作者｜刘国辉
头图｜视觉中国
自去年11月以来，港股从低点反弹，恒指涨幅超过了50%，投资于港股的基金久旱逢甘霖，净值大幅回暖，约30只左右的港股仓位较重的基金反弹超过30%。
经过大涨之后，最近港股有一些调整。不过未来的机会应该还是有的，这一波反弹是基于内地经济复苏和美国通胀下行货币政策宽松的预期。这两大预期在今年持续落地，港股依然有机会。
通过基金投资港股，主要是QDII基金和沪港深基金。早年主要是QDII途径，获得QDII资管的资管机构获得一定外汇额度，在境外买入港股、美股、商品期货等资产。2014年和2016年，沪港通、深港通相继开闸，沪港深基金也开始大量发行，目前市场上QDII基金数量超过400只，沪港深基金也有数百只。
除此之外，虽然也有基金可投港股，但仓位不能超过50%。因此要把握港股的机会，主要还是在QDII和沪港深基金中选择优秀的、对港股配置较高的基金。
明星基金经理张坤也管理了QDII基金，即易方达亚洲精选，配置上以港股为主，不过与张坤其他基金翻倍收益相比，易方达亚洲精选业绩平庸，截止今年2月9日，任职8年310天里只挣出了40.36%的收益，一度被戏称为“易方达亚洲乱选”，跟张坤管理的其他产品不可同日而语。
与既管理A股基金又管理港股基金的基金经理相比，主要配置范围在港股的基金经理还是有一些做出了不错业绩的。本篇文章中我们一起来看一下港股的机会，以及有哪些优秀的港股基金经理值得关注。
港股机会不可忽视
港股是个比较特殊的市场，市场上八成左右上市公司的业务集中在内地，因此受内地经济形势与政策影响较大，同时港股的资金面来自于全球，受美元指数和美国利率影响很大。美国加息，全球资本回流美国，美元指数上涨，港股资金面受到压制。
这一轮港股反弹，是两种因素共振的结果，内地疫情管控放开后市场预期经济会有较好的复苏，而去年10月底以来美元指数见顶，市场预期美国通胀压力减缓，加息步伐会渐入尾声，海外热钱回流，资金面会重回充裕状态，因此带来上涨。
美元指数2022年10月底出现拐点
而春节后港股出现调整，一方面是有了一定涨幅，会吐压力渐显，另一方面更重要的是美国就业数据强劲，显示通胀预期仍然强烈，加息政策很难短时间退出。
从估值看，恒生指数的估值水平最大值为17.57倍，平均值为10.6倍，最小值是2022年四季度的7.23倍，当前估值是11.15倍左右，估值不算便宜，不过也并没有到高估的地步，可上可下。如果经济复苏较好，还能化解当前的估值。判断港股下一步走势，重点还是看经济复苏与美国通胀和加息举措。
从目前情况判断，经济复苏是大概率事件，但复苏的力度可能不能给予过高预期。美国依然会加息，但年底或者明年年初出现货币政策转向的概率依然较大，因此港股中期维度依然有不小的机会。
而且相比于A股，有一些比较独特的资产是A股缺乏的，包括互联网龙头、造车新势力、创新药公司以及一些消费类公司（如火锅、新茶饮等）。其中还是能挖到不少优秀的公司的。
港股与A股差异大，选择专门配置港股的基金经理更为稳妥
不过港股与A股还是存在比较多的差异，将A股的投资方式照搬到港股，不一定就适用，能做好A股，不一定就在港股上挣到钱。
如港股基本面看内地，流动性要看美国利率以及美元指数，这跟国内紧跟社融、央行利率是有很大差异的；港股流动性差，中小盘股交易往往不活跃，机会往往在大中型股票上更有持续性；且港股有比较完善的做空机制，因此估值上很难像A股一样普遍给到几十倍甚至上百倍的估值。
另外港股机构投资者占比很高，达到八九成左右，散户只有一成左右，不像A股那样有大量散户。在交易对手普遍是机构的情况下，港股赚取超额收益的难度更高。
因此港股其实并不好做。看一下港股明星基金经理的业绩，跟投资于A股的明星基金经理没法比。如国海富兰克林基金的徐成在港股基金经理中算是业绩出色的，其代表作国富大中华精选混合的收益表现是截止今年2月8日的7年49天里涨幅133%，近三年收益24.56%，收益水平在全市场的基金中并不起眼。
除了上述因素，还有一大核心原因在于港股和A股近几年行情不同，2018年港股A股同步大跌，2019-2020年A股出现了大牛市，涨幅惊人，2021年也有结构性机会。现在很多收益不错的基金都是在那时候积累的超额收益。
