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不应被低“估”的华友钴业 | 牛熊榜
2023-01-17 08:00

不应被低“估”的华友钴业 | 牛熊榜

文章所属专栏 妙解公司
释放双眼,听听看~!
00:00 05:20

出品丨妙投APP

作者丨李赓

头图丨视觉中国


核心看点:

  1. 华友钴业2022经历过山车行情,整体跌幅打破行业及概念平均水平。主要是因为自身发展阶段和镍供给的过剩趋势;

  2. 通过在铜镍、锂矿、前驱体、正极和回收业务上的一体化布局,华友钴业已经奠定了未来发展的轨道,有望在未来3-5年再次快速发展;


从2022年末到进入2023年,国内股市对于价值风格的偏向愈发明显。在A股最近这波“小反弹”中,最抢眼的恰恰是基本面上最牢靠的“年报预增”(公司预期2022全年年报业绩增长)概念。



在整个市场更保守也更偏好基本面价值的环境下,提前寻找到基本面牢固且市价偏低的公司是最稳妥的策略之一。而华友钴业作为锂电池这个中国能源变革最重要赛道中的一员,正好符合这一特征。


究竟华友钴业2022年发生了什么?华友钴业现有的业务架构为什么“名不符实”?公司的整体战略又将为接下来3-5年的发展定下怎样的基调?今天我们就从华友钴业的实际业务架构、2022年所经历的波澜,以及公司的整体发展战略为切入点,进行具体的分析。


华友钴业为何2022坐上凶猛的“过山车”?



回顾华友钴业的2022价值波动,全年最大回撤-45%、最大涨幅88%都超越了锂电池板块平均水平,整体波动率更是几乎两倍于整体板块,完全可以用“过山车”来概括。激烈的行情过后,全年股价下降了31%,达到了板块整体水平的两倍。市场如此集中的不看好,既有华友钴业自身的问题,也有市场和大环境的影响。



先说华友钴业整体的业务情况,尤其是营收、扣非净利润两项硬指标。从数字上看,华友钴业在2022年实现了营收的大幅上涨。前三季度营收487亿元实现了同比118.7%的翻倍增长,季度上涨的速度还在不断加快。


漂亮的营收增长数字背后,是2021年收购天津巴莫之后快速杀入三元正极材料市场获得的增量。后者之前一直位于市场三元正极材料第一梯队,根据鑫椤资讯数据,2022Q1天津巴莫三元正极出货量占比全市场的份额为10.6%,排名第三。而在锂电池高镍正极材料的细分赛道中,2022年上半年天津巴莫更是占据了23%的市场份额。


具体到数字上,三元前驱体业务2022年上半年务实现营收41.50亿元,同期正极材料业务实现营收110.45亿元,合计占到总营收的49%。整体占比比2021年同期上涨30%,相当于正极相关业务在2022年上半年就为华友钴业多创收了130亿元。


比营收增长主要靠“外援”更麻烦的,是净利润表现大幅下滑:2022年前三季度净利润率直接跌到了6%,远不及去年同期的11.7%。净利润率腰斩的背后,是矿石业务及中游产品业务相对较长的周期,华友钴业前几年密集布局的许多新业务仍未进入“产出”阶段,不仅不能从这些业务中赚取利润,还要继续投入使之转向正常运行。




以华友钴业2018年开始重点布局的镍矿资源为例,4个印尼红土镍矿项目和3个全新的合作意向,只有一个在2022年中旬实现了初步的投产。


好巧不巧的是,华友钴业这波围绕镍下的“赌注”,在今年遭遇了两轮镍市场价值的打击。


…………


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