出品｜妙投APP
作者｜丁萍
头图｜视觉中国
核心看点：
到店业务在履约端缺乏壁垒，因此美团并未守住抖音的威胁；
超预期的的单量增速，叠加UE的改善，意味着美团外卖业务的护城河仍在；
社区团购的收缩，在带来明显的减亏效果的同时，也会影响美团的拉新和成长性。
3月24日晚间，美团发布了2022年第四季度及全年业绩。财报显示，2022年四季度，美团实现营业收入601.3亿元，同比增长21.4%；经营亏损为7.3亿元，同比收窄85.4%。整体上看，美团的业绩是超预期的。
但资本市场却给予悲观反馈：3月27日，美团股价收跌6.28%，跌幅远高于大盘指数，主要是抖音对美团到店业务的冲击在新一季度财报里有所体现。
美团没有守住抖音的进攻
到店酒旅业务一直是美团的现金奶牛，但近期到店业务却一直在遭受竞对的分流，如抖音依靠流量打底，兴趣推荐进击，正在形成本地生活差异化的商业场景不断逼近美团到店、到家的核心业务领域，而且该影响已经体现在了本季度财报里。
按照收入来源性质来分，核心本地商业收入主要包括配送服务、佣金、在线营销服务和其他服务及销售收入四部分，其中在线营销服务主要来自到店酒旅业务，本季度只有77.4亿元，同比下降了4.8%，必然是受疫情的影响，但除此之外，美团到店业务也是遭受到了抖音的冲击，这是因为同样在疫情阴霾之下的2022年二季度和三季度，在线营销业务却分别有1.42%和7.96%的同比增速。
注：自2022年二季度起，美团就调整了财报披露口径，把之前的到店酒旅、餐饮外卖和新业务及其他（社区团购、美团买菜、快驴、美团闪购以及美团单车等）三部分，调整为核心本地商业以及新业务两部分，其中核心本地商业涵盖餐饮外卖、到店酒旅、闪购和民宿及交通票务业务，新业务则包含美团优选、美团买菜、快驴、网约车、单车与电单车、充电宝、餐厅管理系统等。
（数据来源：公司公告）
此外，抖音的竞争也侵蚀了美团到店业务的盈利能力。分业务来看，美团核心本地商业的经营利润为72.15亿，经营利润率为16.6%，相比前两个季分别下滑约5个、3个百分点，而美团外卖业务的利润率是提升的，则侧面反映出其到店业务的利润率出现下滑。
为何美团没有守住抖音对其到店业务的进攻？
这是因为，到店业务在履约端缺乏壁垒，面对具有流量优势的竞争对手，美团到店业务容易受到较大挑战。随着快手等平台的加入，美团到店业务未来面临的压力会越来越大。
那么，美团外卖业务的护城河是否也破防？
外卖业务的护城河仍在
美团一直采取的是“高频低毛利业务引流、低频高毛利业务变现”的业务结构，外卖业务是引流器，也是营收支柱。
美团外卖业务在客户基础、商户基础以及即时配送网络三方面具有竞争优势。从本季度数据来看，美团外卖业务实现了超预期的的单量增速，以及UE（单位运营利润）的改善，意味着该业务的护城河并未消失。
2022年四季度，美团整体营收规模为601.3亿元，大超市场预期的570亿；营收增速为21.4%，远高于中国电商行业内除拼多多之外的玩家，这主要是疫情放开后，美团即时零售（外卖和闪购业务）表现远超预期。本季度，美团整体即时零售订单量为48.302亿单，相当于日均5300万单，同比增长了13.6%。
订单量提升的同时，UE也有所优化。本季度，美团综合毛利率为28.16%，同比上升3.97个百分点至，主要是即时零售业务的毛利率有所改善，这归功于补贴力度的降低或者配送效率的提升。
美团外卖业务之所以具备较高壁垒，是因为骑手的单归属属性。浙商证券表示，外卖市场包含三边——商家、骑手、用户：
商家：倾向于多平台接入。除非美团或者饿了么采用“签独”、“逼独”等“二选一” 策略，通常不会选择独家，但随着监管的加强，这一现象已经显著减少。
骑手：同一段时间一般独家，无论全职还是兼职。即使是兼职的骑手，也很少同时接 两家的活，因为如果同时接活，往往两边路线无法进行统筹与优化，很容易出现超时，得 不偿失。而“满单奖励”一类的任务设计更加剧了骑手的单归属倾向。
用户：有部分用户会进行多端比价，但由于餐饮单价并不高，且两边价差并不明显， 所以这部分用户并不占绝对多数，大部分用户还是单归属的。
在这样的生态下，作为领先者的美团外卖，就有了很强的壁垒。其双边市场效应的发挥过程大致如下：
美团的商家与用户数更多→美团骑手的揽收和配送密度更大，订单优化空间更高→同一时间美团骑手的履约单量更多→饿了么必须提价，否则骑手将流失向美团→饿了么的单均配送成本更高，但配送时间更长，用户体验更差。
虽然美团外卖业务壁垒较高，但外卖小哥福祉问题并没有得到解决，意味着风险仍在。
财报显示，2022年，共有624万骑手在美团平台获得收入。美团凭借精细化运营能力使其外卖业务保持微利，超500万人缴纳社保必然会导致外卖业务大幅转亏，如果该业务失血严重，也就不利于其良性发展，进而影响美团的增长。
此外，在盈利压力下，美团也逐渐放弃另一增长点。
社区团购业务持续收缩
过去，因到店酒旅业务进入门槛较低，竞争加剧，且随着业务体量增大，美团到店酒旅业务增长逐渐触顶，叠加外卖业务面临政策压力，美团不惜以巨亏为代价押注社区团购——美团优选。
2021年，美团新业务经营亏损383.94亿元，其中美团优选亏损累计超200亿元。但随着盈利压力剧增，以及社区团购的弊端凸显（社区团购很难出现全国性的赢家，只会出现区域龙头），美团于2022年4月开始裁员、关城，收缩社区团购业务，且收缩趋势一直持续到本季度。
按照收入性质来分，美团新业务主要包括佣金、广告和其他服务及销售收入三部分，其中佣金主要来源于社区团购业务，因该业务处于收缩状态，导致美团新业务佣金收入本季度同比下降32%至2.97亿元，并拖累了美团新业务的成长性。2022年四季度，美团新业务实现收入167亿，同比增速为33.4%，环比略有放缓。
但社区团购业务的收缩，也带来了明显的减亏效果。新业务本季度经营亏损63.65亿元，经营亏损率为38.21%，同比下降36.74个百分点。
展望未来，美团的基本盘还是稳的，但其造血业务未来面临的竞对压力会越来越大，以及社区团购业务会持续收缩，这必然会影响美团整体的成长性和盈利能力。
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