国内房地产状况、疫情防控政策、人民币汇率、美联储加息、欧洲能源危机和俄乌冲突等是近来投资参考的重要因素。那么，在今年第四季度，这些因素可能有哪些变化？将如何进一步影响资本市场？还有哪些宏观事件值得投资者关注？以及怎样把握第四季度的投资机会？
核心看点：
在坚持 “房住不炒” 的基础上，政策在边际上加大力度去救市场，给予部分优质房地产公司扶持，尤其是信用较好的国企或央企，房地产行业的市场集中度有望提升。
人民币继续贬值的空间不会特别大。
11月和12月美联储加息多少取决于9月、10、11月通胀数据是否持续下行，从目前数据来看，可以对美国CPI下行保持相对乐观的心态。
预期在明年天气回暖、俄罗斯彻底失去冬季能源的筹码之前，可能俄乌冲突都不会有特别大的缓和。
还要紧盯欧洲金融业风险，关注欧债危机发生的可能性。
第四季度投资配置，前半段以防御为主，后半段防御偏进攻。
1、中国房地产
最近可以明显看到，国有银行成立了房地产支持基金；央行出台政策，房地产销售数据同比和环比下滑的城市可以突破央行对房地产的贷款利率去贷款，这是从刺激需求角度出发的。财政部也从个人所得税层面刺激房地产交易。
高层一致的思路是“房住不炒”，而不是“以房地产刺激经济”。但要在边际上稳住房地产，因为一旦房地产出现特别大波动，就会影响国内的金融安全。
因此，政策会边际地加大力度去稳住房地产市场，给予部分优质公司扶持，尤其是信用较好的国企或央企，房地产行业的市场集中度以后会提升，我觉得需要熬过这段时期。
2、人民币贬值
对人民币贬值我的观点是不变的，可以参考《人民币汇率破7》。补充的是，大家可能更关心人民币贬值会否形成一个趋势，到底终点在哪里？我认为，人民币贬值到现在，继续贬值的空间不会特别大，到7.5可能就是顶点了。
因为三个因素：一是中国央行开始主动管理了，包括给各大银行、交易机构开动员会等；二是美联储加息慢慢见到尽头，若后面美国CPI按照预期企稳回落，十年期美债收益率至多达到4.5%；三是全球主要央行欧、英、日等采取措施，使美元指数向上的冲力有所减缓，那么美元就弱一点，相应地，人民币汇率也会受益。这段时间人民币对美元汇率可能会是震荡，不再一口气往上窜了。但是也要注意外汇储备下破3万亿的风险，这是一个整数关口，在市场上有比较大的影响。
3、美联储加息、中期选举
接下来有几个比较重要的节点，十一过后，美国9月、10月、11月的CPI数据都特别重要。
首先，10月和11月的CPI数据已经开始有去年的高基数的影响了，那么在高基数的影响下能否实现CPI回落，这是需要注意的地方。
第二，10月和11月CPI数据分别会在11月和12月第二周披露出来，刚好两次议息会议在11月和12月。现在美联储对加息的立场是取决于数据，所以11月和12月美联储加息多少取决于9月、10、11月通胀数据是否持续下行，投资者要对此进行明确的观察。
如果持续下行，美联储加息最猛的一段可能就完全过去了，明年可能只剩下25bp以及可能为期一年的不降息，资本市场最颠簸震荡的一段可能就过去了，这对所有的投资者来说都是个好事。
从目前数据来看，我觉得对美国CPI下行趋势保持可以保持相对乐观的心态，但下降速度可能不会很快。
美国的中期选举在11月的第一个星期二，比10月通胀数据公布还早一点。
美国中期选举对投资的影响是什么？对美联储加息的影响是什么？在中期选举和大选年有两件事对于美国总统特别重要，一个是经济要保持增长，二个是通胀环境要友好。这两件事情就会对执政党和总统的支持率影响很大。
