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大盘早盘受外围大涨影响大幅高开，午后冲高回落，最终三大指数均涨2％左右。盘面上，房地产板块午后大涨，板块内个股掀涨停潮，此外地产产业链个股也集体走强。银行、券商、白酒等权重板块反弹。下跌方面，医药股午后大幅跳水，众生药业上演“天地板”，康希诺全天振幅超30%。机场旅游股午后冲高回落。此外多只涨停个股午后炸板，两市炸板率超50%。
板块方面，房地产、 CRO 、建筑材料、银行等板块涨幅居前，医疗器械、中药、生物制品、云游戏等板块跌幅居前。
今天的研报聚焦消费复苏、银行、锑三个方向。
关键词一：消费复苏
来源：东吴证券
相关公司：首旅酒店、锦江酒店、海伦司、中青旅、宋城演艺、天目湖
核心看点：
文旅短期数据或持续承压，周边游主导行业趋势，经济水平的提升，人口结构的变化，以及居民消费观念和生活方式的升级，未来将产生新的旅游休闲度假的消费需求。
疫后消费者餐食安全与品质意识的进一步提升，行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，集中度将进一步提升，龙头企业有望持续受益。
伴随国民消费升级与中国酒店业逐渐成熟，我国酒店结构有望逐步对标美国等成熟国家，酒店业产品有望进一步中高端化。
短期时点处于疫情高发期，较难有政策端大幅变动。但伴随病毒变异，着力精准防控、降低重症及死亡率或成为下一步工作重心。本次发布会更加强调统筹防控与经济社会发展，我们认为防疫政策仍将坚持动态清零，但精准防控、边际放松信号仍在，中长期防控政策有望在疫苗接种、特效药、防挤兑等方面持续优化。
消费意愿、能力与场景三大指标来衡量当前消费复苏水温，信心或滞后于能力变化，与政策风向与预期有较强关系。
疫情反复与严管控致假期数据走弱，交通方面，航空表现平淡，2小时高铁出行圈火热。由于周边游计划简单，预订周期更短、碎片化出游需求更为突出，本地周边人均消费较去年同期增长近30%。经济水平的提升，人口结构的变化，以及居民消费观念和生活方式的升级，未来将产生新的旅游休闲度假的消费需求。
疫情形势与政策是餐饮行业最大不确定性，防疫强调统筹经济发展，防疫诊疗方案向下调整隔离时间，后续叠加国家发改委“减税降费”、“定向扶持”等纾困政策利好、疫情防控边际放松与餐饮消费持续复苏，餐饮行业仍有望实现收入增长+成本费用降低双击红利。对标海外，行业集中度提升空间广阔，龙头企业有望持续受益。
今年以来酒店行业经营表现持续稳健，疫情反复经验数据显示，局部疫情一般在15-25天左右可得有效管控，且管控后酒店需求侧拉动强劲。基于对酒店业态的不可替代性与国内疫情管控得当，我们认为中期行业复苏的逻辑仍然不变，且在RevPAR可能呈现震荡上行态势。聚焦龙头，其凭借品牌、规模及会员生态等优势，在疫情冲击下展现较强的抗风险能力。
关键词二：银行
来源：东方证券
相关公司：江苏银行、南京银行、成都银行、兴业银行、招商银行
核心看点：
经济压力和利率下行的环境中，银行的息差水平一定仍是收窄趋势，但受益于资产结构的优化和负债成本的管控，净息差有所企稳。
银行资产结构仍在持续优化，贷款占比提升及信贷结构的改善，一定程度上能够缓和定价下行的压力。
存款利率的下调有利于缓和明年行业息差收窄的压力。
风险提示： 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期；假设条件变化影 响测算结果。
1、资产结构调优，净息差下行收敛。
受益于资产结构的优化和负债成本的管控，净息差有所企稳。分析师唐子佩测算，2022年Q3上市银行净息差为1.85%（vs1.86%，Q2），边际降幅明显收敛。
