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大盘全天高开高走,三大指数均涨1%左右,创业板指领涨,沪指逼近3100点。
盘面上,农业相关板块午后集体走强,转基因方向领涨。消费股表现活跃,零售、食食品、酒店等板块盘中均有所异动。部分赛道股延续反弹, POE 胶膜方向维持强势。下跌方面,医药股全线线调整,新冠药方向领跌。
总体上个股涨多跌少,两市超2900只个股上涨。沪深两市今日成交额6686亿,较上个交易日放量443亿。板块方面，农业、 POE 胶膜、乳业、港口等板块涨幅居前,新冠药、熊去氧胆酸、抗亢原检测、医药商业等板块跌幅居前。截至收盘,沪指涨 0.98%,深成指涨1.16%,创业板指涨1.2%。
今天的研报聚焦光伏、宏观经济展望、金属行业三个方向
关键词一：光伏
来源：招商证券
相关标的：晶科能源、晶澳科技、天合光能、石英股份、钧达股份、爱旭股份
核心看点：
明年部分辅材环节将量利齐升；下游组件、电池利润率仍有望提升；新技术红利期持续性更强，领先企业更具优势。
产业链价格快速下降将会充分激发补装需求，叠加此前排产下行已有体现，产业有望较快实现反转，可关注组件一体化、辅材、新技术应用相关企业。
风险提示：产业链价格调整；装机需求释放不及预期；新技术应用不及预期。
1、近期光伏产业链价格剧烈调整，据PVinfolink统计本周硅料/M10硅片/电池/组件均价分别为255元/kg、5.5元/片、1.15元/W、1.93元/W，12月以来降幅约14%、23%、15%、3%。
2、硅料带动制造业价格急速调整。目前硅料供需态势已开始逆转，预计春节前硅料的实际降幅可能可以支撑1.7-1.8元/W左右的组件价格，将激发大规模补装需求，尤其是价格敏感且有并网时限的电站需求增长会更快，国内大基地项目有补装需求，而欧洲电站审批流程简化因而其电站审批将爆发。除中、欧之外，再考虑美洲、中东市场的向好，明年光伏制造端有望实现好的增长。
3、辅材环节，明年部分环节将量利齐升
1）石英：供应紧张，全球供应集中，行业需求快速增长而供给受限，在下半年弱排产时候仍在涨价，明年可能更紧张。
2）胶膜：EVA粒子与胶膜当前价格处于近几年低位，年末低位粒子库存能缓和未来胶膜环节的经营压力，甚至有望贡献正收益。POE胶膜价格基本同步EVA价格，且N型、电站推动下，POE类长期渗透率会快速提高。
3）浆料：TOPCon银浆用银量较PERC提升40-50%，加工费更高，产品的技术门槛也在提升。
4、下游组件、电池利润率仍有望提升
1）电池：目前大尺寸供需吃紧，新产能多为N型，预计明年供需态势仍然偏紧。
2）组件：盈利处于历史偏低水平，随着市场放量及上游盈利占比降低，加上一体化模式的冲击基本结束，预计组件环节盈利能力将提升。
5、随产业链价格回落，终端对新技术溢价接纳度会更高。此外Q2以来出现大面积的N型产能规划，但考虑到大部分企业是第一次建设调试，且TOPCon需要电池厂做持续的调试升级，领先企业的优势可能比想的大，新技术的红利期持续性也会更强。
6、投资建议：产业链价格快速下降将会充分激发补装需求，叠加此前排产下行已有体现，产业有望较快实现反转。可关注组件一体化、辅材、新技术应用相关企业。
关键词二：宏观经济展望
来源：国开证券
相关公司：无
核心看点：
俄乌冲突、供应链尚未完全修复叠加异常天气推高通胀，持续高位的通胀叠加随之而来的全球快速加息潮冲击全球经济较为脆弱的复苏，2023年全球衰退风险上升。
疫情影响下的内需复苏仍然具有一定不确定性，同时外需衰退带来的出口增速回落或不可避免，提振内需迫在眉睫。预计中性情况下，2023年GDP同比增长5%。
2023年CPI中枢稳定，PPI大概率通缩，通胀压力较小，给政策留有空间。
高通胀叠加主要央行快节奏紧缩，全球经济衰退风险增加。