现在经过半年时间，由于拜登政府对中国和俄罗斯的强硬表态、通胀治理等，拜登和民主党的支持率回升了。这意味着到中期选举之后，美联储的政治压力可能会减轻，那么它对通胀的表态可能会有所改善。
现在可以确定的是，美联储的激进加息，不仅影响到了全球经济，还对美国自身经济影响很大（相信可以在三季报里可以看到更多端倪，包括业绩可能会超预期地差，接下来可能进入杀EPS的阶段）。
那么，美联储在政治压力减缓以后，就会考虑经济问题，对加息的表态会有所缓和与弱化。
展望2024年，又有一届新的美国总统大选，争夺要比中期选举厉害多了。如果民主党想继续执政，拜登想连任，或者其他民主党候选人来接任，那么就需要经济上的支持，那么美联储在今年所加的息，可能会在2024年成为放的水（通胀压制住的情况下）。
资本市场会提前大概1-2个季度去反映，说不定在2023年下半年就会看到美股重新回到相对好的上升阶段。而在2023年上半年大概率走完最后一段加息和最后一段缩表的预期，在2023年下半年重新走入一个上升的阶段，那时可能是利率敏感型资产配置的一个最好的右侧。
所以，从美联储加息和中期选举可以衍生出很多投资思考。美联储不完全是一个独立的机构，它也受到政治的影响、党派的影响。从政治的纷争里去预判美联储的货币政策，对投资是非常有帮助的。
4、欧洲能源危机、俄乌冲突
接下来一个月是观察俄乌冲突会否进一步升级的重要节点，甚至这个季度都非常重要。和谈什么时候能看到？我觉得在这个冬天过去之前基本上都不太可能，因为俄罗斯最大的筹码是能源，而现在欧洲正经历能源危机。所以这个冬天会是俄罗斯最大的筹码，它不会让冬天轻易过去的。欧洲能源危机直到明年春暖花开前都难以好转。那么，我预期在明年俄罗斯彻底失去冬季这个筹码之前，可能俄乌冲突都不会有特别大的缓和。下一个观察点还是中期选举，中期选举后美国方面拱火的必要性下降，到时候可能会出现缓和。
接下来10月重大会议、11月美国中期选举、G20、APEC会议等宏观事件，注定这两个月会非常不平静。
5、欧债危机
欧债危机是由美联储加息、欧洲能源危机、俄乌冲突三个因素衍生出来的。国庆假期里发生了一件大事，瑞士信贷的破产传闻。目前虽然这个消息基本证伪，但也印证了如果美联储继续大力紧缩，很多金融机构可能会出风险。。
在四季度，尤其在11月加息之前，如果有大机构撑不住，就可能引起一系列连锁反应。不仅影响欧洲金融业的安全，而且因为欧美银行体系是连在一起的，华尔街投行的氛围也会非常差，甚至重演2008年雷曼破产的一幕，那样将会形成全面的欧债危机。
这是第四季度必须要去紧盯和防守的风险，至少在11月和12月的加息完毕之前，如果发生欧债危机，欧洲可能就成为这次全球性衰退中被分食的一部分（实际上这个进程已经开始），这会成为实质性落地的风险。
6、投资机会
根据上述影响因子，先做防御然后逐步转到进攻的投资配置会更合理。尤其是在10月和11月两个月，配置上更偏防御一些是比较好的。
防御类，比如高股息的、水电、煤矿等。
进攻类，明年景气的新能源赛道比如风电和储能，军工中的高增长方向，配置方向还是自主可控。
在四季度下半段，也可以去配置医疗器械、医疗服务类的，因为医疗整体的好处是估值真的很低了，一些个股已经撇开医疗板块的走势，开始走独立行情了，我觉得可能明年医疗也是非常值得注意的方向。
医疗器械，可以关注做内窥镜和OK镜比较好的厂商。
医疗服务，主要是疫情放开的逻辑，放开后客流就恢复了，to C的是这样。
CXO现在还没看到太大好转，可能明年Q1才能去定它们的景气度，但是整体上估值都已经差不多了。
