作者｜张楠
头图｜视觉中国
周五收盘之后央行公布了1月的金融数据，今天让我们来看一下这个数据背后所蕴含的信息。
2022年1月新增社融5.98万亿元，市场一致性预期为5.68万亿元，超出预期。新增人民币贷款4.9万亿元，市场一致性预期为4.08万亿元，超出预期。M2同比增长12.6%，市场一致性预期为11.5%，超出预期。
总体来看，1月的人民币贷款总量超出了市场的预期。不过从结构上来说，分化的迹象更加明显，甚至可以说1月的社融的人民币贷款就是由企业的中长期贷款所支撑起来的。这导致虽然数据超了预期，但由于高基数的影响以及表内信贷对于债券、票据融资的替代挤出作用，社融的存量和增量同比都在继续走低。
另一个值得注意的问题就是企业中长期贷款和居民中长期贷款的背离幅度进一步加大。在企业中长期贷款创出了历年最好水平的同时，居民中长期贷款继续下滑。这在过去历次周期中是很少见的现象。这一方面代表企业中长期贷款中掺杂了不少政策刺激出来的需求，另一方面也代表当下的经济环境仍然处在一个进退维谷的纠结中。
让我们从社融的各个分项来看一下具体的情况。
一、居民部门
先看居民部门。居民部门贷款增量对社融贡献仍然为负，同比少增5858亿元。其中短期贷款同比少增665亿元，中长期贷款同比少增5193亿元。
虽然第一波疫情冲击的影响主要集中在12月，经济自从1月份开始就已经加快恢复。但从春节期间旅游收入仅恢复到2019年的73%来看，居民的消费能力仍然偏弱。尤其是房地产市场，1月30大中城市商品房成交面积同比下跌40%，很多城市都出现居民排队提前还贷的情况，这和1月金融数据中居民中长期贷款仍未停止下滑趋势相符。
整体来看，因为在悲观经济预期以及当期收入受损的双重影响下，居民不论是消费还是买房的行为都仍然停留在下行周期里。
从房地产相关的股债走势也可以看出这种趋势的端倪。在11月底房地产股票整体创出阶段性新高之后就开始了长达两个月的回调。房地产相关的债券走势也基本都是同样的走势。这基本符合我们之前一直跟大家强调的观点：在确实看到房地产销售数据或者居民中长期贷款改善的趋势之前，房地产趋势性行情发生的概率仍然不高。
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