2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。这意味着经过四年的试点，股票发行注册制正式向全市场铺开。
那么，全面注册制将给市场带来哪些影响呢？投资者该如何调整投资策略呢？妙投邀请上海引石资产管理有限公司私募基金经理陈立峰先生来给我们解读。
Q：全面注册制给A股市场带来哪些变化？对应地，A股投资者的操作、策略该如何变化？
A：我觉得，全面注册制执行后，第一个重大变化是市场扩容速度会加快。以前一年上市100~400家，未来可能一年会上1000家、2000家，这是巨大的变化。
第二个变化是个股会有二八分化，80%的个股会不死不活。一方面是估值起不来，可能估值一直被压得很低。以前A股中大多数股票的估值，20倍或者30倍，甚至更高。注册制之后可能绝大多数的小票，估值水平会出现较大幅度的下降。
另一方面，从成交量上来说，很多市值比较小的公司的成交量也会降到很低。参考现在的港股，腾讯一天的成交额，少的时候七八十亿，多的时候一百二三十亿，大概占整个港股成交额的1/7~1/6，整个港股一天成交大概1,000亿港元左右，那么我们可以想象其他公司的成交额是非常小的。
对于投资者来说，认识到这些变化，就要有选择优秀公司的能力。以前市场上热点题材比较多，可能随便听一个消息就可以参与，炒小票、炒新上市的公司、炒ST公司、炒题材都可以。未来这些慢慢退出A股市场，你只能选择优秀的公司，选择头部的有核心资产的公司，因为它们才会受到市场重视，才可能有成交量，估值处于比较合理的范围。
另一个重要的个人策略的变化是，要能判断公司估值处于合理的区间。什么样的估值是高估，什么样的估值是低估，要有一个大致的判断标准。如果没有这个标准，那买和卖就没有依据，就很难赚钱。
Q：有市场观点称全面注册制会将资金抽向实业，造成长期普跌的行情。如何看待此观点？
A：不一定，资本是逐利的，如果实业的收益率常年平均只有5%，而如果股市的年化收益率达到6%或者7%，那么抽离应该是会发生的。
从统计数据来看，美国过去两百年股票投资的收益率大概是6.7%左右，实业是达不到这个的，实业大概可以等同于一个国家的GDP，美国过去两百年平均GDP的增长大概是3%~4%。总体上，在股市的投资比实业的投资的收益率略微高一点。
而且，投资实业选择的余地有限，你可能很难跳出自己的行业，但在股市里投资就很灵活，比如一个食品行业的小老板可以投资互联网公司。有更多的投资机会，可以把资金配置到增长率更高的行业中去。
长期来看，股票投资的收益率比其他方式投资收益率更高一些，所以我觉得不会出现资金抽离的状况，但是资金会重新配置。
Q：全面注册制给投资者的哪些能力、心态提出更高的要求？（比如对财报的研究能力）
A：对于投资者，最重要的是选股能力，选择优秀公司的能力。买股票其实就是买入优秀上市公司的股权，我们用钱来成为优秀公司的管理层，成为董事长的合伙人。比如买恒瑞医药，就是买孙飘扬，买这些优秀公司的管理者的时间，让他来为我们服务。他们带领这家公司不断拓展商业版图，不断研究新药物，不断将新产品推向市场，去获得更多的收益。只有公司收入增长了、利润增长了，我们才能挣到钱，这是最重要的能力。
第二能力是估值，也就是以什么价格去买入这些公司。一个非常优秀的公司，并不一定是特别好的股票。好公司是从实业角度去说，好股票是从投资机会角度去说。最好是以更便宜的价格买入特别优质的公司，比如这个公司它应该值10块，现在打折了它是4块，在市场上以4块钱交易，我现在去买，那就是我以非常有吸引力的价格买入了一个优秀公司，这就是好股票，就是好公司加好价格。
对心态的考验加大。全面注册制的推行，短期会增加市场的波动幅度。面对波动，要能够判断清楚波动的原因是什么，波动是长期的还是短期的，是由于消息/市场情绪/资金进出导致股价波动，还是说这个公司本质上变坏了。如果是公司本质上变坏了，即使它今天跌了30%，可能还没有跌到位，我们也是要卖出的。如果是公司本质上没有变化，是公司外的因素导致股价波动，你看着就完了，更需要有耐心。
以前是到跌停板，想再去交易也交易不了了。但以后可能放开了，没有涨跌停这一说了。虽然现在没有放开，但是未来一定会放开涨跌停限制，可能是先放到30%，后来全部取消。T+1、做空机制也应该会推出来，只是时间问题。
Q：新股上市后前5日不设置涨跌停限制，会不会引发炒作？（类似于创业板的经历）
A：我觉得这种设想有可能出现，但是更有可能的是：很多新股上市第一天的市值，也许就是它们市值的天花板；这一天会严重炒作，短期波动巨大。过了这5天后，可能就是不断震荡，不断下行。
