出品｜妙投
作者｜刘国辉
头图｜视觉中国
蔡嵩松又火了，这次不是因为业绩垫底，而是冲上了前列。数据显示，截止3月28日，蔡嵩松管理的几只基金今年以来业绩排到了同类前3%的位置，其中诺安积极回报混合A年内收益达到45.15%，排名同类第一。而在去年，蔡嵩松多只基金亏损严重，都高于-20%，其中诺安成长混合亏损40%。
蔡嵩松还是那个蔡嵩松，风格极致，一部分基金重仓半导体，另一部分重仓计算机，押注赛道的风格非常明显。变化的只是市场。今年以来大部分板块表现都一般，数字经济一枝独秀，与数字经济相关的板块涨幅明显，如计算机、半导体、传媒、电子。
今年以来业绩排名靠前的基金经理，也几乎都和蔡嵩松一样，押注赛道，重仓股几乎都集中在某个强势板块。这些基金大多历史业绩不佳，且基金规模普遍偏小，面临清盘风险，极致地重仓热门板块，更多是一种困兽犹斗。
这些基金经理今年以来的收益主要来自行业的β，而非超强的α获取能力。未来如果所重仓的板块陷入调整，大多会重新陷入平庸，也会有一些基金经理会展现出上升潜质。
本篇文章中我们一起来看一下今年以来绩优基金经理的特色，并从中筛选一些更值得长期关注的基金经理。
今年绩优基金经理概貌：任职年限普遍较短，高度重仓热门板块，基金规模偏小
今年主动权益基金经理中排名靠前的选手，兵分三路，一路重仓了计算机，一路重仓了半导体、电子，一路重仓了传媒，这也是今年以来涨幅最高的几大板块。
重仓计算机的基金经理数量最多，这些基金大多规模很小，基金经理多数从业经历不长，重仓热门板块取得高斜率的收益曲线是这些基金经理出位的重要手段，也是帮助基金避免清盘命运的应对之举。此外也有一些从业多年的基金经理如蔡嵩松、郑巍山、许家涵、何奇接管了规模小的基金，为了把规模做上去也选择了重仓热门的计算机。
今年以来重仓计算机的绩优基金
重仓半导体的基金中，大多也是规模较小，不过比上述计算机基金要好一些，大多没有低于5000万规模而面临清盘。其中蔡嵩松和翟相栋的产品随着业绩变化，规模从去年就出现了上涨。
今年以来重仓半导体的绩优基金
传媒近几年遭遇政策利空与业绩下滑，公募对其配置很低。传媒主题基金也大多出现了持仓的偏离。去年以来随着互联网、游戏行业监管政策趋于宽松，板块也迎来了涨势，另外传媒是大模型的重要应用领域，导致该板块的股票被大幅炒作，基金对传媒的配置迅速归位，一些在这些板块布局的基金出现了净值大涨。
今年以来重仓传媒的绩优基金
此外还有一些基金在特色板块重仓，也有较出色的业绩，如前海开源吴国清管理的产品大幅重仓了黄金股，摩根士丹利华鑫基金徐达和中邮基金王瑶重仓了电子股，也都有阶段性的表现。
除了这些在单个板块集中重仓的基金，一些基金对今年的高涨幅板块进行了均衡配置，也取得了较高收益。
从收益表现来看，均衡配置基金的锐度不及重仓单个板块的基金。不过当某个板块跌下来的时候，这些配置相对均衡的基金跌幅也会轻一些。当然，这里面的均衡配置是在成长板块的均衡配置，而非在全市场不同板块中进行均衡配置，当市场出现价值与均衡风格的切换时，这些基金的波动也会非常明显。
绩优基金还能不能参与？分三种风格来对待
今年以来跟数字经济相关的热门板块上涨明显，绩优基金多是重仓热门板块，取得收益的暂时领先。由于今年刚到一季度，后面的经济基本面与市场情绪还很难预测，数字经济是否会继续狂飙，也还很难说。
目前数字经济板块的交易拥挤度已经是市场上比较高的水平，如果市场缺乏新增资金，或者资金不再继续减持前期热门的新能源去买数字经济，未来的涨幅堪忧。从基本面来说，还要观察一季报和半年报中能否有业绩验证。如果到年中依然没业绩，会面临较大的调整压力。
