出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
抗原检测灵敏度低、检测窗口窄；
抗原检测技术门槛低、参与企业竞争格局差；
市场空间有限，企业存量竞争。
随着新冠疫情在各地的持续发作，用于居家检测的抗原检测试剂盒变得供不应求，相关上市公司的股价在前一段时间出现了阶段性活跃。
那么长期来看，抗原检测试剂盒能给产业链带来多大的利好？相关上市公司是否有投资价值呢？接下来我们就来详细分析一下。
抗原检测灵敏度低、检测窗口窄
抗原检测试剂盒是一种用于居家自测的新冠检测手段，与我们此前做的核酸检测需要在专门的实验室中进行检测有着明显的区别。
抗原检测的原理是新冠病毒表面的抗原与检测试剂盒上的特异性抗体结合，从而呈现阳性结果；而核酸检测是以病毒独特的基因序列为检测靶标，经过PCR扩增后，进行检测。简单来说，抗原检测针对的是病毒的外壳，而核酸检测的对象是内部的核酸。
核酸检测对实验室环境、检测人员和仪器等都有较高的要求，一般需要2-4小时出结果。而抗原检测操作简单方便，最快15分钟以内就能出结果。抗原检测结果共分为三类：
1）阳性结果：“C”和“T”处均显示出红色或紫色条带，“T”处条带颜色可深可浅，均为阳性结果。
2）阴性结果：“C”处显示出红色或紫色条带，“T”处未显示条带。
3）无效结果：“C”处未显示出红色或紫色条带，无论“T” 处是否显示条带都表示结果无效，需重新检测。
从使用过程来说，抗原检测试剂盒简单易用、结果直观，使用过程是比较方便的。但是抗原检测的准确率不高，在使用中会出现假阴性的情况，也就是虽然感染了新冠病毒，但抗原检测结果仍然是阴性。此外，由于检测环境和取样过程污染的影响，也可能出现假阳性的情况。
因而在临床使用过程中，只有核酸检测的结果才能被认定为“金标准”。抗原检测的准确率要低于核酸检测，前者的准确率目前在90%左右，而后者能达到99%以上。而且抗原检测的检测窗口也比核酸检测窄，这就意味着抗原检测试剂盒的使用周期要短于核酸检测。
在实际的使用过程中，患者都是在出现发热症状的1-2天之后才能检测出抗原阳性，没有症状的都不会进行检测，这与此前定期进行的核酸检测有很大的区别。因而从检测周期和同一时间的检测人数两方面来看，抗原检测试剂盒的市场空间都无法超过原有的核酸检测。
抗原检测技术门槛低、竞争格局差
从技术难度上来看，抗原检测的门槛要明显低于核酸检测，这就降低了行业的竞争门槛，使得抗原检测试剂盒生产企业竞争格局变差。
3月12日国家药监局首次批准南京诺唯赞、北京金沃夫、深圳华大因源、广州万孚生物、北京华科泰生物五款新冠抗原自测产品正式上市。次日第二批5款新冠抗原检测试剂获批，分别为北京万泰、北京热景、乐普诊断、博奥赛斯、明道捷测。此后国内获批的抗原检测试剂盒生产厂家持续增长。到12月26日国家药监局批准的新冠病毒抗原检测试剂产品已经达到了47个。
而持续增加的生产企业也导致抗原检测试剂盒的价格持续降低。12月12日吉林省公共资源交易中心公示的新型冠状病毒检测试剂限价挂网结果显示，抗原试剂申报价已经降到了3.5元/人份；而年初万孚生物的抗原检测试剂在广东省牵头的11省联盟中的中选价格为单人份16.8元，差距巨大。预计随着参与企业的增加，抗原检测试剂盒未来仍有下降空间。
这实际上是一个供给持续增加、需求不断收缩的市场，竞争环境比较恶劣。
市场空间有限，企业存量竞争
从产业链来看，抗原检测试剂盒的上游是抗原抗体试剂，中游是体外诊断试剂生产商，下游是零售药店和医药电商企业。最近一段时间，这些企业在资本市场上都比较活跃。
抗原检测试剂的成本中，抗原抗体占48%，是其中最大的部分；nc膜（硝酸纤维素膜）约6%，包装材料约12%，其他为辅助材料。国内抗原抗体试剂的供应商主要有诺唯赞、义翘神州以及百普赛斯。这些企业供应的试剂不仅用于抗原检测试剂的生产，还是核酸检测试剂的原料。
最近两年，这类试剂公司的业绩都明显受益于核酸检测。考虑到目前核酸检测的应用场景已经大幅收窄，而抗原检测的市场空间要小于核酸检测，因而这类企业的利润很难维持此前的规模。
而行业中游的IVD生产企业竞争比较激烈，产品价格又在持续降低，市场空间逐步下降。当前抗原检测试剂盒供不应求的状况并不是产能不足导致的，新冠感染人数的增加导致这类企业的产量明显下降，但是随着各地逐步渡过疫情高峰期，快速恢复的产能将会很快满足消费者的需求。
抗原检测试剂的销售渠道是线下零售药店和互联网电商，这在一定程度上将会给下游渠道商带来业绩贡献。但是这类企业在十月份之后就开始被市场大幅炒作，当前投资的性价比不高。
零售药店调整之后仍有投资机会
详细分析整个新冠抗原检测产业链，妙投认为抗原检测试剂盒的使用对上游试剂企业的业绩拉动比较有限，很难重现核酸检测的市场空间，这类股票只能是下跌过程中的反弹而已。中游企业竞争比较激烈，行业门槛低，持续的降价和供应的增加使得竞争环境不断恶化。而下游的经销商业绩受益是比较确定的，抗原检测试剂盒为药店带来了新的业绩增量。
2022年国内部分区域疫情反复，出于疫情防控需要，药店对退热药、止咳药、抗生素、抗病毒等四类药物实行销售限制。在上述背景下，药店的到店客流量受到了影响。
从11月起国内疫情防控优化，药店四类药物的销售限制放开，药店企业的业绩有望得到改善。而且今年药店企业的相对低基数，使得药店企业2023年的业绩增长值得期待。这些零售药店的股票在今年九、十月份都已经经历了一轮炒作，目前正处于获利回吐阶段，待调整结束之后，药店股仍值得长期布局，投资者可以持续关注其中的机会。
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