自从新首相上任以来，英国股票、债券和汇市遭遇多轮绞杀。英国债券市场和英镑触发了一系列惨烈抛售和暴跌，养老金的债券衍生品仓位大幅亏损，引发了规模史无前例的追加保证金的要求。养老金经理们不得不开启大抛售模式，纷纷卖出手中持有的股票、债券，乃至各种另类资产和基金份额。这给英国金融市场带来了进一步的踩踏效应，似乎英镑资产都在跌跌不休。
那么，引起此次英国养老金危机的原因是什么？我国养老金的情况如何？我们邀请武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授为我们解答。
1、英国养老金的构成是怎样的？近期引起英国养老金危机的原因是什么？
英国养老金体系发展比较早，也是三支柱：第一支柱，基本养老保险；第二支柱，职业年金，第三支柱个人养老金。
英国养老金的规模体量在全球排名前五。从英国养老金的投资情况来看，我认为它还是比较保守的。它的权益类投资所占的比重不是太高，基本没有超过30%，主体投资是债券。
这次英国养老金出现大幅缩水，主要原因是美联储的持续加息，以及英国新首相的“神操作”给英国资本市场带来的震动。
首先，美联储加息和英国央行加息，引发英国国债收益率的脉冲式上涨。然后，英国新首相特拉斯公布450亿英镑债务融资减税计划，加剧英国长期国债的市场抛售，英国长期国债收益率暴涨，英国国债价格暴跌。
依托于国债的英国养老金，资产端急剧缩水。英国养老基金的投资策略是负债驱动型投资（LDI），让长期资产和负债相匹配，长达数十年之久。（当英国国债收益率下降时，养老基金获得保证金；而当英国国债收益率上升时，养老基金通常必须提供更多抵押品。）所以，在英国债券收益率飙升之后，LDI策略的基金经理们受到投资银行追加保证金的打击。
于是养老基金开始分阶段抛售英国长期国债，进一步加剧英国长期国债价格阶梯式暴跌（收益率阶梯式暴涨）。换言之，养老金越抛售长期国债，长期国债收益率就越高，养老金的资产端就缩水越快，陷入恶性循环……随后，英国央行介入。
英国国债收益率暴涨，英国股市和英镑汇率暴跌，英国金融市场遭受“股债汇三杀”，在此情况下，英国养老金基金被迫抛售的资产，包括房地产、私人信贷和风险投资基金份额等，可能被资金相对充裕的华尔街机构压价捡漏，完成收割。
英国养老金的巨幅亏损是“股债汇三杀”的必然结果。但是从长远来讲，这种巨大市场波动所带来的养老金账面的亏损，在市场平复之后，在市场走稳走好之后，还是可以慢慢恢复的。在衡量养老金的投资收益时，一般是看它的长期收益率，比如五年期、十年期、二十年期；往往不太关注单个年份的收益亏损情况，淡化短期收益率。
2、我国养老金体制是怎样的？是否会发生类似的问题？
我国的养老金，在短期波动较大时，也会受到很大影响。但从长期看，全国社保基金二十年的年化速率超过8%，企业年金十年以上的年化速率也超过了7%。总体来讲，长期投资速率还是比较稳定的，能够平缓短期波动。
3、我国养老金制度现状如何？它是如何适应我国国情的？发展趋势是怎样的？
从三支柱养老金保障体系来看，目前我们国家是很不协调的。主要是靠第一支柱，也就是基本养老保险基金支撑。第二支柱和第三支柱的体量太小。
第二支柱，企业年金和职业年金，覆盖面窄，基金规模小。总共积累的资产大概是3万多亿。企业年金覆盖了不到3000万人，职业年金覆盖3000万人左右，加起来也就6000多万人。
第三支柱，个人养老金，基本上是空白，处在起步阶段。目前我们的个人养老金账户还没有正式推出，而个人养老金产品正在试点。个人养老金账户的推出，可能还有待时日。大概要等个人养老金产品足够丰富之后，个人养老金账户才会正式推出。
这是我们国家目前三支柱养老金体系的现状。
从中国情况来看，我们现在要大力发展第二支柱的企业年金和职业年金，更要大力发展第三支柱的个人养老金。在目前企业年金和职业年金比较困难的情况下，我们可能应该优先选择弯道超车，发展第三支柱个人养老金。把14亿人口的家庭财富转移一部分，到养老目标的金融资产上面来，使得我们家庭理财从短期赚快钱，逐步转向以养老为目标的家庭财富管理。
