「每日研报精选」这个栏目旨在为投资者提供直观、易读、易懂的研报解读。你可以简单理解成精选版的脱水研报，每天花5分钟，就能快速了解当天的热点研报，以及研报中最需要关注的投资点。
三大指数全天走势分化，沪指低开高走重新站上3100点，创业板指震荡调整。此外指数黄白分时线明显分化，蓝筹股相对偏强。盘面上，房地产板块全天强势，银行股震荡走强，中字头个股盘中活跃。下跌方面，赛道股集体调整，复合集流体概念股领跌，医药股部分走弱。
板块方面，房地产、银行、煤炭、燃气等板块涨幅居前，复合集流体、TOPCON电池、钠离子电池、通信设备等板块跌幅居前。
今天的研报聚焦银行、物业投资、房地产链逻辑三个方向。
关键词一：银行
来源：中国银河证券
相关公司：兴业银行、招商银行、平安银行
核心看点：
10月经济数据略有回调，消费与出口走弱，社融和信贷回落，企业贷款结构持续优化，金融机构居民贷款进一步走弱，按揭是主要拖累。企业部门贷款结构优化，中长期贷款保持多增。
地产融资放宽、风险化解力度加大，利好银行信贷与资产质量改善，疫情管控措施优化、地产政策放宽好于预期，有助经济和社融企稳修复，利好银行扩表和资产质量改善。
当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用，实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道。金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道。
10月经济数据略有回调，消费与出口持续走弱，地产融资放宽、风险化解力度加大，利好银行信贷与资产质量改善。
央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，政策支持房地产融资助力信贷投放，关键制约仍在需求端。
需要关注的是信贷投放的制约更多地是来自需求端而非供给端，地产销售和融资需求回暖是核心关键。房企风险化解力度不减、保交楼措施加码，利好银行资产质量优化。集中度管理过渡期延长，房贷占比高的国有大行和部分股份行有望受益。
10月新增社融规模较9月回落，信贷、政府债和表外融资减少，截至2022年10月末，金融机构贷款余额211.37万亿元，同比增长11.1%，略低于9月增速；金融机构新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元。金融机构居民贷款进一步走弱，企业贷款结构持续优化。
受经济增速和信贷需求减弱、金融机构让利实体以及资本监管强化等因素的影响，银行传统存贷款业务盈利空间收窄，资本压力上升，过去以规模驱动增长的模式难以为继。相比于表内存贷款业务，以财富管理和投行为代表的中金业务具备资本消耗少、周期性弱、市场空间广阔且利润率相对较高等优点，成为银行布局的重点方向。
关键词二：物业投资逻辑
来源：浙商证券
相关公司：碧桂园服务、旭辉永升服务、中海物业、保利物业、绿城服务
核心看点：
物业公司业务模式本质是抗经济周期较强的永续现金业务。
物业公司是2020年疫情下的热门赛道，2021-2022年受地产板块估值下挫。AH物业板块估值具有一定相似性，规模大且市值高的物业公司在估值调整前普遍有估值溢价。
地产行业基本面企稳后，物业公司有望走出独立行情，估值回归，由业绩增速而定。地产基本面筑底在即，物业公司还有较大修复空间。
物业公司的本质是为已签约管理的小区提供基础管理服务和增值服务，并因此收取一定的管理费。物业公司目前的主要成长来自于在管面积的增长。在管面积的增长既可以是内生于关联房企竣工面积交付，也可以是物管公司拓展第三方开发项目获得管理面积。通常物业公司物业费收缴率高，存量项目收入确定性强，因此物业公司的业绩增长应该具备较强的抗经济周期属性。
2020年疫情爆发后，物业板块反而迎来了估值提升。一方面物业承担为业主提供最后一公里生活服务和社区消杀的重要服务，社区增值服务迎来增长；另一方面2016-2020年关联房企销售陆续进入竣工交付，推升物业公司在管面积以及对应收入和利润增速。
2021年恒大出现债务违约后，物业板块估值整体下挫。物业公司和母公司房企之间的母子关联导致市场担心物业公司可能会成为母公司房企的融资工具。此外，母公司房企销售持续下降，预示着未来可提供给物业公司竣工交付的面积增速会持续减弱。
AH物业板块估值具有一定相似性，规模大且市值高的物业公司在估值调整前普遍有估值溢价。
浙商证券分析师杨凡认为短期地产行业基本面筑底未完成前，物业公司和地产公司受政策影响同涨同跌；地产行业基本面企稳后，物业公司有望走出独立行情，估值回归，由业绩增速而定。杨凡认为，地产基本面筑底在即，物业公司还有较大修复空间。
关键词三：房地产链
来源：光大证券、德邦证券
相关公司：东方雨虹、科顺股份、青鸟消防、中国巨石、海螺水泥
核心看点：
2022开年以来，多方释放积极信号，但部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能。
消费建材盈利拐点出现，微观信号已反映需求逐步好转，基建端也有望更快形成实物量。
当前建筑行业对材料和施工标准逐渐提升，消费建材龙头抗风险能力更强，更有望走出α特征，加速提升市场份额。玻纤后续价格修复预期较强，随疫情缓解和各地刺激经济政策出台，或带来新一轮景气周期。水泥引导投资回暖仍需时间消化。
1、11月17日，住建部、发改委、财政部办公厅发布《关于做好发展保障性租赁住房情况年度监测评价工作的通知》。在长期坚持“房住不炒”主基调下，此次《通知》将保障房建设与地方政府的执行考核挂钩，预期将更好推动各项支持政策落地见效；同时有利于规范租赁市场建设，维持市场租金平稳，促进房地产市场长期平稳健康发展。
2、2022开年以来，多方释放积极信号，5年期LPR连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α风险”修复进入执行阶段。同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍在持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能。
3、民营房企融资逐步好转，杭州、成都、西安等有代表性强二线城市继续放松限购。分析师闫广认为，有代表性的城市限购放松将刺激销售逐步回暖；虽然短期多地疫情反复会影响基本面数据修复，但地产趋势已然向上，最难阶段已经过去。
4、消费建材迎来盈利拐点，Q3以来大宗原材料明显回落，毛利率有望逐季度改善。微观信号已反映需求逐步好转。同时2023年提前批专项债额度下达，多省份额度相比22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量。
消费建材：此轮政策首先利好竣工端需求释放，民营地产商融资端改善将从实际层面落实“保交楼”政策，同时疫情防控政策进一步优化将减少地方管控对施工进程的影响，当前建筑行业对材料和施工标准逐渐提升，消费建材龙头抗风险能力更强，更有望走出α特征，加速提升市场份额。可关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）等
玻纤：作为典型顺周期品种，短期由于经济压力进入下行周期，后续价格修复预期较强。2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台，或带来新一轮景气周期，可关注当前低估值的玻纤龙头（中国巨石、中材科技、长海股份）。
水泥：当前影响水泥需求的两条主因：
1）地产政策进入“全面呵护期”，房企短期流动性危机有望缓释，但各地因城施策推进放松，需求出现起色，引导投资回暖仍需时间消化。
2）基建10月增速有所放缓，但专项债“提前批”额度发放，年前有望迎来赶工期。
分析师闫广认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，价格有望延续季节性恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益（龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥）。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
评论