一是先行指标回落。PMI自2021年年中达到峰值后趋于回落，需求回落拖累下总体下行，10-11月摩根大通全球制造业、服务业、综合PMI悉数落在50%之下。
二是消费者信心已低于次贷危机时水平。消费者信心与全球经济复苏基本同步。
三是航运景气指数走势印证全球经济衰退风险上升。BDI自2021年10月达到峰值后趋于回落，2022年11月初水平不足峰值的1/4。
四是部分经济体复苏乏力，除美国外的主要发达经济体GDP（三年平均）增速低位徘徊。
对许多新兴市场和发展中经济体而言，内部经济复苏乏力，外部环境日趋收紧。由于美元大幅升值，这些国家的国内物价压力显著上升，生活成本危机也进一步加剧。同时，外部资本流动尚未恢复，许多低收入和发展中经济体仍然处于债务困境之中。
对2023年国内经济而言，疫情影响下的内需复苏仍然有不确定性，同时外需衰退带来的出口增速回落或不可避免，提振内需迫在眉睫。针对当前内需偏弱的局面，需要最大程度上优化疫情防控，提升基建项目落地效率，加快制造业转型升级，稳定房地产市场发展。
2023年经济仍有下行压力，出口增速大概率回落，疫情冲击减缓但仍存在不确定性，国内需求逐步复苏，但居民资产负债修复尚需时日，市场信心亦有待于增强。内需复苏缓慢叠加外需回落需要稳定供给，投资仍然是拉动经济增长的稳定器。
制造业投资新扩建需求一年左右的产能利用率近3个季度均在75%左右（近5年的低位区间），或抑制2023年上半年的制造业投资需求；此外，当前工业品库存仍然高位，如果需求端复苏力度不够强劲，企业去库存压力较大，资金回笼能力较弱，亦不利于企业扩大再投资。
关键词三：金属行业
来源：民生证券
推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、云铝股份、神火股份、南山铝业、驰宏锌锗
核心看点：
加息影响边际减弱，叠加地产需求反转以及国内疫情管控政策调整带来的消费复苏，工业金属需求提振，看好2023年工业金属价格；
工业金属库存下降均较为明显，低库存下供需边际好转会带来较大的价格弹性；
1、美联储12月加息力度环比减弱，后续加息力度或将进一步趋缓，铜价的金融压制因素有所松动。在供给端，由于铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，限制了新增供应。
而在需求端，国内需求受疫情防控政策调整和房地产利好政策影响，预计明年将迎来较大反弹，并且铜还广泛的应用于新能源汽车、充电桩、光伏风电等新兴领域，随着环保趋严以及政策促进，以上各领域进入高速发展期，随之拉动铜的需求量。研报预计铜2023年维持紧平衡，2025年供需缺口或将扩大至201万吨。
2、“双碳”背景下，多省市严禁新增电解铝等高能耗产能，电解铝的总产能距离天花板仅余136万吨产能，供应逐步见顶。短期看，在地产稳增长和疫情防控放松的背景下，铝需求复苏更为明显，预计2023年仍然保持缺口；长期看，供应约束更为刚性，而交通轻量化、光伏、包装将继续增长，供应更多依赖进口，缺口也将更为明显，库存或将继续下降。
3、地产复苏拉动需求增长，矿供应偏紧支撑锌价上行。海外受能源危机影响，炼锌成本高，众多企业宣布减产、停产，在电力供应依旧紧张背景下，欧洲锌冶炼产能恢复尚需时日。与此同时，随着海内外矿山品位下滑，锌矿供应将没有大的增量，2022年海内外锌快速去库，截止目前已经处于3年来的最低库存水平。
而在需求端，我国地产行业复苏将拉动锌需求，新兴领域的光伏、风电的增速也较快。我们预计2022-2025年，国内锌需求量预计将由608.47万吨，增长至665.38万吨，CAGR为3%。其中地产领域的需求量将由102.26万吨提升至128.6万吨，CAGR为7.9%。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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