9月22日，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。
根据央行官员利率预期“点阵图”，2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为4.6%，3.9%（6月预期分别为3.8%、3.4%）。美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。市场预计11月将加息75个基点，12月将加息50个基点。未来的加息会更高幅度，持续更久。
那么，如何理解美联储此次加息的操作？它可能给中国经济带来哪些影响？接下来或有哪些投资机会？
核心看点：
此次美联储加息有两个超预期的地方：一个是预计基准利率到年底将升至4.4％；另一个是根据美联储的点阵图，在2023年全年可能都不会降息；
决议带来两个影响：一个是11月可能还会激进地加息75基点；另一个是在2023年全年保持高利率水平；
美联储加息，对中国的影响主要是外需和汇率。外需体现在中国出口数据增速降低；如果疫情防控放开，汇率贬值的趋势会扭转；
第四季度，布局国内资产，以防御类为主，防御类以能源为主；明年下半年美债、美股会可能有不错的机会。
如何看待9月美联储加息75个基点？
1、此次美联储加息决议对资本市场有一定影响，其重点不在于加了75bp还是加了100bp，而在于看后续会有怎样的动作。这次会议的内容有两个超预期的地方：
1）季度预测中值显示，预计基准利率到年底将升至4.4％，2023年达到4.6％，这是比较超出预期的。在此之前，市场预期年底加息到4.25%的水平，而会上提出年底预计基准利率升到4.4%，表明11月的会议上可能再加息75个基点。
2）根据美联储的点阵图，在2023年全年可能都不会降息，2024年才有可能开始降息。
对2023年的经济预测下调到1.2%，2024年的经济预测下调到1.7%。实际上，美联储知道这连续几次大额加息会造成衰退，但是它不能这样去说，所以只是说我们的经济现在很强，加息可能会带来一些衰退的风险。没有变化的是，美联储始终高度关注通胀。
那么，这次会议的决议有两个影响：第一，上面提到的，11月和12月两次议息会至少还会出现一次75个基点的加息。第二，明确了2023年还会保持一年的高利率水平。
所以重要的并不是本次会议加息多少，而是后面的行动和明年的展望。
2、这样加息的背后可能有一个原因。现在临近11月中期选举，中期选举之前，现任拜登政府希望看到9月和10月的通胀率有比较显著的下降，有助于提升它在11月选举中的支持率。
因此，11月美国中期选举结束之前，可能美联储都会是非常强硬的姿态。去年三四季度美联储没有加息，说通胀是暂时的，也是为了配合拜登政府做一些放水的措施，以维持经济增长。但这造成了通胀失控，所以今年要控制物价水平，抑制通胀。
那么在中期选举之前控制通胀是一件政治正确的事情。自今年以来美联储表现出非常强硬的姿态，叠加拜登政府发布了一系列针对中国的法案，尤其是芯片法案、通胀削减法案、针对中国生物技术的总统行政令等，使拜登这几个月的支持率走高了3~5个百分点。
把矛盾吸引到外部，倡导美国制造、限制中国是帮助拜登政府提升支持率的手段。在11月之前美联储都会非常鹰是毫无疑问的，但在11月之后是否变鸽要打个问号，因为现在不完全清楚美联储怎么想的，到底是目前的做法里掺杂一些政治动机，还是真的想做沃尔克第二，把通胀快速控制住，要等到11月会议结果出来才明朗。
而且，尽管美联储现在很强硬，但是加息点阵图也未必准确，它只是目前的预期，只影响一段时间的市场走向。一般来说，美联储会在当前会议上给出下次会议的前瞻，但实际上这几次会议的口径都是看数据而动。如果9月和10月的通胀出现超预期下降，那么美联储的口径或许会变松，而且下次会议是中期选举结束后举办，所以关键还是要看数据。
为什么美联储抑制通胀的态度很坚决？
稳定物价非常重要，因为虽然CPI的算法在十几年以来一直在变，如果按照1980年的算法，现在相当于高于10%的通胀水平，接近超级通货膨胀。
为什么物价不稳定，经济就不行了？因为通胀本身是螺旋式上升：通胀越高，支付不起物价，工人就要求工资提高，公司的成本就上升，会涨产品的价格，然后工资又需要提高，如此循环……但多数情况下，工资的上升跟不上物价的上升，历史上很多次超级通货膨胀都是这样。那么这会导致人们一拿到钱就赶紧换成物品，生怕买不起东西。这样经济无法正常运转，人们没有办法预测物价，厂商没有办法预测原材料价格，没有定价权……整个经济秩序就紊乱了，而且通胀又是对底层人民的剥削，等同货币税。
如果出现超级通货膨胀，就会出现政治上的不稳定。比如，德国为什么在一战后发起二战，这与它在一战结束之后出现了超级通货膨胀是分不开的，后续很多政府的央行都吸取了德国等国家的超级通货膨胀的教训。维持物价稳定关系到维持政治稳定。
美联储此次加息对中国经济和资本市场会有哪些影响？
最主要的影响是外需和汇率。
外需方面，欧洲和美国的需求都是在下降的，必需品、非必需品的需求都在下降。中国上个月出口数据的增速腰斩了，能够反映出外需的下降。
汇率方面，中美十年期债和隔夜利率都已经倒挂了，最近上海隔夜利率和DR007都在往上走，这说明中国放水的空间基本已经没有了。但是大幅加息也不太会看到，因为现在中国经济的基本面不允许，所以只好在汇率上会放弃一些。如果四季度经济没有好转，人民币可能还会贬值，汇率最高或许能到7.5。
海外主要关注中国两方面：房地产和疫情防控。房地产能否起来还犹未可知。疫情防控能否放开，会从十月重大会议中得到一些风声，明年两会定调，预计明年Q2、Q3会有较好的预期。如果疫情防控放开，汇率贬值的趋势应该能在一定程度上扭转。
在此情形下，投资者如何进行资产配置？
美债比国内的债券要好很多，现在十年期美债的利率是3.6%，明年会到头，最多涨到4—5%。美股跌下来就是机会，尤其纳斯达克指数会在加息结束后出更好的右侧买点。所以，大概明年下半年美债、美股会有比较不错的机会。
如果是国内的资产，第四季度以防御类为主，防御类以能源为主。如果想激进点，就布局“自主可控”，给明年做铺垫。
消费赛道，目前不是特别看好。第一，从宏观上来看，社零数据没有恢复得特别好。虽然八月社零数据是超预期的，但这是因为有低基数的背景。第二，因为我国人口数量呈下降趋势，就本国消费品而言，无论是必选消费，还是可选消费，长远看国内消费品的增量是相对有限的。稍微比较好的消费品方向，可能是面向年轻人的、Z世代的，相对偏文化的、新颖的，但整体上消费板块还比较困难。
消费板块要看地产和疫情防控政策。地产行业，不是救起来，而是地产数据出现同比持平，或者停止下跌，那么才对消费有一个比较大的助力。二就是看疫情防控什么时候放开。两者是相辅相成的。