即使是经过了2022年的下跌，万得全A指数也高于2017年的高点。而港股在这几年里是整体震荡了三年，一直没能突破2017年底的高点，在2022年又迎来单边下跌。
港股近几年表现
万得全A近几年表现
与A股比较充裕的流动性相比，港股流动性比较缺乏，AH两地上市的公司股价，H股较A股有较大折价。市场难有整体性波澜壮阔的行情。
因此在选择港股基金经理上，应该单独做一些功课，一些基金经理在A股业绩不错，但做港股及海外投资不一定出色。如果要把握现在的港股机会，还是应该在专门配置港股的基金经理中选择。
这些港股基金经理用业绩证明过自己
总结来看，市场上关注度较高的港股基金经理主要有以下这些：
这些基金经理大多在2017年以前就开始任职，港股投资经验较为丰富。新生代基金经理很少，因为近几年A股机会要远好于港股，A股更好做出优秀业绩。港股则在基金经理圈子中逐渐被边缘化，直到去年底基金经理对于港股的配置才逐渐提升上来。
从历史业绩看，国富基金徐成、富国基金张峰、中欧基金罗佳明、嘉实基金张金涛、华安基金苏圻涵/翁启森、景顺长城周寒颖、博时基金赵宪成属于业绩相对不错的港股基金经理。
徐成：牛市选手，均衡配置
国海富兰克林基金徐成与徐荔蓉、赵晓东并成为“国富三剑客”，后二者是主攻A股的价值型选手，徐成则主要管理QDII基金，业绩在同类产品中处于较好水平，总体来看牛市表现更佳，2017/2019/2020年的牛市中均排名靠前，但在熊市中表现一般，排名中游。
与徐荔蓉、赵晓东一样，徐成也是能力圈比较广，配置比较均衡，在互联网、消费、金融、地产、软件、传统能源、新能源等板块上有高频的持股，对成长和价值都有兼顾。由于涉猎领域较多，徐成在框架上采用自上而下和自下而上相结合，在不同的经济周期选择不同的行业，在大的宏观背景下比较行业景气度。自下而上选择个股，个股选择比较看重公司的管理层和核心竞争力，从持股看，是以各领域的龙头公司为主。
徐成的换手率一直比较高，近年来一直处于300%-500%之间，不少重仓股持有期限在两个月左右，且对持有的重仓股有比较多的波段操作，对业绩有贡献，也使得其对管理规模更敏感。此前徐成管理规模曾经达到百亿，现在缩减到66亿，相对来说是比较舒适的区域。
苏圻涵、翁启森：业绩稳定但收益不算高
苏圻涵、翁启森2010年开始搭档管理QDII基金，二人代表作华安香港精选在12年多的时间里实现95%的收益，不算非常出色，胜在比较稳定，牛市中涨得不算多但熊市中跌得也少，多数年份能排到同类前1/2，持仓特点上也是典型的均衡配置，从价值到成长类行业都有较平衡的涉猎，换手率较高在3-5倍左右，重仓股调仓较快，且有比较明显的择时操作，相比于2020年的牛市，华安香港精选在2021年后显著降低了持仓集中度，持股更加分散，从而使回撤在同类中较低。
罗佳明：偏好白马的价值型选手
中欧基金罗佳明管理规模达到239亿元，部分源于参与管理了规模较大的中欧时代先锋的部分仓位，剔除了这个大规模基金后，罗佳明管理规模在100亿元左右，都是沪港深基金。
其代表作中欧丰泓沪港深业绩比较稳定，每年排名都不突出，但胜在能稳定在同类前50%的位置。配置上比较偏消费，对消费一直有稳定的重仓，除此之外在互联网龙头、银行、医药等也有稳定配置，总体上价值风格比较明显。持有的基本上是龙头公司，大盘股为主，持有期限也非常长，尤其对于腾讯、招行等大白马股有稳定的持仓，且敢于重仓，前十大重仓股占比在六成左右，其换手率处在比较低的位置，基本风格是买入龙头白马股，长期重仓持有。
罗佳明对自己的选股框架概括为好公司、好价格、充分考虑风险。好公司可拆解为好人、做好事、有空间、有壁垒。好人就是企业家的创业初心是为社会、为客户创造价值。好事指企业拥有好的商业模式，长期创造强劲的自由现金流。有空间指企业有成长性，在未来一段时间能有确定的价值提升。有壁垒是指企业有自己的护城河，不容易被打败。
张峰：持仓分散，长期业绩出色
张峰是行业老将，2011年就开始管理QDII基金，目前是富国基金海外权益投资的负责人，也是业绩稳定的选手，多数年份都能稳定在同类产品的前1/2的位置，牛市中可以有很靠前的排名，熊市中回撤相对较少。再加上任职时间较长，使得张峰成为港股基金经理中少有的代表作任职业绩翻2倍的选手。