从这个角度看，现在买入这些基金特别是极致重仓单一板块的基金，风险是比较大的。当然也不是对这些基金敬而远之，而是可以等待调整后的低点来进行布局，并按照这些基金经理的不同风格特点来处理。
这些基金经理重仓赛道有差异，风格也不尽相同，大体上可以按照风格分为三种：
一种是从以往操作风格来看，是擅长押注某个赛道的选手，如大家所熟知的蔡嵩松、郑巍山。赛道基金经理并非毫无价值，对于赛道基金可以按照赛道的指数增长基金来看待。如蔡嵩松管理的半导体赛道基金诺安积极回报混合A收益领先，截止3月28日收益达45%，在全市场同类基金中居首。而市场上排名较好的芯片类ETF收益在24%左右。赛道基金还是有阶段性超额收益的。
另一种是在多个成长板块进行均衡配置的成长风格基金经理，如上表中的王贵重、韩冬燕、陈颖、吴培文等，计算机、半导体、通信、传媒等可能都会买一些，弹性更小但波动也小。今年排名靠前的基金经理中，有不少从历史配置看也是多板块配置，去年底的时候看好计算机或者半导体的机会而进行了集中配置，这样的基金经理也归到此类里，如翟相栋、张洪磊、李涛等。
还有一种是行业轮动风格的基金经理，这类基金经理依据宏观判断和行业比较，阶段性重仓某个或几个板块，获取板块涨幅后快速卖出并重仓下一个板块。今年这种风格基金经理收益表现不错的有天治基金许家涵、西部利得何奇等。
不同风格的基金，适应于不同的投资者。
对于交易能力较强、熟悉TMT板块投资逻辑的基民，可以适当参与赛道选手的产品，在经过一定调整后买入，可能会更有弹性。
对于交易能力不强的投资者来说，在上述基金经理中多关注配置较均衡的成长风格基金经理，是更稳妥的投资方式。不押注单一赛道，风险相对会低一些。
对于轮动风格基金，需要关注其历史上轮动过程中的胜率表现如何，形成的历史业绩如何，以及轮动过程中是否比较极致，如全仓位买入某个板块，赌性会更明显一些。
三种风格基金经理，各有哪些值得重点关注？
单一赛道基金
这类中，可以重点关注半导体、计算机赛道的蔡嵩松、郑巍山。二人风格固定，产品选定了赛道，一般就是重仓单一赛道且不会轻易变化。二人的产品中，可重点关注规模较小的基金。
如蔡嵩松管理的诺安积极回报排名同类前列，收益远高于其代表作诺安成长混合，后者同样是重仓半导体，收益只有10%。原因在于诺安积极回报规模较低，A类C类份额加起来也只有0.7亿元，需要更激进的收益表现来拉动人气，因此其持股集中度接近80%，而诺安成长混合为60%。此外诺安积极回报配置主要是半导体材料和设备公司，在此轮半导体行情中表现更好，诺安成长混合主要是IC设计相关公司。
同样重仓半导体著称的郑巍山，其代表作银河创新成长在本轮中表现也比较一般，截止3月27日收益12%。配置上与诺安成长混合一样集中在IC设计，因此收益表现差不多。不过郑巍山管理的信创赛道基金银河智联混合今年业绩突飞猛进，排名靠前。
郑巍山产品管理上，银河智联混合重仓计算机，银河创新成长重仓半导体，另外一只基金银河和美生活则重仓新能源，他管理的产品中只有银河产业动力配置稍微均衡一些。这样组合的特点是在风口轮流转的情况下，手下总会有表现好的基金。但其波动性无疑是很大的。
