汇添富基金经理郑磊：医药看好消费升级、关注制造业三个方向

近期，在2022年度策略会上，汇添富基金经理郑磊就医药行业作出了判断。
一、政策压力长远看带来投资机会
郑磊：无论是舆论或是政策上的压力，最多过1-2年我们再看，它反而是是给投资者带来一个机会，并没有大家所想的那么差，很多时候是来自情绪或短期股价的扰动，比如18年那时情绪特别差反而是很好的历史性的机会。
下半年看上去虽然（投资）不是那么好的体验，长期看反而是带来一个很好的布局机会。
二、应对政策影响，围绕2个方向布局
问：集采等政策方面对医药板块的影响有哪些，是否是长期的呢？
郑磊：面对政策对投资的影响，应对有两点，第一是规避政策风险，政策免疫。如上游的供应链CXO等政策免疫的制造环节，与终端政策无直接关系。这是我们投资上应对的一个重要抓手，与政策无关、相关系数很低，则它的定价、商业模式相对较市场化和自由，企业可凭借自身优势获得更好的超额收益。
第二，在政策周期性变化下，努力寻找政策受益的。这个难度相对比较大，但还会有一些细分行业会受益于大的政策方向。就像我们10年前医保刚开始扩容，单独定价的品种支撑了整个行业，慢慢地再到过去5年，医保慢慢的去挤泡沫去扶持创新。
可能未来几年在发生一些大的环境变化下，医保政策又重新挤掉一些过去带着创新帽子的泡沫，重新聚焦在真正有临床价值的东西上，西方一些公司的机会又可能重新涌现出来。所以，大方向上抓住政策免疫和政策扶持两个方向去做布局。
问：医药赛道很广，关于细分方向要关注哪些？
郑磊：医药的商业模式跨度很大，从制造业、消费到科技，这其中我特别关心制造业板块的公司，医药中很多创新药产业链公司在全球的价值链里的分布也是越来越高。中国很多制造业在全球都是有名片的，所以这些公司的持续成长的机会很强，这是第一个方向。
第二，制造业进口替代的机会，最典型的来自生产端、资本开支端的设备和材料，这些处在产业很早期的阶段，很多公司的市场依赖进口，国产率只有个位数，意味着未来会有长足的市场替代空间。这也是我们非常看好的。
第三，中低端制造业的行业整合机会。依赖于国内政策变化、全球竞争环境变化，很多看上去估值较低的公司会有一个估值重构的机会。
三、CXO赛道中看好CDMO
问：您会觉得现在CXO的估值会有点高吗？
郑磊：已经调下来了，投资上，我们不会去对抗估值的波动，它是市场的一部分，我们会去拆解它，我们怕的是发现这个行业未来的成长性破了，我们会特别提防这个行业的公司。
我们认为CXO里面有一部分公司在未来几年的成长性还是还是非常好的，比如偏制造的企业，我们称为CDMO。
这些公司的全球份额比较低，还有一个比较高的提供，而且产业的升级，中国从过去的从起始物料到中间体到未来的原料，它是一步步的往前在走，所以我觉得在这里面的这些公司，实际上它还没有完全被市场所认可，认知到它的成长性，所以很多公司估值波动下来，它反而是个机会。