4月18日，生猪期货主力合约日内一度大涨6%，收盘上涨5.51%，收报13400元/吨，收盘价格创3月10日以来新高。现货方面，上周六全国生猪价格12.87元/公斤，周环比上涨3.9%；全国猪肉平均批发价18.3元/公斤，周环比上涨0.4%。次日，猪肉板块早盘持续走强，涨幅一度超过3.9%，午后略有回落。那么，近期猪肉股股价持续走强的原因是什么？猪肉价格何时反转？目前是猪周期的最佳的布局时机吗？为此，我们邀请了妙投研究员丁萍老师来为各位投资者答疑。
1、猪肉股股价走强的原因是什么？
一是国家持续的收储动作提振了市场信心。近日，国家发改委表示，将开展年内第四批中央冻猪肉储备收储工作，拟于近日再收储4万吨冻猪肉。
收储直接表现的是政策对于当前猪价的一个态度，为养殖从业者提供生产销售信号，避免价格过低出现市场恐慌性杀跌出栏，从而达到政策托底的效果，即10~12元/kg的猪价是为2022年下行期底部支撑水平。
二是目前正处于本轮周期下行趋势的末端，市场乐观预期猪价会在2022年6月迎来反转，开始进行左侧布局。能繁母猪的月度环比数据作为判断生猪出栏量的一个关键指标，2021年7月环比下降0.5%，出现了拐点，意味着能繁母猪在2021年7月开始进入淘汰期，并将减少10个月后的生猪供给，也就是说10个月后的生猪出栏将会出现下降，生猪出栏边际改善。当前，这个时点是2022年6月。
此外，在猪价持续下探的同时，生猪养殖企业成本由于防疫投入增加、饲料原料价格上行，呈现逐渐抬升趋势。
受猪价下跌与成本上升的双重挤压，生猪养殖企业的亏损幅度创下历史高位，目前（4月第一个周）自繁自育养殖利润均值为-358.1元/头，现金流恶化，从而加速产能去化。
2、猪肉价格何时反转？
猪周期的内在核心驱动力是养殖利润，即利润或者说利润预期是产能变动的根本原因。通过观察本轮猪周期的养殖利润会发现两个特殊情况：
一方面，本轮亏损时间较短不足以完成产能去化，前期积累的丰厚利润也使得养殖户尚未进入被动去产能的阶段，行业产能很难得到充分去化。
另一方面，外购仔猪企业在2021年二季度开始出现亏损，最高达到头均1600多元的深度亏损，但这大部分亏损是来源于资产减值损失（高价外购仔猪，猪价下降带来的资产减值），并不会影响企业的现金流，因而很难对产能造成实质性影响。
此外，值得注意的是，虽然能繁母猪目前环比产能出现下降，但存栏结构正在被优化，即淘汰低效三元母猪逐渐替换成更高效的二元母猪。这就意味着，即使总的能繁母猪数量在下降，但是二元母猪比例在提高，所以很难判断产能是否有效降低。
2022年2月，能繁母猪月度环比下降了0.51%，不及市场预期。根据第三方调研数据，3月去化仍然低于预期。因此，乐观估计，2022年三季度后猪价有可能进入下一轮周期的上行通道；悲观估计，2023年才能迎来猪价反转。
3、目前是猪周期的最佳的布局时机吗？
生猪养殖股的投资机会主要在两个阶段：一是板块预期改善阶段，生猪养殖股的股价会先于猪价开始启动（左侧交易）；二是猪价上涨阶段（右侧交易）。
如果从左侧交易角度看，布局的时机取决于能繁母猪月度环比下降幅度，如果4月下降幅度在0.5%以内，市场恐慌情绪会爆发，投资者要谨慎风险；如果二季度能繁母猪的环比下降幅度在3.1%以上，则可以择时布局。
至于具体标的的选择，根据投资者不同的风险偏好，可以划分成三类：
其一，牧原股份属于确定性高、但成长性有限的标的。
其二，傲农生物、巨星农牧等二三线猪企成长弹性高，但存在不确定性风险。
其三、以温氏股份为代表的边际改善型猪企。
值得注意的是，此轮周期磨底时间越长，猪企面临的资金压力越大，投资者要关注猪企的现金流和融资状况，谨防投资风险。
总之，此次猪周期的布局是基于一个前提——二季度能繁母猪的环比下降幅度在3.1%以上，当反转信号明确后，投资者再根据不同的风险偏好选择不同类型的标的。
