2023年2月13日，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（即中央“一号文件”）发布。作为“二十大”后的首个中央“一号文件”，这是我国农业发展方向的重要指示文件，也是相关领域投资的重要参考。
然而，在该文件发布的次日，农业股全天低迷，大北农、荃银高科、敦煌种业跌超7%。为何市场对此利好消息并不买账？作为农业投资主线的种业转基因和生猪养殖在今年机会如何？投资者如何把握这种主题投资的机会？
核心看点：
当前一号文件公布的背景是乡村振兴，工业反哺农业。农村的老龄化、空心化很严重。
一号文件对于农业板块的投资并没有直接指引。其影响是潜移默化的，很难短时间见效。
本次文件公布后，农业股表现低迷，种业公司跌得比较猛，原因可能是：1）政策力度符合预期，2）今年转基因要有初步商业化种植，已经被市场充分了解到。
种业投资，就在预期很充分、股价很低的时候稍微买一点，一旦开始有催化向上、有空间，就跑出来。
生猪养殖投资，今年会是底部震荡，缺少基本面的支撑，在磨底的过程中可能有阶段性机会，但机会不会很大。
主题性的机会能不能持续、幅度有多大，取决于基本面。
主题投资，好的投资时点的标准有两个：1）市场关注度低，很久没有关注；2）在股价很低、估值很低的前提下，刺激政策公布，经测算空间非常大。
1、《一号文件》的发布是基于怎样的背景？主要包括哪些内容？
我们所谓的“一号文件”，是党中央每个阳历年发布的第一份文件。一般来说是关于 “三农”问题的，“三农”即农业、农村、农民。
1982年，中央的一号文件第一次面向 “三农”问题。后来几年陆陆续续中断过，面向其他行业或者其他问题。从2004年后，每年中央的一号文件都关于 “三农”问题，所以大家现在已经形成了政策习惯，也就是，说一号文件，那就是 “三农”问题。每年1月底或2月初就会出一号文件。
在过去大约二十年，一号文件主要涉及四方面：
1）保供
保供是每次都要提的，并且每次都放在第一位。
简单来说，是两个数字。18亿亩耕地、1.3万亿斤的粮食，大概是亩产650斤的水平。务必要保证粮食安全。
2）基础设施
涉及较多，在最近5年左右，一直提出高标准农田，包括种业、防灾减灾、农机和设施农业。设施农业是蔬菜大棚之类的，像工业化种植金针菇，对标的上市公司有众兴菌业、雪榕生物。
3）经济社会
以前叫扶贫，现在叫防止规模性返贫。其中包括农村基建和公共服务。农村基建涉及三方面改造：水泥路、旱厕改造、电网的农网部分。公共服务包含社保、医疗方面。
4）治理体系
要保证党对农村的领导，这部分属于政治性的。
历年的中央一号文件大致都是符合以上框架。
从宏观或者政策分析角度来看，中央的一号文件从2004年到现在这约20年中，分成两个政策主题：2004年-2012年，新农村建设；2012年到现在，乡村振兴。
放到长周期的宏观视角来看，新农村建设对应的是中国城市化和工业化进程，那个时代农村人口流向城市。现在的乡村振兴，对应的是工业反哺农业。现在的社会结构是，农村的老龄化非常严重，空心化也很严重。如果我们回农村详细调研，你会发现农村的务农人员老龄化非常严重，基本上没有40岁以下，甚至30岁以下的人愿意去种地，这是时代背景。
2、为什么一号文件公布之后，农业股反而是跌的？
根据我们的跟踪和经验，一号文件对于农业板块的投资并没有直接指引。也就是，农业一号文件发布后，并没有农业股表现的规律，一点规律都没有，甚至大部分时间都不涨。
文件公布后，农业股表现低迷，甚至种业公司的股票跌得比较猛。为什么会出现这种情况？我的解读有两点：
1）政策力度是符合预期的，没有超预期的在里面。种业中的转基因是一条投资主线，我相信只要看农业股的人都会有所了解。从2021年8月种业振兴行动方案出台开始，就陆续出来相关内容，所以市场对此是有预期的。
