作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
2022年经济周期反转以来，虽然A股市场总体表现不错，但大部分投资者并没有赚到钱。除了在低谷没坚持住的之外，更多的投资者是因为选错了赛道，明明市场看上去涨了不少，但自己的账户就是不涨，这种牛市跑偏的感觉可能比熊市还难受。
就像我们反复在课程中讲的，所谓的牛熊永远都是一个相对概念。
一般来说，大家所说的牛熊都是针对沪深300指数，而沪深300指数虽然在全市场的市值占比超过50%，但它和你的持仓不一定有直接关系：
一方面，沪深300涵盖的个股数量占比才不到6%，大部分人的持仓并不在内；
另一方面，决定指数走势的个股其实更少，主要来自两大赛道，消费和金融的权重在很长时间内超过50%，如果你选择的是其他赛道，那很容易和市场的牛熊相背离。
归根到底，一个行业的机会是多方面因素共同作用的结果，宏观的指数牛熊只是其中的一部分，我们既要自上而下，又要自下而上的去分析。一般来说，当我们决定投资一个行业的股票或者基金之前，至少要思考六个问题：
第一步：判断目前经济周期，是不是适合投资股票资产
任何一个行业的收益都来自两部分：
一部分是宏观经济周期带来的基准收益，同一行业在不同的经济周期下估值和业绩是不一样的，有些周期下股票表现更好，这就是所谓的β收益；
另一部分是行业自身进步带来的超额收益，同样的宏观周期下不同行业的估值和业绩趋势也是不一样的，有些行业会跑得比市场更快，这就是所谓的α收益。
从公募基金的角度出发，他们不管在什么宏观周期下都要保持较高的股票仓位，所以宏观的β收益是他们必须接受的，大部分基金在投资的时候都不太会考虑β，而是把主要精力放在如何在股票这个大类赛道内跑赢市场和同行，也就是获取α超额收益。
在美股等成熟市场里，市场质量较高，很多行业和个股都有稳定的α收益，β的影响相对较弱，所以光靠α就可以获得不错的收益。
比如纳斯达克指数在过去20年中有16年都是正收益，年化收益超过10%，中间的β波动几乎可以忽略不计。而从A股的历史来看，尽管也有不少公司有明显的α，但总体看β对股票投资的收益影响极大。比如沪深300指数在过去18年只有9年是正收益，β波动极大，如果选择了β较弱的阶段，很容易就亏钱，这也是很多基民明明买了明星基金反而亏钱的原因。
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