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大盘全天低开后震荡分化，创业板指冲高回落，沪指小幅调整。
盘面上，医药股展开反弹，医药商业方向领涨。午后新冠药概念股震荡走强。消费复苏方向继续活跃，酒店零售股震荡走强。下跌方面，房地产板块全天低迷。此外部分高位股尾盘出现跳水。总体上个股跌多涨少，两市超3200只个股下跌。
沪深两市今日成交额6147亿，较上个交易日缩量361亿。板块方面，医药商业、CRO、毛发医疗、新冠特效药等板块涨幅居前，旅游、房地产、啤酒、煤炭等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.44%，深成指跌0.13%，创业板指涨0.48%。北向资金全天净卖出11.1亿元，其中沪股通净卖出4.28亿元，深股通净卖出6.82亿元。
今天的研报聚焦医药商业、券商行业、轻工造纸行业三个方向。
关键词一：医药商业
来源：国联证券
相关公司：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓、健之佳
核心看点：
疫情管控措施的优化对药店行业有短期的影响，行业监管趋严推动行业集中度持续提升。
药品集采有利于药品流向院外市场，短期能够提升药店客流；长期来看，头部连锁药店具有更强的竞争优势。
风险提示：处方外流不及预期；药品降价幅度加大；政策变动；市场竞争加剧；门店扩张不及预期。
1、近期各地疫情防控政策得到进一步优化，医药商业企业的经营情况逐季改善。2022Q3六家上市公司合计实现收入221亿元，归母净利润10亿元，分别同比增长23%和27%。截至2022Q3进一步扩张至4.6万。同时，连锁药店通过专业药房、网上药店、大健康药房等业态增强顾客粘性，实现长期持续的内生增长。
2、零售药店行业是中国药品消费市场的第二大终端，2021年市场容量为4774亿元，2010-2021年市场规模CAGR达10%。近年来在医药改革政策的驱动下处方药逐渐流向院外市场销售。
3、近年来行业监管趋严，大型连锁药店在商业模式、人力资源、品牌和信息化等方面优势突出，发展迅速。根据商务部统计数据，连锁率从2010年的38%提升到2021年的57%，2021年CR100和CR3分别提升至36pct和11pct，行业集中度持续提升，但对比美国2022年CR369%的水平，我国药店行业集中度未来仍有较大提升空间。
4、投资策略
1）短期：外部疫情将影响线下终端的客流，改变药店终端的产品结构，影响药店的季度业绩。
2）长期：
需求端：老龄化带动购药需求端逐步提升，零售药店行业有较大扩容空间。
供给端：行业药店集中度不高。受到国家政策的推动，处方从医院端外流，同时药店行业将在严格监管之下走向连锁化、集中化，长期将考验连锁药店的扩张能力、管理能力和创新能力。
可关注门店扩张速度较快，业绩弹性较大，且具备投资性价比的企业，或连锁药店头部企业。具备较强专业服务能力和较好厂家合作基础的头部连锁药店具有更强的竞争优势，能够率先抢占处方药市场，以价换量。
关键词二：券商行业
来源：华创证券
相关公司：国联证券、东方财富、广发证券、中信证券、东方证券
核心看点：
2022年上半年市场行情明显波动下，行业权益类自营规模下滑至8.7%。券商做大资产规模，提升自营稳健性可能是长期趋势，贝塔或将持续减弱。
当前政策利好颇多，第三支柱、全面注册制、北交所、科创板做市制度等均是行业长期发展的基石。但是在市场低景气度下，市场交投活跃度低，政策利好难以兑现为业绩成长。
复盘过往二十年券商表现，券商板块大致可分为四个时间段：2001~2005低阿尔法低贝塔；2006~2010年高阿尔法低贝塔；2011~2015年高阿尔法高贝塔；2016~2022年低阿尔法低贝塔。
市场交投活跃度并非配置券商股的核心逻辑。过往来看，股基日均成交量并不会显著影响券商板块的阿尔法/贝塔关系。若市场交投活跃度较高，但大盘未出现上涨，券商板块亦难以实现上涨，且不 会因此产生超额收益。
展望2023，我们认为：
（1）贝塔下滑可能是行业大趋势。行业贝塔系数主要伴随资产规模、重资本业务结构及估值发生变化。未来，券商做大资产规模，发展衍生品业务，提升自营业务稳健性可能仍是长期趋势。市场行情对券商业绩的影响程度或将持续减弱。
（2）阿尔法需待政策或市场拐点。现有政策利好颇多，集中于财富管理与投行业务，阿尔法需待市场催化。市场景气度若有提升，赚钱效应下，居民资金入市意愿或将有明显提升，有助于行业改革提速，前期市场制度建设带来的利好才有望实现兑现。较高的市场交投活跃度有利于权益融资，投行业务空间有望打开。在市场景气度出现明显拐点前，行业阿尔法难以实现显著提升。
（3）2023年，财富管理可能仍是券商投资主线。第三支柱逐渐落地，居民资产入市或将明显提速，财富管理步伐提速。全面注册制、科创板做市、北交所成立等虽能为投行业务发展提供长期增量，但强者恒强下，短期带来头部券商ROE提振的机会可能不大。
关键词三：轻工造纸行业
来源：申万宏源
相关公司：欧派家居、箭牌家居、晨光股份、公牛集团 、仙鹤股份、华旺科技
核心看点：
家居：地产预期改善+消费修复，底部布局良机 ；
轻工消费：疫情防控优化，消费有望复苏回补，前期线下零售受损标的迎“底部反转”；
造纸：浆价有望高位回落，下游盈利弹性有望释放；
1、家居板块：国内稳增长预期不变，地产政策从供给端、以及需求端保障刚需合理住房需求，持续边际改善，中长期家居需求将得到支撑。软体家居存量更新比例逐渐提升，未来周期属性有望逐渐平滑；行业内部也走向分化，家居龙头近几年在组织架构、管理能力、执行力等多方面与同行拉开差距，随企业规模提升，治理优秀的龙头公司在多方面体现 Alpha 属性。
2、轻工消费：后疫情时代消费分层趋势明显，核心竞争力整体由渠道拉力向产品力品牌力的推力转变，同时对企业的立体化营销矩阵和多元化渠道能力提出更高要求，注重渠道效力、供应链效率和产品阶梯化布局。
3、造纸板块：短期浆价预期高位回落，优选供需及竞争格局优异、浆价回落预期下盈利弹性较大的特种纸龙头。中期消费复苏回补，关注具备盈利弹性的大宗纸龙头；长期仍需关注行业新增产能投放，及供求格局演化，关注具备成本端竞争优势，管理实力突出的龙头企业。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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