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三大指数全天弱位震荡，沪指午后回落翻绿。板块方面，酒店、旅游板块午后强势拉升，电商板块全天大涨，熊去氧胆酸概念股保持强势，银行板块持续活跃；农业股全天下行，信创板块集体走弱，芯片、半导体板块持续调整。
总体来看，两市个股跌多涨少，超3100只个股飘绿。盘面上，电商、旅游、房地产板块涨幅居前；养殖、供销社、国资云板块跌幅居前。
今天的研报聚焦进出口、消费策略、化工三个方向。
关键词一：进出口
来源：开源证券
相关公司：金固股份、中鼎股份、中原内配、拓普集团、奥特佳
核心看点：
11月出口跌幅进一步扩大，外需持续回落带动我国出口增速进一步下跌，汽车相关产品出口仍保持较快增长。
11月进口增速较10月份有进一步的下跌，主要系基数效应。后续随着防疫政策优化，消费有望恢复，进口有望朝着不断边际改善的方向发展。
外需预计将会进一步降低，我国出口短期内或仍将继续下滑。汽车相关产品或将成为后续出口的结构性亮点。
1、出口跌幅进一步扩大
11月出口同比增长-8.7%，10月同比增长-0.3%，9月同比增长3.5%，11月出口增速较10月份进一步下降，整体呈现出加速回落迹象。
1）全球经济放缓，外部环境面临较大压力。全球经济景气度已连续3月低于50%荣枯线，与全球经济景气较为一致的韩国出口增速亦有较大幅度下降，我国出口的外部环境形势严峻。
2）对主要国家/地区出口增速大多下降。分国别看，11月我国对主要国家/地区出口增速大多下降。对发达国家出口增速普遍下跌，仅对俄罗斯出口增速有一定上涨。11月全球主要经济体制造业PMI大多处于收缩区间，全球经济可能已经处于衰退边缘。
3）分产品看，汽车和汽车底盘、粮食、成品油等出口增速有所上升，其余主要商品出口增速大多下跌。
4）11月出口增速有较多下降，一是外需持续回落带动我国出口增速进一步下跌；二是因为2021年同期基数较高，导致同比增数下降。
2、进口边际有所修复，但总体仍待恢复
11月进口增速虽然较10月份有进一步的下跌，但主要是因为基数效应。从绝对进口金额上来看，11月份我国进口边际有所修复。后续随着我国防疫政策的不断优化，消费有望逐步恢复，进口有望朝着不断边际改善的方向发展。
3、出口预计仍将承压
1）外需预计将会进一步降低，我国出口短期内或仍将继续下滑。从当前欧美国家的通胀水平来看，无论是美联储会在相当长一段时间保持高利率水平，经济有很大可能陷入衰退。
2）汽车相关产品或将成为后续出口的结构性亮点。当前我国汽车相关产品出口延续较高的增速，显示出了较为强劲的韧性。后续来看，由于全球发展绿色经济的决心仍在，我国汽车相关产品有望成为后续出口的亮点之一。
关键词二：消费策略
来源：海通国际
相关公司：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、中国中免、锦江酒店
核心看点：
展望明年，预计疫情管控放宽概率较大，但对照国外消费复苏可能先抑后扬甚至先抑后平。
前期优先选择需求平稳的必选消费，特别是估值偏低的优秀公司，在疫后变化明朗后再布局可选消费。
食品饮料主要子行业未来景气度排序为：啤酒=乳制品=高端白酒=养殖业>区域性白酒=调味品>次高端白酒=方便食品。
对国外研究发现：去年海外防疫放开后，多数国家和地区零售额实现恢复性增长，今年以来则基本企稳，回归疫前趋势；日本、韩国和台湾地区消费信心在短暂修复后甚至再次回落。
疫后非耐用品消费持续温和复苏，耐用品消费快速反弹并于两个季度内完成“填坑”，但服务业消费恢复则相对缓慢且滞后。结合国内情况，23年我们相对看好啤酒、乳制品、预制菜等全年增长，白酒、餐饮、纺服等下半年好转。
成本方面，随着需求恢复、农产品涨价和服务业出清，明年国内CPI大概率温和上行。而国外经济衰退和国内房产低迷，可能导致商品价格下跌并拖累PPI。HTI消费品成本指数显示：目前软饮料、啤酒、乳制品、方便面、调味品现货指数同比分别下降14%、9%、9%、7%和6%，调味品、软饮料、啤酒、方便面期货指数同比分别下降11%、9%、7%和2%。
资金方面，随着我国基本面和政策面向上趋势进一步确认，市场情绪将得到提振。居民储蓄率可能从22年的约35%高位连续多年下降，基金、股票类投资占比有望低位回升。陆股通资金截至11月上旬今年净流入几乎为零，一改多年持续大幅净流入的状况。而对国外衰退担忧加剧，国内疫情防控和汇率贬值担忧缓解，11月中下旬多日净流入高达百亿左右，23年有望重回大幅净流入。
关键词三：化工
来源：首创证券
相关公司：万华化学、华鲁恒升、云天化、巨化股份等
核心看点：
2022Q1—Q3成本压力叠加需求趋弱，化工品价格及企业盈利高位回落。
源头供应端紧张，需求端趋势性复苏，化工行业景气有望高位起伏。
在周期起伏中寻求确定性，建议关注三条投资主线：强者恒强之龙头股、农化刚需叠加新能源需求之磷化工、困境反转之氟化工制冷剂。
2022年因俄乌地缘冲突影响，能源价格高位支撑，CCPI维持高位，直至2022年三季度，伴随美元加息，全球需求疲弱，CCPI高位回落。化工企业盈利2022年前三季度整体同比增长，但从单季度来看，Q2基础化工行业归母净利润达到近年来高点，Q3环比和同比均出现较大幅度回落。
首创证券化工行业首席分析师翟绪丽认为，新一轮全球资源通胀的根源为产能周期，不仅包含煤炭、油气等化石能源，还包括磷矿、钾矿、钛矿等矿产资源，均是由过去5-10年间资本开支不足导致供给紧张，而新产能的释放需要较长时间，所以未来2-3年化工源头供应端紧张局面难以缓解。
需求端，海外美元加息周期临近尾声，国内疫情精准调控，对经济社会活动的影响边际弱化，稳增长持续发力，效果将逐步显现，全球经济及需求仍处于复苏的大趋势中，化工行业景气有望在高位起伏。
在周期起伏中寻求确定性，建议关注三条投资主线：
主线一：强者恒强之龙头股：强者恒强叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值。
主线二：农化刚需叠加新能源需求之磷化工：粮食价格的上涨叠加俄乌冲突以及欧美制裁等因素造成的全球范围内供需错配，化肥景气度有望维持高位，同时新能源汽车产业链快速发展带来磷化工新增需求。
主线三：困境反转之氟化工制冷剂：2020-2022年在三代制冷剂配额基准期内，行业内争夺配额竞争激烈，配额基准期结束后，配额有望向行业龙头集中，竞争格局改善有望迎来行业的触底反弹。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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