能维持较稳定的业绩，主要源于张峰在持仓上的如下特点：持股非常分散，前十大重仓股持仓占比在30%左右；行业分散配置，大消费是张峰配置较多的领域，但也只是在前十大重仓股中配置三只左右，且往往是大消费中的不同业态。除了消费还在互联网、医药、金融、地产、能源、通信等多领域进行均衡配置；偏爱配置大盘龙头股，股价相对较稳定；买入的股票大多估值不高，重仓股呈现比较明显的价值风格。
张峰在持仓风格上属于相对比较灵活的选手，多数重仓股持仓周期在一年以内，换手率常年保持在较高的2-5倍之间，同时对于长期重仓的个股也有比较灵活的应对，如腾讯控股是张峰少数的长期持有的个股，2018年开始基本都在前十大重仓股之列，在2021年腾讯开始大幅调整以后，就在2021年三季度大幅减仓了腾讯，直到2022年四季度才重新增持。
张峰在选股上崇尚自下而上，选股标准主要是四方面：有业绩支撑的优质成长股；业务稳定、现金流好且持续派息；估值合理；管理层过往经营记录良好、无公司治理缺陷。
除了张峰，汪孟海也是富国基金业绩较好的港股基金经理，在2017、2019、2020的牛市行情中表现很好排名靠前，在市场弱势中回撤较大，稳定性不如张峰。风格上与张峰一样也是价值风格，行业均衡配置，个股集中度也较低，偏爱大盘股，不过对于消费的配置一直较高，尤其是在白酒上，这也放大了其业绩的波动性。
张金涛：配置均衡，换手率极低
张金涛是嘉实基金港股投资的领军人物，2016年开始管理嘉实沪港深，至今实现翻倍的收益，张金涛赶上了2017/2019/2020的牛市行情，张金涛在这三年里都实现了较好的业绩，特别是2017年在同类基金中排名位于前列。熊市中表现相对一般，特别是2018和2021年。2022年因为重仓了传统能源股，所以表现相对还可以。
这样的业绩表现跟持仓风格高度相关。张金涛在配置上非常均衡，除了能源、银行、传统制造、金属等价值股，在互联网、汽车、高端设备、电子等成长上也有配置，在精选个股的基础上，长期持有，张金涛换手率非常低，常年不到一倍，多数重仓股持股周期长达两年以上，用张金涛的话来说，是赚企业价值创造的钱，而不是交易对手的钱。个股集中度也相对较高，多数时间前十大重仓股持仓占比在5成左右。这样，组合的进攻性比较强，在牛市中容易获得收益，在下跌过程中仓位和个股没有高频的变化，所以回撤也会相应高一些。在控制回撤上主要靠行业的分散和精选个股。
在选股上，张金涛主要有两大策略，一是GARP投资，以合理价格买有一定成长性的企业；另一个是反转型公司的戴维斯双击的机会，偏逆向投资策略。
除了张金涛，张丹华也是嘉实基金负责港股投资的选手，与其他基金经理均衡配置港股不同，张丹华主要投资于科技成长赛道，管理的主要是互联网、前沿科技方向的沪港深或QDII主题基金，配置上以互联网、计算机、军工、新能源等热门高成长板块为主，属于牛市涨幅大、熊市也跌得多的类型，如其管理的嘉实前沿科技沪港深股票2019-2020年收益均是同类中前1/3的水平，但2021-2022年的港股行情中下跌较多，均落在后1/2的位置。
周寒颖：配置成长股较多，多数年份回撤控制较好
配置科技成长股较多的基金经理往往回撤也比较大。不过景顺长城基金周寒颖业绩上比较稳定，在牛市中业绩出色，在熊市中除了2021年略差，2018和2022均通过仓位控制与板块配置降低了回撤，整体上实现了较好收益，代表作景顺长城大中华混合自2016年管理以来实现了翻倍的收益。
持仓上周寒颖以新经济、科技成长为主，近几年在互联网、医疗、半导体、教育、先进制造等偏成长的板块上布局为主，同时也会买入少量金融、能源等板块的价值股来平衡板块配置，前十大重仓股仓位集中度也维持在50%左右的较高为主，进攻性较强，因此在牛市中业绩都不错。
回撤控制上，一方面是精选个股，用全球竞争优势的视角进行产业比较优势和企业竞争优势判断，选择行业里竞争力最强的龙一龙二，另一方面也有仓位上的灵活性，2018年下跌中降低了仓位，2022年的大跌中则前半年配置抗跌的金融、能源、电信，后半年增持了互联网龙头，较好把握了机会，两个大跌的年份都积累了超额收益。2021年在调仓上表现一般，重仓股机制在科技成长，但这一年科技成长整体表现一般。