分类别来看，部分优质的中小行依托区域经济环境优势，领先行业迎来息差拐点。考虑到重定价的时间分布，息差的最大压力集中在明年1季度，其中大行、股份行由于按揭占比较高受影响会稍大一些，区域性银行整体影响相对可控。
2、资产结构仍有改善空间，对冲定价下行的压力。
展望而言，经济压力和让利实体的要求依然存在，唐子佩判断贷款利率难言回升，但下行压力有望边际释缓。一方面，贷款利率已处于历史低位，进一步下行的空间相对有限；另一方面，宽信用的政策环境下，银行资产结构仍在持续优化，贷款占比提升及信贷结构的改善，一定程度上能够缓和定价下行的压力。唐子佩根据最新数据测算，城商行、农商行依托更高的贷款收益率，息差受益或更为显著。
3、负债端更强调资产端传导，存款成本优化有利于缓释息差压力。
2020年以来监管出台多轮举措引导行业压降负债端存款成本，主要包括推动存款利率市场化机制的改革以及规范中小银行竞争揽储行为。4月存款利率市场化调节机制建立，9月包括大行、股份行和多家区域性银行再次集体性调降挂牌利率，存款利率的下调有利于缓和明年行业息差收窄的压力。
4、投资策略
资产质量仍是现阶段市场关注的核心要素。从个体的角度，中长期贷款占比较低、区位优势显著、信贷供需格局较好的优质中小行息差韧性更强。考虑到行业的经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，可以关注江苏银行、南京银行、成都银行、沪农商行。
随着政策端的持续宽松，不排除零售、地产等重点领域风险复苏的可能性，风险缓释的背景下可以关注以邮储银行、招商银行、兴业银行为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。
关键词三：锑
来源：国信证券
相关公司：湖南黄金、华钰矿业
核心看点：
锑资源高度稀缺，供应持续收缩。
阻燃剂是锑需求核心领域，短期难以替代。光伏玻璃高速发展，澄清剂用锑需求快速攀升。锑具有独特的热缩冷胀和具同素异形现象，用途广泛且难以替代。
过往锑价格受到政策影响较大，随着供需关系变化，呈现明显的周期波动。但从中长期来看，锑价格中枢有望抬升。
锑在地壳中的含量仅为0.0001%，且分布不均。中国、美国、欧盟、日本、澳大利亚等均将锑列为关键矿产资源。国内锑矿供应受到政策因素、环保要求提升以及开采难度增加等原因呈现下降趋势，海外产量虽有抬升但波动较大，目前全球锑矿供应量自峰值已下降近半。
阻燃剂是锑需求核心领域，短期难以替代。随着全球塑料消费稳步增长，以及各国阻燃法规、标准不断完善，阻燃剂需求持续提升。阻燃剂是指加入可燃材料中能够增加材料耐燃性、延缓燃烧速度或阻止燃烧的助剂，广泛应用于塑料、橡胶、涂料等领域的阻燃处理。卤系阻燃剂和三氧化二锑至今仍在阻燃剂市场占据重要地位。
光伏玻璃高速发展，澄清剂用锑需求快速攀升。近期光伏玻璃降库速度加快，价格上涨。焦锑酸钠中的锑以五价锑形式存在，能直接分解放出氧气，作为一种优质的澄清剂，用量随着光伏产业的发展快速抬升，有望打造锑需求新的增长点。
其他领域应用不断丰富。锑具有独特的热缩冷胀和具同素异形现象，用途广泛且难以替代。
过往锑价格受到政策影响较大，随着供需关系变化，呈现明显的周期波动。但从中长期来看，锑价格中枢有望抬升。
1、锑资源供给紧张，原有矿山经过长期开发，资源大幅消耗，产量持续下降。
2、需求有望增加，特别是在光伏玻璃用澄清剂领域消费，刘孟峦预计未来几年，全球锑精矿供需紧张的问题或愈发突出。
3、生产成本抬升，随着开采难度的上升以及环保要求的提升导致相应成本的增加。
4、战略地位提升，锑在军工等领域的应用具有一定的不可替代性，被多国定义为关键矿产资源。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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