所以，对于个人投资者来说，如果这个公司你没有研究过，不知道它的市值大概在什么区间，那么：第一打新要慎重，第二打新公司上市之后，价格超过估值区间要卖出，不能像以前一样等着炒一两个月，等着后面n多收益。
Q：有市场观点称，全面注册制放宽了市场准入门槛，证监会避开了对上市公司资质查验的责任。如何看待此观点？全面注册制是否会让普通投资者承担更大的财务造假风险？
A：其实证监会本身没有检验上市公司质量优劣的职责，它的职责就一个：要求所有上市公司必须信息完全公开。证监会只负责抓坏人，并不负责公司好坏，比如公司欺诈上市、财务造假，证监会要管，但是公司治理的好坏，跟证监会没有关系。
以前是监管部门管得太多了，现在撤回到只做本职工作，并不是让投资者加重承担财务造假的风险。如果你投资者不能分辨公司财务造假，那为什么要去投资？反过来说，如果这个公司财务没造假，你获得了良好收益，你分给证监会一部分了吗？你没分，对不对？
财务不造假是上市公司的责任，证监会只负责把财务造假的人抓出来，把他送到监狱里。不能什么事都让证监会帮你做好了，把公司ABCD给选好了不是证监会做的事。市场监管就是监管，不能把所有责任都推给证监会，不能亏钱了就是证监会不对。亏钱了是你自身能力达不到，你没有选择到优秀公司，你不会看估值，你不会分析财务报表。
风险肯定是增加了。以前上市公司是经过证监会的筛子过滤的，大部分都是行业龙头或者行业领先的。现在筛子变大了，可能中等公司或者比较差的公司也可以上市，那就需要你自己有分辨公司好坏的能力。以前投机、看图画线、拆顶部拆底部的方式，现在用起来，风险肯定是很大的。只有你用投资者的思维，把自己当成股东，跟公司一起成长，长期下来，风险是小的。
Q：有分析认为，全面注册制将更有利于机构而非散户。那么，如果散户去投资基金，基金经理主要是赚管理费用，而非把为客户赚钱作为第一要务，那么这是否越来越不利于我们做投资？
A：这个问题从两方面来看。
一方面，全面注册制的确是对机构更有利了。个人投资者了解的行业很有限，也没有那么多时间和精力去做研究。未来的市场结构中，机构投资者的占比越来越大，散户的占比会逐渐减少，国外的成熟市场也是这样的。
另一方面，基金分公募和私募，公募是赚管理费的，是赚相对排名的，相对排名是什么意思？比如我今年业绩10%，我排第一，可能买我的人就多。但是如果我业绩是负10%，我在同类基金里还可能排第一，这是相对排名。而私募是做绝对收益的，就是你投到私募基金里100万，它只有赚到110万或120万的私募基金才能够赚到业绩提升这部分钱，不然是它挣不到钱的。
如果选公募基金，就要想好公募基金的出发点。第一就是规模制胜，规模越大，那么公募基金赚的管理费越多，基金经理的收益就越多，绝对收益在公募基金那里的考核并没有那么严格。而私募是严格考核绝对收益的。
所以个人投资者要想好是买公募还是买私募，要了解这些基金的特点。如果很担心，你可以买货币基金，至少比存款的收益会稍微高一点，或者买混合型的，比如60%债、20%股票、20%现金的基金也是可以选择的。
Q：全面注册制实施首日，主板、创业板、沪深三百、沪深50等指数出现明显分化是否与全面注册制有关？
A：我觉得很难判断。短期无论是指数还是股票的波动，都很难判断具体和什么因素有关。
但是长期的走势一定会和全面注册制有关。长期来看，未来指数的表现会战胜绝大多数个股的表现。因为指数定期调整标的，都有把好的标的调进来，坏的标的调出去。好的标的肯定是核心资产类的公司，类似于美股，纳斯达克、标普500、道琼斯，你看指数表现得很好，但是绝大多数公司是不涨的，未来的变化一定是这样的。但是短期是不是跟注册制有关，那倒不一定，我觉得无法判断。
Q：2%“价格笼子”的规则是什么意思？
A：这个2%的价格限制是指盘中连续竞价期间，不包含集合竞价。也就是，以后在盘中挂单如果高于或者低于股价范围的2%，就自动作废，系统会判断它是无效的。
Q：2%“价格笼子”执行后带来什么变化？对投资者和市场有何影响？
A：以前为确保能买到某股票，可以向上多挂几毛钱，甚至激进地在涨停价格挂单，以确保在价格优先的机制之下，拿到足够筹码。
而新制度下挂单的涨幅就被限制在2%以内了。举个例子，以后如果股票的基准价是100元，买单可以低至跌停90元，但不能高于102，卖单可以高至涨停110块，但不能低于98块。
这个价格笼子其实对于散户来说更友好，以前经常有一些机构在这个涨停板或者跌停板上砸单或者抄底。2%“价格笼子”新规则出来后，这样操作的难度加大了，或者进一步被杜绝了。
对于选择优质公司和判断估值的投资者来说，基本上没有影响，或者说只有好的影响，没有坏的影响。
对于投机和量化交易，会有一定的负面影响，像以前的打板、涨停板敢死队、在跌停板上先砸停再抄底几乎不可能了。
长期来看，有助于市场的稳定表现，减小波动和操纵，这肯定是利好。