传媒赛道中，可以重点关注银华基金唐能和招商基金文仲阳的体育文化赛道基金。二人都是多板块投资的科技成长选手，也都管理了传媒赛道基金，重仓股均来自传媒、游戏等板块，去年传媒表现不佳，二人的体育文化基金亏损均较大，今年随着板块大涨也迎来了净值回升，可以作为一个把握板块机会的工具来关注和配置。不过相比于计算机和半导体，传媒的长期成长性有待于验证，投资者在投资这类基金前需要对传媒的投资逻辑做详细的梳理。
均衡配置的科技成长基金
这类基金经理相对来说数量最多，可以分为两类，一种是从业较久的老将或中生代，有更多的历史表现可验证，都经历过业绩的低谷，今年业绩复苏明显；另一类是近一两年涌现的新锐，证明自己的欲望更强烈，往往锐度更高，但未来也有可能出现业绩低谷。
老将或中生代中，可以重点关注杨锐文、陈颖、刘元海、吴培文，历史业绩都比较出色，且有各种比较明显的特点。
去年业绩不佳备受质疑的顶流杨锐文最近迎来了业绩复苏，截止3月28日其产品收益均超过10%，其中配置半导体较多的景顺长城电子信息产业收益达到18.92%，排名靠前。这只基金在2021年业绩不错，但2022年收益为-30%，今年板块β起来了，这只基金也迎来业绩修复。
杨锐文风格特色是在成长板块进行均衡配置，并且偏好中早期的成长股，偏好高速增长、空间大的行业，如最近两年配置主要集中在半导体、电子、新能源板块，市值风格明显偏中盘成长股，持有大盘股较少。
持股周期在成长风格基金经理中比较长，换手率低。如电子股视源股份在2017年三季度就出现在其重仓股中，到现在一直还在持有，过程中有增减仓，但对于看好的股票这么钟情，在成长股基金经理中比较少见。此外石头科技也是自上市以后就一直被杨锐文重仓持有至今。这种做法好处是分享优质成长股的长期价值增长，但过程中难免伴随成长股波动而出现阶段性业绩不佳。
相比之下东吴基金权益投资负责人刘元海没那么长情，是一位杀伐果断的成长风格老将，任职超过10年，每年对主线进行判断，选择成长较好的行业进行重仓，持股集中度一直非常高，换手率也很高。
从近几年的持仓来看，基本上围绕高景气的食品饮料和科技成长展开，2019年重仓白酒，2020年重仓新能源、TMT，2021年主要做新能源，均取得了不错的收益，2022年主要在新能源和半导体上保持高仓位，收益就非常惨淡。
今年截至3月27日他管理的东吴移动互联和东吴新趋势价值线收益都超过了30%，重仓股以半导体为主，还有少部分的计算机仓位，持股集中度也达到七成，成就了较高的收益。
在刘元海看来，每年市场都有主线，只要把握住市场的主线，投资的业绩就会比较好。从每年的投资看，刘元海多数年份对于主线的判断还是比较不错的。刘元海每年通过行业比较选择可能是主线的行业，对于那些行业趋势很好、但业绩就是不兑现的公司，会很谨慎。这可能是他选择更多半导体而非计算机的原因。之后再筛选其中的龙头股买入，并保持较高的持股集中度。在他看来，只有对看好的公司和行业重仓，才有意义。
金鹰基金陈颖突出在特点在于中小盘成长风格，极少持有大盘股。陈颖今年以来管理的4只基金收益都超过了30%，这4只基金均在传媒、计算机、电子板块进行了配置、从历史业绩来看，2015-2019年管理的基金业绩一般，目前管理的基金都是历史业绩比较出色的，包括金鹰核心资源和金鹰红利价值分别是4年和2年的任期里实现了业绩翻倍。在明星基金经理樊勇离职后，金鹰基金可能要把陈颖打造成旗手。
陈颖的产品在2020年表现不佳，都没有跑赢沪深300，原因在于在龙头白马股表现靓丽的年份里买了过多的中小盘成长股。不过2021年业绩表现出色，持仓上没多大变化，主要还是计算机、电子、传媒等板块的中小盘成长股，但这一年小盘股表现靓丽。2022年也表现居于中游，行业配置上加强了计算机的配置，大部分时间里承受了亏损，去年底到今年赚到了板块崛起的红利。
