作者｜张楠
头图｜视觉中国
在今年年中的时候我们曾用几期内容回顾了历史上典型的价值为王行情，分别介绍了2005年-2007年中国工业化和城镇化所造就的“价值”牛市，2011年-2012年大家一起跌的环境里价值相对为王的行情以及2016年-2018年“成长缺位”+“供给侧改革”的价值牛市。
从这期内容开始，我们会开始我们基金风格系列的下半部分，对过去二十年中的成长牛市做一个系统性的复盘。
在开始之前我们要结合前面几期内容先明确一个观点，那就是唯一称得上价值牛市的只有2016年-2018年那一轮牛市，此外所有的牛市都是成长的牛市。
首先是2005-2007年牛市，虽然领涨的都是银行、地产等传统意义上的价值股。但本质上那一轮牛市其实是成长的牛市。因为在那个年代银行、地产才是最纯正的成长股。
只不过随着中国城镇化和工业化进入到后期，银行地产的业绩增速不断下滑，行业进入到成熟阶段，它们才从成长股变成了价值股。其次2011年-2012年根本不是牛市，这一波价值为王的行情只是因为价值股波动小，跌的少，所以才形成了一轮价值“相对”为王的行情。
按照惯例，我们先来看一下2009年之前发生了什么。2008年最广为人知的就是由美国次贷危机引发的全球金融危机。这一危机直接终结了2005-2007年的全球经济过热周期，同时由于危机的爆发速度和幅度都远超预期，导致市场从2008年年初开始一直跌到年尾，在中、美两国的大力宽松刺激下，市场又快速的进入了新一轮经济复苏的节奏。
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