出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
抗疫相关的中药公司市场关注度最高；
有创新能力的中药企业有长期的增长潜力。
最近两个月来，中药行业无疑是市场中最亮眼的板块。众生药业、以岭药业、华森制药等诸多明星公司股价都实现了大幅上涨。
中药行业之所以涨幅如此之大，主要有两方面原因。一是政策的支持：近年来党中央和国务院出台了一系列的政策支持中药行业的发展，从获得的政策支持高度上来看，中药行业无疑是整个医药行业中最明显的；二是中药上市公司此前受关注度比较低：过去十年间产业界对中药行业投入比较小，中药产业链相对薄弱，相关的中药上市公司市值偏小，估值也比较低，更容易被市场炒作。
基于以上的现实情况，在情绪的推动下，中药企业估值的大幅提升就显得顺理成章了。
站在当下的时点，我们一方面需要梳理一下本轮中药企业上涨的脉络，也需要对未来行情的走向做一个预判，从而能为我们后续的投资服务。
抗疫相关的中药公司市场关注度最高
本轮上涨行情中，抗疫相关的中药公司市场关注度最高，因而涨幅也最大。这里面的公司可以大致分为两类：一是直接相关的公司，二是间接相关的公司。
1） 直接相关的公司是炒作核心
这类公司的代表是以岭药业和众生药业。
《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》明确推荐连花清瘟可用于部分医学观察期、部分轻型和部分普通型病人的治疗。由于新冠患者以轻型或者普通型为主，这意味着连花清瘟有着较大的市场空间。此外，也有很多人基于防疫需求囤积连花清瘟。
因而，从逻辑上来说，连花清瘟的销售增长是非常明确的。近期新闻频频爆出这款产品的断货消息也在侧面证实了这一点。
从股价走势上来看，以岭药业最近两个月的涨幅非常明显，从底部起已经翻倍，市值也超过了700亿，是当之无愧的炒作核心。
而市场对众生药业的炒作则是基于其开发的新冠治疗药物RAY1216片，这是一款3CL蛋白酶，可用于抑制新冠病毒复制。
如果说市场对以岭药业的炒作还有业绩做支持的话，那众生药业的炒作逻辑就更加站不住脚了。这款产品目前刚开始III期临床试验，试验效果如何以及能否获批上市都是未知数。即使能获批，其需求量也未必会很大。目前更多的新冠患者是轻型或者普通型，通过中药制剂辅助解热、镇咳的药物就能康复，对新冠药物的需求很少。
参考此前上市的新冠口服药物可知，真正国内在临床上使用的数量是很少的。这属于纯粹的情绪炒作。
总结一下新冠治疗相关的公司，我们认为主要是情绪炒作的影响。以岭药业此前有过两波炒作，都是与疫情相关的，但最终股价都在炒作之后基本回到了起点。究其原因，市场没有把这种短期的收入计入到企业长期的经营增长中，只是在短期内增加了一笔额外收入而已。至于那些还没有带来实际收入的产品，就更不会得到市场的认可了。
这类公司最终也会像此前炒作过的手套、口罩、核酸检测、抗原检测试剂盒以及新冠口服药这些概念股一样，落得一地鸡毛。
2） 解热镇痛、止咳类产品相关企业是外围题材
由于新冠患者可能出现发热、咳嗽一类症状，因而此类产品的生产企业成为了炒作的外围题材。
然而解热镇痛和止咳类产品是最常见的OTC药物，竞争非常充分，参与者众多，而居民对此类产品的实际需求是比较稳定的。因而短期因囤货导致的销量增长实际上透支了长期的需求，增长难以持续。所以长期来看我们并不看好此类公司的增长逻辑。
但是这类公司的共同特点是估值比较低，比如拥有小葵花品牌产品的葵花药业、以儿科感冒药为主打的济川药业等。因而在市场情绪的推动下，这类公司有估值提升的需求。
对于此类公司，投资者需要保持充分的警醒，它们成长能力都比较弱，因而在估值提升行情结束后，投资者应该尽早抽身离去。
总结起来，这两类中药企业主要受情绪推动的影响，来得快，去得也快，我们认为其很难具备持续的成长能力。真正的增长还是要依靠企业的创新能力。
有创新能力的中药企业有长期的增长潜力
当前，中药创新的看点有二：一是产品创新，即中药创新药；二是剂型创新，即中药配方颗粒。
我们在此前的专栏中讲过，中成药的前景在于创新，而上市的中药企业中，康缘药业是创新能力最具代表性的公司。
康缘药业建有“中药制药过程新技术国家重点实验室”等多个国家级科研平台，公司的实际控制人肖伟是中国工程院院士，中药学博士，享受国务院特殊津贴。公司的研发实力连续三年位列“中药研发实力排行榜”首位。
近年来康缘每年都能有创新药获批上市，2020年获批的筋骨止痛凝胶以及2021年获批的1.1类新药银翘清热片，都是康缘药业的产品。
从研发带头人和研发平台的综合实力来看，康缘的研发能力都位居中成药行业第一梯队。此外，新天药业、方盛制药等中药创新企业也可以关注。
而中药配方颗粒作为一种创新的剂型，受到了市场的热捧，行业相关公司中国中药、华润三九、红日药业也成了中药行业内一个靓丽的板块。
中药配方颗粒是由传统中药饮片加工而成，具有免煎及便捷的优势，同时其取药剂量更为精确，在临床上更受患者的欢迎。在临床疗效上，部分中药配方颗粒临床治疗效果高于中药饮片，同时治疗后不良反应发生率较低。因而中药配方颗粒可以看作是中药饮片的升级版，近年来呈快速增长趋势。
和化药、中成药相比，中药配方颗粒不受一致性评价、两票制与降低药占比的影响，而且享受25%的药品加成，医院可根据临床需求，进行自主采购，享受市场定价，是明显的政策利好行业。我国中药饮片中的渗透率目前为11.6%，对比日韩的60%，仍有很大的发展空间。
但是中药创新这条线不是情绪的关键点所在，因而相关公司的涨幅相对有限。
总结起来，本轮中药企业的上涨是在政策支持和抗疫需求的双重推动下发生的，上涨按照抗疫和创新两条线展开，前者市场关注度更高，涨幅也最大，但未来持续性不足。
在抗疫线中，投资者可以继续寻找估值较低的股票布局，快进快出；而创新线上的企业长期增长逻辑更清晰，投资者可以持续关注，择机布局。
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