伴随仓位灵活调整的是，周寒颖的换手率一直维持在较高的2倍到4倍，对规模会有一定敏感性。总体而言周寒颖是一位业绩相对稳定的成长股选手。
赵宪成：任职恰逢牛市，长期收益水平待验证
来自于中国台湾的赵宪成2018年底加入工银瑞信开始管理QDII基金，正好赶上熊市末期、牛市初期，2019-2020收益都不错，2021年市场调整但其收益为-2%，表现也不弱。2022年初离职后加入博时基金，在工银瑞信三年的任职时间里实现了93%的任职回报。2022年7月开始在博时基金管理QDII以及港股通基金，至今收益均为负值。综合来看在同类中属于不错的业绩水平。
赵宪成在风格上有一定的轮动特色，2019年在金融、地产上配置较多，2020年较好把握了锂电、光伏的机会，其前十大重仓股占比达到六成左右的高仓位，均放大了收益。2021年则通过分散配置新能源、医药、互联网、半导体板块，以及降低仓位，实现了较低的回撤。
加入博时后，目前持仓依然以互联网、半导体、新能源等偏成长的资产为主。
其他基金经理业绩较为逊色
除了这些业绩较为出色的基金经理，还有一些基金经理在港股投资上也比较知名，某些阶段表现不错，但整体业绩略逊一筹，如汇丰晋信程彧、广发基金李耀柱、华泰柏瑞何琦等。
汇丰晋信海外投资部总监程彧2016年开始管理QDII基金，代表作至今收益在45%左右。持仓上在成长板块配置较多，如新能源、消费电子、互联网、软件等，在消费、金融等价值板块做一些均衡性配置，牛市中表现较好，但在几个熊市周期均回撤较多，导致整体回报较为一般。
李耀柱、何琦都是管理港股及海外市场ETF出身，在主动权益港股基金上表现相对一般，二人分别在2016/2017年开始管理主动权益沪港深基金，至今五六年任职收益分别为41%、54%。
李耀柱在2017年的牛市中取得了较突出业绩，同类排名位于前列，但此后业绩没有达到预期，牛市中涨幅还可以，熊市中跌幅较深，没有积累下足够多的超额收益。
何琦在2022年之前业绩都不错，不过2022年跌幅较深，全年收益-27%，前期何琦还是比较均衡的配置风格，从2021年开始，行业配置集中度陡然提升，大幅度重仓证券股和地产股，占到前十大重仓股的七八成左右，过分集中导致回撤放大。
优秀港股基金的基本要素：均衡配置，不押赛道
总结来看，张峰、罗佳明、苏圻涵、翁启森、周寒颖是业绩表现相对比较稳定的选手，牛市中表现至少能跟上平均水平，熊市中的回撤相对较小，由此在超额收益的积累上比较稳定，长期持有的安全性更高一些。需要注意只是概率更高而已，如果基金经理通过调仓来控制回撤，但方向判断失误，也有出现较大回撤的可能，对此应有理性认识；
而张金涛、徐成、汪孟海、张丹华等相对来说更偏牛市选手，在牛市中上涨更猛，但熊市中的回撤也比较大，在港股牛市确立后更适合持有来扩大收益。到市场大幅调整时有可能回撤也较大。
从配置上看，周寒颖、赵宪成、张丹华是较多配置科技成长、新经济的基金经理，除此之外上述提到的基金经理均更偏均衡配置。
投资者可以依据自己的风险偏好和基金经理配置风格进行持有。
盘点这些业绩出色的港股基金经理，最大的共性是在不同板块上进行均衡配置，降低组合的波动性。由于港股流动性较弱，又有做空机制，难有持续性较强的赛道行情，机会更多在个股而非赛道。
何琦这两年押宝券商和地产赛道，业绩就不太理想，同样也可以解释张坤为何没有管好易方达亚洲精选这个QDII。与在A股的操作相同，张坤在港股上也是大幅重仓了看好的板块，在A股是白酒，在港股则一直大幅重仓互联网巨头公司，在互联网巨头大幅下跌的情况下，亏损因为板块集中而放大。
其次，多数业绩较好的基金经理在仓位集中度上并不高，前十大重仓股占比多数在四成左右，仓位非常集中的选手并不多，这有助于控制回撤水平。
最后，业绩较好的基金经理多是价值风格，重仓股的估值不高，配置传统经济板块较多，对投资性价比有较多考虑，很少有纯碎的景气度投资。
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