刷屏！4倍杠杆雪球产品爆仓，什么情况？券商：敲入冲击已得到一定释放

1月17日，一张截图在社交媒体广为流传。该截图显示，有投顾提醒某投资者，其参与的2022年1月13日中证500指数雪球于2024年1月15日到期，因该合约保证金为25%，期末价低于期初价25%以上，因此此次投资的200万本金和票息皆无。
《每日经济新闻》记者向券商人士咨询后得知，雪球产品具体要看结构设计，上述雪球应该是场外保证金非保本雪球产品，比如25%的保证金比例，则其名义本金为100万元的话，投资者只需要付出25万元保证金。如果发生敲入或到期跌幅高于保证金比例，则的确有可能出现本金票息皆无的情况。
对此，记者向两位券商投顾人士进行了咨询。其中A投顾表示，上述雪球应该是场外保证金非保本雪球产品，比如25%的保证金比例，则其名义本金为100万元的话，投资者只需要付出25万元保证金即可参与。如果发生敲入或到期跌幅高于保证金比例，则的确有可能出现本金票息皆无的情况。
另一位B投顾则直呼，上述“保证金比例和结构，那是太夸张，杠杆加得太高了”。同时，两位投顾均表示，近期，其所在的券商均发生了雪球敲入的事件。
2020年至2022年，雪球产品曾迎来一波爆发期。
但对非本金保障型“大雪球”虽然票息较高，其实质为卖出了敲入结构的看跌期权。
那么，近期随着A股市场调整，到底有多少雪球可能发生敲入呢？
信达证券金工团队对雪球产品的存量规模进行估算时指出，根据证券业协会最新发布的场外市场发展报告，截至2023年7月末，收益凭证及场外衍生品存续总规模约2.7万亿，估算截至2023年10月末，挂钩中证500和中证1000的雪球类产品存量总规模约占全部场外衍生品规模的6%至10%，按照中位数8%估算，雪球目前存量名义本金为2160亿。
信达金工团队同时指出，目前挂钩中证1000的雪球产品集中敲入区间在5200点以下，平均每下跌100点，敲入规模为100亿左右，而雪球产品在4800点左右的敲入速度达到顶峰，每下跌100点，敲入规模在130亿左右。
不过，信达金工也指出，相对去年11月，目前雪球集中敲入的冲击已经得到了一定的释放，目前挂钩中证500的雪球产品已经进入集中敲入区间，做市商会随着指数的波动同步进行对冲操作，但在上下200点的空间内，均为偏多操作，当中证500指数下行至4900点区间，中证1000指数下行至5300区间时，对冲操作才会转为卖出操作。
此外，信达金工也认为，雪球的敲入和对冲对现货市场影响较为有限，原因是从体量来看，雪球存量总规模2000亿左右，可以撬动的股指期货名义本金最高为3200亿左右，而目前IC与IM股指期货总持仓额接近6000亿，A股市场的总市值在75万亿，雪球自身通过股指期货市场传导至现货市场的影响几乎可以忽略。
但值得一提的是，近期在A股下跌背景下，雪球引发的敲入以及投资者损失风险也屡屡受到关注。究其原因，在于雪球产品结构所产生的风险，往往均出现在指数调整阶段。