作者｜张楠
头图｜视觉中国
在1月的PMI数据点评时，我们跟大家强调经济在快速完成疫情“填坑”修复之后，由于经济并没有强到直接冲上天，因此短期内我们仍然会面临一些波折和反复。2月以来的市场走势也基本和这一预期差不多，并未出现之前市场过度乐观所期待的“主升浪”。今天早上统计局公布了2月份的PMI数据，让我们来看一下2月的经济情况。
2月制造业PMI为52.6%，相较于上个月继续回升2.5%。非制造业PMI为56.3%，比上个月回升1.9%，两项PMI数据均出现显著上涨。相较于1月的数据而言，2月的数据仍然表现较强，并且明显超出了市场的预期，这也从侧面说明了此前的疫情政策对经济的影响有多大。
这次的PMI数据直接创了近十年来的新高。不过我们必须强调的是，首先，PMI只是一个环比的数据，它代表的是2月比1月好的程度。其次，这个好的程度是指有更多的人认为经济变好了，和经济的绝对值没有关系。所以这个十年新高的数据并不代表当下的经济比过去十年要好，只能说从环比上感受到经济改善的人群占比比过去十年要高。
通过本月的PMI数据的分析，我们可以得到以下两个主要结论：
一是需求和生产全线继续延续修复趋势。在1月份经济快速完成“填坑”之后，2月经济仍在修复的趋势上，但整体有所放缓。当下这种情况有点类似我们在策略会里跟大家聊过的“被按到水下的气球”。
过去一年的经济就好像被按在水下的气球，此前由于疫情防控政策的影响，无论是经济的内生动力，还是刺激政策的作用，都处在一个被压抑的状态下。而疫情政策的放开不仅让经济的内生动力释放，更加让此前刺激政策的效用得到发挥。
二是外需出现改善迹象，但持续性存疑。2月的新出口订单也出现了显著的改善，这和内外经济同步修复的趋势一致。但这背后的问题在于海外的通胀也同步反弹，海外市场由于担心紧缩力度加大，最近市场反而出现了明显的下跌。在这种情况下，如果紧缩力度持续时间或最终加息幅度超出市场预期，那么海外经济需求的下行仍然会对国内的经济造成拖累。
从需求方面来看，新订单、新出口订单、在手订单三大需求指标继续上行，新出口订单回到扩张区间，在手订单离扩张区间只有一步之遥。本月需求指标延续了上个月的上行趋势。其中新订单由50.9%回升至54.1%，新出口订单由46.1%回升至52.4%，在手订单由44.5%回升至49.3%。在疫情政策优化后新订单的回升可以预期，前期被严厉的政策压制的需求爆发也是在市场预期之内的。
唯一有些超预期的主要在新出口订单的同步回升，不过这一数据和海外过去几个月经济的阶段性修复是相对应的，这也代表着海外通胀的快速消退这种情景假设出现的概率越来越小，而且在美联储持续高利率的环境中，这种出口数据的修复很可能只是短暂的。
从供给方面来看，所有指标同样全线反弹。生产由49.8%回升至56.7%，从业人员由47.7%回升至50.2%，采购量由50.4%回升至53.5%，进口由46.7%回升至51.3%，供货商配送时间由47.6%回升至52%。供给方向的指标和需求指标同步回暖，这主要是受疫情优化和政策刺激带来的需求改善影响，尤其是供货商配送时间，在物流效率改善的情况下，也出现了大幅的缩短。
一般经济周期中如果需求旺盛，配送时间是会延长的。而由于疫情这个扰动因素，我们在过去一年中多次看到了需求旺盛但配送时间加快以及需求不强但配送时间变慢这种不常见的组合。
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