本文来自微信公众号：EarlETF（ID：earletf），作者：张翼轸Earl，原文标题：《选对基金经理，就无需择时吗？》，头图：视觉中国
此前在《买基金，放弃择时就是浪费生命》中谈到了大波动择时的重要性。随后就有朋友来讨论一个问题：越来越多优秀的主动型基金经理不择时，那么选择这些主动型基金经理，是不是就能淡化择时呢？
这是一个有趣的问题。的确，我们可以看到不少管理基金十多年的老派基金经理，历经几轮牛熊，期间全程高仓位，可能也有巨大的回撤，但依然实现了 15%+ 的年化收益。
只要能选中他们，似乎择时就是一件无足轻重的事情。但真的那么简单吗？下面从几个维度来讨论一番。
成立日的择时
朱少醒、张坤、谢治宇，当我们谈及辉煌老将时，总少不了这三个名字。这三位，绝对是极为优秀的基金经理。但他们旗舰基金优秀的成立迄今年化收益，背后其实有着“成立日择时” 的加成。
朱少醒的旗舰基金富国天惠，成立于 2005 年 11 月 16 日（下图❶处），朱少醒从那时就开始管理基金，老股民都知道，这恰恰是 2006 年至 2007 年这波波澜壮阔的大牛市的起点。
张坤的旗舰易方达优质精选 (也就是曾经的易方达中小盘)，成立于 2008 年 6 月 19 日，恰恰是一波超级大熊市的尾声，很快就迎来了 “四万亿” 驱动的大反弹。而张坤是 2012 年 9 月 28 日（下图❷处）上任，也是市场调整多年的底部区域。
至于谢治宇的兴全合润，成立于 2010 年 4 月 22 日，谢治宇是在 2013 年 1 月 29 日（上图❸处）开始管理的，同时是多年的底部区域，就比张坤上任时略高一点。是的，朱少醒、张坤、谢治宇三位的 “旗舰战绩” 耀眼，与他们上任时处于低位，还是有相当关系的。
虽然，这不是他们三位本身的 “择时” 操作，但无疑在进行数据统计上任以来年化收益时，是一个极好的开端。
作为对比，同样是谢治宇管理的兴全合宜，成立于 2018 年 1 月 23 日，2018 年大熊市的开端，所以就有点生不逢时，迄今的年化收益就只有 7.07% 了 —— 虽然考虑发端于牛市末期熊市开始，这其实依然是一个极佳的数字，但诱人度就差很多了。
高点买入之后
其实兴全合宜的成立迄今回报，已经揭示了一个事实：在高位买入，哪怕是顶流基金经理，也会让收益大幅缩水。
笔者在下面做了一系列试算，以 2008 年和 2015 年两波熊市发端的高点作为假设情境，看看若在高点买入上面三位顶尖基金经理并持有迄今的回报。
先来看朱少醒，如果是在 2008 年 1 月 15 日这波熊市的开始才买入富国天惠并持有迄今，年化收益为 8.11%，其实这是一个相当不错的水平了，充分证明了朱少醒跨越牛熊的水平，但相比富国天惠成立迄今 17.85% 的年化收益，可就是大幅缩水了。
如果是在 2015 年的高点持有迄今呢？就有点悲惨了，只有 3.29% 的年化收益了，这个水平你能满足吗？
再来看张坤，同样是在 2015 年高点买入，持有迄今依然有 11.1% 的年化收益，但相比其上任迄今 17.26% 的收益还是缩水的。
当然，张坤以白酒见长，而 2015 年的熊市杀得是创业板为主的成长股，所以受影响不大，也不奇怪。再加上后面一波波澜壮阔的白酒股行情，甚至可以说是始于 2015 年的熊市 (见下图红色箭头)。
再看谢治宇，2015 年迄今，是 9.92%，还不错的业绩，但相比起上任迄今 20.21% 的年化收益，也是缩水一半了。
选基金经理真容易吗
为什么主流尤其是顶流基金经理纷纷说不择时，其实原因是多样的：
择时减仓，容易被视为高位砸盘，“不讲政治”，基金公司都麻烦 —— 除非是半山腰就开始；
大多数现代基金经理，始于研究员，长于研究企业，对于价格、全市场估值的确没那么擅长，要扬长避短；
资金量一大，进出的冲击成本很大，对千亿级基金经理，近乎不可能；
基金经理不择时，是有内部原因的。但这些原因，与基民无关。基民减仓，不会有窗口指导，不会有媒体压力，更不用担心资金规模的冲击成本。明明知道是疯狂牛市后期，还笃信长期投资，未免有些 “很傻很天真” 了。
你或许会说，择时很难。的确，全时段中低频的择时相当难，但是牛市的泡沫，其实很容易识别，难得只是找到足够合适的高点 —— 但哪怕在泡沫期减持浮盈，也大大有助于降低风险控制回撤。
更何况，择时难，选基金经理就真容易么？
朱少醒、张坤、谢治宇，我们如今带着后视镜去看他们，当然知道是公募基金领域极为难得的顶流，但是放在 2006 年或者 2013 年这种他们还是新生代的时候，在几百位基金经理中，你就确信你一定能慧眼找到他们？
更何况，就是这三位顶流，站在 2015 年高点买入，年化收益都是天壤之别，如果你是在 2015 年高点买入了朱少醒的富国天惠，你真的觉得过去的 7 年，能满意吗？赚钱，尤其是赚超额收益这件事儿，从来就不是轻松的。
基金经理优中选优，固然需要；但大周期择时，未尝不可。
本文来自微信公众号：EarlETF（ID：earletf），作者：张翼轸Earl
免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。
评论