汇丰晋信吴培文的特色是关注较低估值的成长股，相对倾向一些成长性行业如家电、医药、电子、计算机、通信、食品饮料、轻工等，但不参与估值过高的板块，近几年里没有重仓过新能源和半导体股票。他在管产品的历史业绩相对不错，如两只管理超过3年的产品都实现了业绩翻倍，他认为，长期来看，价值低估是对所有风险的兜底。从业绩表现看，近几年排名都能稳定在同类前40%左右的位置，牛市中跟得上涨但不冒尖，跌市中的下跌相对较小，如去年代表作的收益为-15.44%，相对还是较低的亏损。
新锐基金经理中，可以重点关注翟相栋、孙硕，二人都是锐度非常高的选手，配置行业均处在高景气赛道。另一位新锐张洪磊则体现出了在多行业配置上的能力潜质。
翟相栋是市场非常关注的新锐，管理的招商优势企业配置上以半导体材料与设备居多，辅之以通信、电子板块的热门股票，从去年4月开始管理该基金，不到一年的时间里任职回报达到45.99%，市场认可度较高，基金规模从一只迷你基金增长到去年底的3.4亿元。
翟相栋此前在券商和私募任TMT研究员，去年开始管理公募后，配置主要就是半导体、通信设备、电子，持仓周期较长，轮换风格不明显，持股集中度也不高在四五成之间，作为新锐业绩表现比较稳定，不像其他成长风格那样大开大合。
泰达宏利孙硕作为新锐也颇受关注，2022年2月开始管理基金，目前管理了两只产品，分别是新能源和计算机方向，其中计算机方向的泰达宏利复兴混合年内收益接近30%。孙硕是北大计算机硕士，加入泰达宏利后在王鹏团队任研究员，研究员阶段主要覆盖了通信、计算机和新能源方向。
泰达宏利复兴混合管理时间较短，去年底持股主要集中在信息安全、办公软件、数据要素管理等细分方向。而新能源基金泰达宏利绩优管理一年时间，从去年表现来看，体现了较强的锐度，体现为对弹性强的光伏和储能有较集中的配置，且持股集中度提升，4月底之后的市场反弹中受益较大。四季度仓位集中在电线电缆、逆变器、储能上，2022整体上业绩在新能源基金中表现较好，为-12.02%。
在孙硕看来，影响股价的短期因子难以预测，中期最重要的影响因子是行业未来4-6个月的趋势，长期维度最重要的影响因素是企业本身。孙硕选择的维度是中期，以行业趋势为主要出发点，配置思路基于未来4-6个月的股价趋势，适度参与短期。过程中相对淡化对企业本身的评判，更多围绕中期行业景气趋势和短期可以把握的权重，去展开整个组合配置，以达到净值有较高锐度的目标。
国新国证张洪磊相比之下选股更多元，不止在高成长赛道。他有汽车公司任职经历，此后到投研机构任汽车分析师，2021年9月开始管理基金，去年收益为-16.43%，为同类中游水平。配置上去年大部分时间比较均衡，在消费、金融、计算机、医药、物流等板块都有配置，进入四季度后可能是看到了计算机的机会，仓位明显集中在计算机，除此之外保留了医药、教育、电子等少量股票。
投资框架上，张洪磊表示，目前主要关注的是政策、行业景气边际变化、业绩趋势、股价位置和估值这几方面。优先关注的是政策，行业受益于政策扶持随后都会有基本面的改善，最终会体现在业绩上，从而实现戴维斯双击。其次最关注行业的景气变化和个股的业绩趋势比较，在行业里，要选择行业景气边际向好的，最好是经历了较长时期向下的过程并出现了明确的景气向上的拐点。
轮动风格基金
