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大盘全天震荡分化，沪指冲高回落小幅下跌，创业板指震荡反弹。盘面上，医药股全线走强，熊去氧胆酸概念股领涨；抗病毒面料概念股大涨。旅游等消费股午后异动拉升。下跌方面，煤炭、地产等蓝筹板块陷入调整。
总体上个股跌多涨少，两市超2800只个股下跌。沪深两市今日成交额9486亿，较上个交易日缩量496亿。板块方面，熊去氧胆酸、抗病毒面料、旅游、中药等板块涨幅居前，煤炭、先进封装、工业母机、房地产等板块跌幅居前。
今天的研报聚焦免税/酒店、医药、天然气三个方向。
关键词一：免税/酒店
来源：南京证券
相关公司：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店
核心看点：
海南离岛免税运营主体扩容，新入局者和中免仍有较大差距，离岛免税由独家垄断走向有限竞争。
酒店行业正处于新一轮景气周期的复苏阶段。
免税：
海南离岛免税运营主体扩容，新入局者和中免仍有较大差距，离岛免税由独家垄断走向有限竞争。
由于我国境内疫情控制明显优于境外，叠加2020年海南自贸港政策落地，中免已经在这一两年的时间内在规模上取得显著突破，在品牌方面的议价能力增强。市场份额可对标最成熟的免税市场韩国。
酒店：
从长期来看，南京证券研究员杨妍认为当前酒店行业正处于新一轮景气周期的复苏阶段，主要理由是：
（1）需求端，国内经济复苏，PMI持续在荣枯线以上，带动酒店需求复苏；
（2）酒店上一轮下行周期+疫情加速行业供给端优化，供给端会一段时间（1-2年）内持续承压，且存量也在加速向品牌化靠拢（尤其是三四线城市市场），那么在这种情况下，头部酒店集团的开店速度和市占率会快速提升。
市场三足鼎立，龙头市占率预计持续提升。酒店行业由规模和品牌驱动，先发优势明显，国内酒店市场格局已定，锦江、华住、首旅三足鼎立。龙头通过品牌、流量、采购、运营管理优势不断强化竞争壁垒。
目前，三家龙头公司总客房数占比已经达到53%，但与美国头部酒管公司仍存在差距（70%-80%）。疫情之下，相比于连锁酒店来看，单体酒店受损更加严重；单体酒店抗风险能力较弱，经营面临的不确定性较高，在未来流量成本不断提升、消费升级趋势的演化下，单体酒店将面临出局或者加盟连锁品牌两种选择。国内未来连锁化率提升和城镇化率推进将带来行业增长。
关键词二：医药
来源：财通证券
相关公司：同仁堂、片仔癀、济川药业、中国中药、海泰新光
核心看点：
中医药发展列入国家战略层面，受到更高的政策支持。品牌中药具有更强的消费刚性和进入壁垒，中药处方药企业向口服剂型与院外消费扩展。
医疗器械是高基数下快速增长的细分行业，从行业渗透率、国产替代化率和集采出清的角度来看投资方向。具有较大投资机会的赛道，包括高值耗材中的电生理等。
医疗服务从疫情修复和估值性价比角度来精选个股。
1、中药
中医药发展列入国家战略层面，受到更高的政策支持。
在支付端的优势，包括医保对于中药饮片和配方颗粒的覆盖、保留院端对于中药饮片和配方颗粒的加成比例、中医医疗机构暂不施行DRGs等，以及联盟集采结果也显示出相较于西药/器械更温和的降价幅度。
1）品牌中药，白马中具有消费医疗属性的同仁堂、片仔癀目前PEG估值水平仍偏低。相较于食品饮料、美容护理领域，品牌中药具有更强的消费刚性和进入壁垒，可以享受更高估值水平。可关注同仁堂、片仔癀、达仁堂、济川药业、健民集团、华润三九、寿仙谷等。
2）中药处方药，近几年中药处方药企业向口服剂型与院外消费扩展，虽整体行业仍处于低位，但优质龙头已经转型成功，走向新一轮增长。可关注中国中药、红日药业等。
2、医疗器械
医疗器械是高基数下快速增长的细分行业，可以按产品特性大致分为低值耗材、高值耗材、体外诊断、医疗设备四大类。从行业渗透率、国产替代化率和集采出清的角度来看投资方向。
具有较大投资机会的赛道：高值耗材中的电生理、骨科关节与运动医学、冠脉球囊、可降解支架、生物瓣、种植体与生物膜；医疗设备中的肝纤维化与肝脂检测、PET、软镜、硬镜、基因测序仪。可关注福瑞股份、海泰新光、华大智造、爱康医疗、春立医疗、威高股份、正海生物等。
3、其他板块
1）未来转型升级，如合成生物学、CDMO和全球化等角度至下而上选择。
2）医疗服务，受到疫情影响较大，从疫情修复和估值性价比角度来精选个股。可关注美年健康、金城医药、普洛药业和华海药业等。
关键词三：天然气
来源：德邦证券
相关公司：九丰能源、天壕环境、中泰股份
核心看点：
截至11月，欧盟天然气总体库存为95%，完成设置的80%的库存目标。暖冬预期+库存将满+接收能力有限，欧洲对于天然气的高需求暂时告一段落。
通过梳理欧洲管道气和LNG进口情况，认为在目前俄气近乎“断供”的情况下，欧洲获得充足天然气增量依旧面临较多阻碍。
若欧盟各国需求侧能够实现15%的削减目标，加之增加部分库存消耗，或能缓解俄罗斯管道气大幅度削减带来的天然气压力，并于取暖季结束后库存依然具有20%的安全边际。
2022年9月至今，随着欧洲补库超预期完成目标，TTF指数回落至120EUR/MWh上下，根据GIE的数据，目前欧盟+英国库存量约为102bcm，按照冬季平均每日约14亿m³消耗量计算，耗尽库存可维持两个多月需求。
欧洲获得充足天然气增量依旧面临较多阻碍：
（1）PNG方面：俄罗斯通往欧洲的多条管线自2022年5月以后处于“断供”状态；
（2）LNG出口端看，卡塔尔当前产能多被亚太地区长约合同绑定，新增产能或需2025年后释放；
（3）运输端看，欧洲对于LNG现货需求量的提升引起LNG国际运输进一步紧张，根据GIIGNL，2021年LNG船平均现货租金为8.92万美元/天，较2020年的5.93万美元/天涨幅为50.42%，而近期亚太及大西洋区域大型LNG船日租金一度突破42.5万美元/天；
（4）接收端看，当前欧盟+英国拥有约210bcm/年再气化能力，虽能够与进口需量匹配，但分布不均。欧洲多国正持续加大再气化能力，预计到2024年，欧盟+英国能够新增80bcm/年再气化能力，而FSRU成为产能快速增加的重要途经。
我们认为若欧盟各国需求侧能够实现15%的削减目标，加之增加部分库存消耗，或能缓解俄罗斯管道气大幅度削减带来的天然气压力，并于取暖季结束后库存依然具有20%的安全边际。
从路径来看，在居民端及发电端不适宜大规模削减用量的前提下，减少工业天然气消耗量可能是主要途径，化工行业作为消耗天然气的重要部门或首当其冲，但原料端的削减可能会进一步降低欧盟在全球化学品销售的地位。
看到今冬，天气、天然气削减具体实现路径及随之而来的行业冲击，LNG现货补充能力等均有可能成为扰动因素，因此我们认为欧洲天然气供需平衡依然有可能再次被打破。继续利好具有LNG国际贸易优势的天然气企业。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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