，上上周五美联储官员尼克汤玛斯向市场透露，美联储考虑从12月开始放缓加息步伐，可能12月的加息不是50bp。于是市场对12月的加息预期从50bp降到25bp，认为加息快结束了，美股顺势反弹一波。直到议息会议之前，美股走势都很好。
之后一周美国一系列经济数据公布。先是美国三季度GDP环比超预期，主要贡献量来自能源和军工出口，尤其是能源，简单说就是发战争财。而美国的消费和投资都是向下的。所以虽然三季度GDP环比超预期，但是并没有那么好。
这周发布了美国10月PMI、空缺职位数、营建房屋数量，这些数据全部是超预期的好。尼克汤马斯在数据发布后写文章表示，美联储希望不仅看到通胀下降，还有空缺职位数下降，这样才会去考虑放松通胀。随后市场出现波动，开始下行。
然后看美联储11月议息会。
11月议息会后的简报与9月的最大不同在于：美联储打算在加息的同时，开始统筹考虑经济情况、市场情况。可以理解成，美联储从要不计代价地抗通胀，转变成抗通胀兼顾经济情况、市场情况。市场将它理解为一个鸽派信号。在鲍威尔记者发布会前美股都一路上扬，因为市场认为鸽派信号要发布了。结果是鲍威尔在新闻发布会上的表态是非常鹰派的。他强调几点：
1）不认为现在放缓加息是时机成熟的。
2）加息的最终利率可能高于之前预期。之前美联储对利率终点的预期是4.6%左右，但这次鲍威尔说可能高于这个值，那就可能奔着5%去了。具体点阵图要在20天后的美联储会议纪要上公布。
3）历史无数次告诉我们，过早放松加息的步伐会使通胀卷土重来。
既然鲍威尔做了这样的表态，我觉得美联储至少不会轻易去降息。换言之，即使美联储放缓加息，但高利率的持续时长可能比之前预期要长。所以本次会议前大家看到的是鸽派信号，但是鲍威尔的发言是非常鹰派的。
尤其是在记者会后，市场已经大跌了，有位记者误导了鲍威尔，鲍威尔以为市场还在涨，他说他不愿意看到金融过早放松，过早放松会使通胀预期再度提升，那么控制通胀的努力就前功尽弃了。
回顾美国70~80年代的滞涨时期，因为有政治利益上的干扰，所以美联储在没有把通胀完全控制住时就开始降息，一加息通胀就好转，反复好几次。直到沃尔克上任，他通过铁腕加息才把通胀压制住。
我相信美联储这次不会重蹈覆辙，但这次会议纪要里说会统筹目前经济和市场情况，就变成“既要”“又要”“还要”。所以，我倾向于认为美联储内部开始产生了分歧——关于加息要到什么程度，高利率持续多久。因为除了尼克汤玛斯，还有其他联储官员陆续表态转向鸽派，而鲍盖尔非常鹰派，这像我在之前访谈中提过的鲍威尔“做符合市场预期的事情+放狠话”。而且这次非常狠，因为他们不愿看到市场预期放松，或者边际放缓。
我倾向于认为美联储目前是中性态度，仍然取决于市场数据。如果市场数据下来，他们就鸽一点；如果市场数据上去了，他们就鹰一点。具体来说，如果PMI下行，经济走向衰退，或者空缺职位数大幅（职位的供给）降低，那我倾向于他们会比较鸽派；如果市场数据很好，PMI上升，不缺劳动力（职位的需求），可能美联储就会偏向鹰派。
但是我认为加息的利率不会有太大的波动，因为已经加到3.75%~4%了，即使再加两次，加到5%以上，就比较乏力了。通胀里有很多选项，其中的租金项在CPI和核心CPI里都占有非常高的比重。加息传导到租金项需要经过6~12个月，所以很难看到加息后，租金立刻降低。要等到比较好的趋势出来，市场才能真正预期加息的最终路径，才能彻底转向鸽派，所以我倾向于认为明年还是会加息。
目前两年期美债利率大概涨到了4.6%~4.7%，隐含着12月加50bp，1月加50bp，2月和3月各加25bp，然后停止加息，这是目前市场对于加息路径的预期。直到明年9月份，开始降息。这是目前美债两年期利率蕴含的假设预期，我觉得是符合现实情况的。
而且，随着G20的到来、俄乌冲突的变化，我倾向于认为明年全球的政治紧张趋势会出现一些缓和。叠加对国内疫情放开政策的预期越来越强，直到最终落地，全球的供给面也会有比较好的缓和，这些对明年做多的环境会有比较好的提振。
2、如何看待消息公布后资本市场的反应？对接下来市场走势有何预期？在此背景下，国内投资者如何优化投资策略？对当前市场正火的信创、军工、医疗怎么看？
美股可能没跌完，因为利率向上走，而且EPS是向下走的。如果美股的流动性有所缓和，那么就比较利好利率敏感型的资产。如果同时经济也能够缓和，那么利率敏感型资产和EPS敏感型资产都会有好机会，但是现在这两个都没见到拐点。
港股的情况比较复杂。流动性收紧下行，因为美联储的态度还是比较鹰派。风险偏好要等到G20后看中美之间是否有缓和的信号。EPS由国内管控政策来定，目前转向还不明朗。我倾向于，因为现在港股的估值已经很低了，只要国内疫情管控政策、美联储流动性、中美关系这三者中任何一个出现缓和，港股都会大幅上升，但不排除有新低，因为下跌见底是一个挺长的过程，起码要以月去衡量。
A股也比较复杂。现在市场里比较火的信创、军工、医疗，很多是内资来定价，尤其科创板，那么国内是比较宽松的状态。这些板块大概率会是一波一波地向上走，因为如果外资定价的沪深300成分股和上证50成分股的估值受到压制，这些内资定价的信、军、医板块也走不长，大幅升高会形成估值差。
业绩方面，信创板块里主要是软件和半导体，软件没业绩，就炒一波，走不长，而且软件的问题比较多，比如盗版、替代性强、非刚需等；半导体在下行，目前还没见底，不过长期行业趋势一定是向上的。
军工板块有业绩，但是三季度业绩参差不齐，而且军工本身整体估值就不低，目前大概在上证3200点的位置，所以有估值差，没法一下上去。
医疗板块估值更低，目前只有个别细分赛道有业绩，大概率是见底了，但现在买入就指望它立刻上去也很难。
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