这类风格中今年表现较好的有万家基金耿嘉洲、西部利得何奇、天治基金许家涵。目前来讲配置价值不太大，因为历史上业绩波动非常明显，历史上对轮动板块的判断成功率不够高，且对板块的重仓程度很高，往往会放大波动风险，历史表现与周海栋等轮动风格顶级选手有差距。
耿嘉洲此前做专户投资，2020年5月开始管理公募产品万家人工智能，截止今年3月27日任职回报65%，还是不错的水平，不过其中波动相当大，2021年收益31%，居同类前10%；2022收益滑坡明显，为-42.03%。
行业配置上来看，耿嘉洲主要在新能源、半导体、军工、电子、计算机等成长板块进行轮动，2021年从新能源产业链轮动到半导体板块，取得了不错的效果，2022年前三季度主要在半导体和电子板块配置，四季度才开始配置计算机，不过四季度业绩也不好，应该是到了年底计算机有了一定涨幅后才开始配置，因此整年业绩比较差，同类排名在后30%。好在计算机在今年有很高的涨幅，今年以来万家人工智能收益超过了30%。
耿嘉洲研究周期行业出身，在配置上看重宏观周期和行业对比，依据流动性、经济基本面做一些大类的风格判断，之后在不同行业中比较即期与中期的盈利增速，结合产业链上供需变化，选择景气度更高的行业进行配置，寻找斜率陡峭跃升的机会。因此轮动风格比较明显，板块增减配上大开大合。
何奇2015年就开始在光大保德信任基金经理，不过管理的产品业绩都一般。2020年10月开始在西部利得基金管理产品，2021年业绩还算可以，能进入同类前30%，不过2022年业绩亏损较大，跑输了沪深300。今年以来则实现业绩爆发，管理的产品截止3月28日收益均超过20%，进入同类前1%，迎来个人业绩的巅峰。
何奇以成长价值为主策略，深度价值为辅策略，长期做成长投资，短期参与低估值板块，阶段性重仓某个赛道，大量持股该赛道的股票，一定阶段后全面清仓买入新的板块。如在2021年四个季度分别重仓了家电、家居、证券、证券+家居，轮动相当迅速，2022年依次在有色、煤炭、地产产业链、港股进行了轮动。去年底到现在则轮动到了计算机板块。成功率不算高，所以历史业绩并不亮眼。今年判断对了方向，业绩就非常高光。
天治基金权益投资总监许家涵去年4月接手了有清盘风险的迷你基金天治研究驱动，为了拯救这只基金，许家涵采取的策略就是赌赛道，二三季度重仓股全是猪周期相关股票，四季度则重仓股全是计算机股票，终于赌对了方向，今年以来收获颇丰。只是这种赌赛道的风格很难给投资者安全感，也未必能做大规模拯救该基金清盘风险。
从许家涵管理的其他基金来看，管理最长的基金天治核心成长混合配置上比较均衡，不过运气不佳，接管时点是2015年7月的股市高点，经过7年多任职收益依然亏损35%。具体年份来看，2016-2019业绩表现差，均没有跑赢沪深300，2020-2021业绩稍好一些。
另一只产品天治低碳经济表现相对较好，2019-2022年都取得了正收益，该基金的特点是在每个阶段都重仓两三个行业，如去年二季度重仓汽车，三季度重仓光伏与计算机，四季度继续押宝计算机，取得了相对不错的效果。
许家涵框架上主要是预期差研究，关注困境反转行业，寻找朦胧的准确性，优选行业景气逐步由钟摆左端向中线至右端摆动的行业。业绩表现不够稳定，在轮动中没有能够把握好最有价值的板块，如在2019-2020持有了较多的银行、证券，拉低了收益，且风格过于极致，往往重仓股集中在一个行业，放大了风险。
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