2）今年转基因是要有初步的商业化种植的，这已经被深度研究农业股的群体充分了解到。所以在前一段时间，隆平、荃银、登海、大北农其实都有二三十的涨幅。主要原因是大家已经预期，首先年初有一号文件或政策性文件出台，更重要的是马上就要春播了，春播就要有商业化的转基因种子出来。比如，前一段时间市场都在流传转基因种子的包装袋、一袋一百一十元的消息都已经有了，这说明大家都已经预期得比较充分，在去年底、今年初就已经往上炒了一波。但是没有炒出趋势性的走势来。
这涉及基本面。如果我们做主题投资，涉及主题性的机会能不能持续、幅度有多大的问题，还是取决于基本面。从基本面来看：
1）目前种子公司的报表质量并不是很好。财务报表不好的原因分两种情况：
一是毛利环节，种子在提价，同时制种成本也在上升，所以毛利就不会有明显改善。
二是净利润环节，涉及费用减值，主要针对隆平；其次是大北农（生猪中也会有一些亏损的抵消）。隆平收购陶氏、水稻种子和玉米种子的转商品化销售，报表上这些问题还没有完全清除。后续只要毛利改善了，就可能陆续把报表中垃圾资产释放出来。
2）今年即使春播，转基因种子的播种量也非常小，对于今年和明年的利润表也没有什么质的改变，想象空间不大。所以就会出现这种“利好兑现就是利空”的情况。
3、从长期来看，这个文件对于农业板块有利好吗？可以关注哪些落地措施？
这种政策是潜移默化的，很难在很短的时间内见到效果。
从长期来看，我个人比较看好的一个方向是规模化种植。它在今年的一号文件，包括前几年一直在提。基础设施建设里的“合村并居”试点，以及农村建设要以乡镇为单位进行统一规划，实现了土地流转。
规模化种植是确定的。虽然现在处于初始阶段，只在几个省份做试点，政策推行难度非常大，但从整个趋势上看，土地流转、规模化种植的基本面是向上的。现在缺乏政策的爆发性的指引，但是可以关注。我认为，它能跟长周期的农业农村问题联系在一起。
4、农业板块哪些细分领域更具有投资价值？投资者应该如何把握投资机会？
我们的判断是，目前转基因种植和生猪养殖，这两个板块基本面的逻辑都不是特别清晰。
种业。1）有历史包袱。2）短期空间，一两年内利润表的改善不是特别强。从基本面来看，只能看到一个斜率平缓的上行趋势。利润表上会有改善，但是同比改善的幅度不会很大，持平或微降。
生猪养殖。我们觉得，今年整体来看生猪价格可能不会很好，去产能也不会很乐观。在磨底的过程中可能有阶段性机会，但机会不会很大。我们认为今年会是底部震荡，缺少上行的基本面支撑。
前面提到，目前种子公司的报表质量并不是很好，未来短期利润表的改善就是平缓向上，没有大的看点。基于这种判断，做种子股的投资，就在预期很充分、股价很低的时候稍微买一点，一旦开始有催化向上、有空间，就跑出来。它没有持续性的机会。种业的投资机会，可能要到明年了，今年比较难。
关于主题投资，好的投资时点的标准有两个：
1）市场关注度低，很久都没有关注过这类主题了
2）在股价很低、估值很低的前提下，公布一项刺激政策，经测算空间非常大，这时主题投资的机会就来了。可以一波干上去。
比如，2019年12月30日的转基因生物安全证书，以及2021年的6、7、8月的政策第一次确认。为什么是这两个时点？第一个时点是第一次发转基因证书，大家一算这个空间，直接就往上干。第二个时点的驱动也比较强，因为第一次发了转基因安全证书之后，大家可能还有怀疑或者研究得不是很多，第二个时点有种业振兴行动方案、种子法修订这些实质性的政策落地。大家看到这些东西可能落地，就改变怀疑或做进一步研究。
而现在不一样，现在市场上关于转基因的政策、各家企业产品的推进力度和定价被梳理得明明白白，大家基于这些完全透明的信息再一算，空间就这样了，所以不是特别吸引人。
