出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
产品从中低端走向中高端，国产化背景下永新光学显微镜业务迎来增量；
激光雷达放量元年，永新光学拿到多家定点，光学产品将迎来放量；
从估值上看，目前公司仍被低估，未来仍有上涨空间。
近期，大盘低迷，永新光学却逆势上涨，近8个交易日累计涨幅接近40%。究其原因，伴随着国家对教育的支持，高校设备仪器成为了市场上关注的热点。
在9月7日，国常会发放1.7万亿的贴息贷款来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造之后，9月28日，人行又宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上支持教育的发展。
根据目前市场调研反映，预计今年采购仪器经费将会是之前的大几倍。2022年10月10日至19日，华南理工大学连续发布了10则2022年11月政府采购意向，欲采购372台仪器，显示预算总额超百亿元。四川大学、清华大学等也陆续发布了招标信息，在教育财政贴息的政策下，教育的招标开始不断提速。
相关消息显示本次政策要求尽可能买国产仪器，短期将给国产厂商带来显著订单需求，作为国内显微镜行业的龙头，永新光学必然显著受益政策带来的利好。
那么，从基本面看，永新光学有哪些看点？以及站在当前节点，永新光学还有多大的上涨空间？
一、中低端走向中高端，永新光学显微镜业务迎来增量
永新光学的前身最早可追溯到1943年成立的江南光学仪器厂，江南光学仪器厂是国内最早一批光学企业，至今已有79年历史，主要生产光学显微镜。1997年被香港人士曹光彪先生收购后，又拓展了光学元件业务，光学元件业务主要包括各种镜头等。
因此，从收入结构来看，目前永新光学的收入来源分别来自这两部分业务，其中光学显微镜业务今年上半年实现营业收入亿1.61亿元，占公司营收的40%。光学元件业务上半年实现营业收入2.43亿，占公司营收60%。
（数据来源：Choice金融终端）
光学显微镜业务是近期市场上对于永新光学关注的重点。从市场空间来看，全球光学显微镜市场市场空间约在40亿美元，国内光学显微镜市场约占全球光学显微镜市场规模的10％左右，对应国内光学显微镜市场规模约30亿元。
和国内大多数的精密仪器相同，光学显微镜的市场仍以蔡司、徕卡、尼康、奥林巴斯等海外公司为主，特别是在价值量更高的高端显微镜市场，基本由这四家公司垄断。
永新光学作为国内显微镜的龙头公司，在国内的市场份额约在10%左右。在公司的传统业务中，其显微镜业务主要是为日本尼康、德国徕卡等公司提供中低端的OEM代工服务，相对而言，量和毛利率都比较稳定，但是未来的天花板明显。
近年来，自主品牌的发展成为了公司成长的主要驱动力。相比于中低端产品，中高端产品的价格和利润率要更高。从公司的招股说明书可以看到，公司的平均单台显微镜产品价格仅不到2000元。2021年，永新光学在共聚焦显微镜这一高端产品上取得了突破，此款产品单价超过100万元每台。
可以看到的是，目前永新光学正积极的向中高端领域突破。2021年公司光学显微镜扩产项目正式投产，新增年产3万台科研及医疗用生物显微镜与工业显微镜，且销售价格在5000-100万元不等，显著高于公司其他普教、高教、实验室和科研类显微镜均价。随着公司向中高端显微镜市场进一步进军，高端显微镜占比将持续提升，今明两年公司将会显著受益。
根据公司半年报显示，今年上半年公司的显微镜业务实现营业收入1.61亿，同比增长23.09%，其中公司的高端品牌产品，上半年实现营收4000万，同比增长了70%。其中高端产品共聚焦显微镜将迎来放量，我国每年进口共聚焦显微镜数量约300台，激光扫描共聚焦显微镜价格为140万元/台，如果公司能在本轮国产化的过程中占据30%的份额，那么仅此款产品预计将会给公司的营收贡献超过1个亿。
二、激光雷达放量元年，光学产品有望受益
除了近期受到市场重点关注的显微镜业务，永新光学用于激光雷达的光学产品业务也是此前投资者一直关注的热点。
2022年二季度，电动车在新车中的渗透率已经达到28%左右，渗透率提升最快的阶段或将已经过去，而市场正在寻找下一个增速最高的细分方向。根据各大厂商量产车型发布信息总结，L3自动驾驶技术已经批量上车，2022年将成为激光雷达上车的元年。目前长城、广汽、蔚来、理想等新车型中均配备相关的激光雷达产品。
作为L3级及以上自动驾驶必备的传感器，2022年全球用于乘用车的激光雷达规模预计在10亿元，预计到2025年，全球激光雷达规模有望超过200亿元，从长期来看，预计到2030年，激光雷达将达到千亿的市场规模，是未来增速最快的行业之一。
在激光雷达的boom成本中，光学零部件约占激光雷达价值量的20%，是激光雷达价值量最高的一部分。同时，由于国内在消费电子行业的领先低位，光学零部件也将是国产化程度最高，未来国内产业链中最先受益的环节。
永新光学是国内最早布局激光雷达的光学供应商，也是在整个光学零部件领域未来营收增长弹性最大的一家公司。当前永新光学可以为激光雷达厂商提供转镜视窗、棱镜、镜片等元件、以及组件或整机服务。公司已经先后与Quanergy、禾赛科技、Innoviz等6家国内外知名企业建立起合作关系，并于2021年已经获得定点合作项目超10家，定点数量国内排名第二，仅次于舜宇光宇。
其中永新光学的两大客户禾赛科技和的Innoviz进展值得关注。禾赛科技的产品已经在理想汽车上搭载，预测明年理想L9车型的单车出货量将超过1万台/月。Innoviz2022年5月初宣布获得大众（全球市占率超10%）40亿美元激光雷达订单，新协议将从2025年开始、为期8年，目前Innoviz合作订单达66亿美元。
随着ADAS及自动驾驶的渗透率的攀升，激光雷达需求将呈现爆发式增长，预计公司2022年激光雷达业务营收将达0.5亿元，同比增长4倍，2023、2024年将分别达1.5、4亿元，根据公司2020年制定的5年5倍计划，预计到2025年公司的营收将能达到29亿，来自激光雷达业务的收入占比25%，将超过7个亿。
三、估值
2022年上半年，公司实现营业收入4.11亿，同比增长11.81%，实现扣非归母净利润1.09亿，同比增长45.85%，受到公司用于条码扫描仪及机器视觉的业务增速放缓的影响（去年受疫情影响同比增长70%，今年上半年同比增长5.55%），今年上半年公司的营收增速有所放缓。
（数据来源：Chioce金融终端）
但得益于今明两年公司显微镜业务的超预期，预计到2023年永新光学将实现归母净利润3.5-4亿（不考虑激光雷达业务），对比同行业的上市公司，给予30XPE估值，此外公司的激光雷达业务预计明年利润在0.5亿，使用PEG估值法，给予100XPEG，预计到2023年公司的合理市值在155-170亿左右。
当前公司市值125亿，仍处于合理估值之下，保守估计之下，妙投预计永新光学到明年仍有20%-30%的上涨空间。
免责声明:本文内容仅供参照，文中信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。
评论