本文来自微信公众号：六里投资报（ID：liulishidian），作者：投资报，原文标题：《8年年化收益22%，建信基金陶灿最新分享：医药行业值得加仓，啤酒的消费升级非常明显，风电明年的增速有持续性》，头图：视觉中国
10月13日，建信基金权益投资部执行总经理、基金经理陶灿在一场线上交流中，分享了目前的行业观点和市场展望。
陶灿人称“火山哥”，是建信基金旗下一位管钱经验超过11年的老将。
他管理时间最长的基金——建信改革红利，从2014年5月开始至今8年多时间，创造了419.10%的总回报，年化回报高达21.61%，在全市场中也是名列前茅。
管理时间稍短的两只产品——建信高股息主题和建信新能源行业，也在两年中分别取得了80.84%和125.58%的高回报，明显跑赢市场和同业平均水平。
数据来源：Choice，截至2022.10.12
在直播中，陶灿主要分享了自己对医药、消费、地产和新能源行业的观点。
陶灿认为，医药前期跌得很猛，但十月以来，全国范围内医疗新基建突然加速。受益于此，医疗设备板块明年增速将有所提高，业绩增长的确定性也非常明确。
陶灿甚至表示，不仅医药值得加仓，对于投资者来说，医药行业基金在这一时点上也是值得买入的。
新能源层面，陶灿从储能、风电、光伏、电动车四个细分赛道分别分析。
储能上，海外户储被炒得已经非常高，国内的大型储能有可能成为接棒户储的下一亮点。
风电方面，今年四季度的装机预期有所下调，但下调后环比增速依然非常高。而从招标量上看，明年的确定性也是较高的。
光伏方面，陶灿认为，硅料在四季度降价的可能性不大。明年硅料价格虽会下行，但主产业链仍应警惕存货减值风险，以防下游毁约要求重签合同。
消费板块，他看好啤酒的消费升级，吨价的提升，在今年这么一个消费疲弱的情况下还是非常明显，明年也具有一定的持续性。
投资报整理提炼了陶灿的交流要点和精彩内容：
1.什么样的储能可能在近期接棒？
我们觉得是国内的大储，国内的大型的储能。因为国内没有户用储能，但是国内有大型储能。近期，我们从三季度来看的话，国内的大储有个叫做共享储能，这个东西它的经济效益非常好，现在招标量非常大。这个可能会接力海外的户储，成为储能里面增速非常快的一个细分行业。
2.光伏板块的话，我们如果要投资，我们更多是聚焦去投辅材，而不是投主产业链。
为什么？因为整个主产业链上有很多的库存，可能会有一个存货减值的风险。因为在整个硅料降价过程中，我们很担心光伏电站的业主，会不会像风电的业主在上半年那样，把高价的组件合同给撕掉，要重新签低价的合同。所以这里面目前是有一定担心的。而且他们的股价有很多也在相对比较高的位置。所以，如果明年硅料降价，整个光伏的装机规模增速还是很高，那我们投的优先是辅材。
3.九月底，医药跌得非常惨。
但是到了10月份之后，有一个重磅的信号，就是全国范围之内的医疗新基建突然加速。整个的医院的建设，有个专项的两千亿的贷款，银行贴息，利率非常低。所以整个医疗设备，受益于医疗新基建，它整个的业绩增长的确定性和明年的增速都提高了。所以在国庆之后，我们加仓了一把医药板块，其中以医疗新基建为代表。
4.消费里面，我们觉得啤酒的业绩依然会非常强劲。
啤酒在今年聚集性消费受压制这么大的情况下，他们的业绩增速依然非常高，原因是什么？不是靠量，是靠价格。啤酒的消费升级非常明显。吨价的提升，在今年这么一个消费疲弱的情况下还是非常明显。明年的话，它的提价也具有一定的持续性。主要把低端的给关停掉，综合的平均售价就自然上去了。我觉得，相比白酒，我会更看好啤酒一些。
5.地产的话，从目前这个状态，我们判断在10月份和11月份，你会看到月度的百强销售数据开始小负或者转正。
这个数据，我觉得在整个地产板块都是一个相对来说比较好的基本面的支持。一旦整个行业稳住了，不再形成更大的窟窿了，在这个时候，就去讲份额集中的逻辑，看哪个公司能够抢到更多的份额，就OK了。所以这里面可能是央国企相对比较占优。
房地产市场整体企稳，百强房企销售数据将小负或转正
问：四季度甚至明年，我们应该做好哪些准备？主要关注哪些行业板块？
陶灿：我曾经提到过四季度我会关注两个因素。第一个是地产的总量政策，这个已经出来了。原来一些烂尾楼要保交楼，这个就不用担心了，整个房地产市场会企稳。
什么数据能够证明企稳？十月份去看月度的地产百强开发商的销售数据，大概率会接近同比小负转正的状态。我们认为这就是个企稳了。因为去年四季度基数就很低了。这样的话，地产的窟窿不会再扩大了。我们防止它扩大，就是怕把整个经济大盘给带得不稳。那这个是我们看到的一个正面信号。
还有一点是疫情，后续疫情对经济活动的制约可能会缓和。这是国内的因素。海外，11月初是美联储的下一次加息的日子，应该还是会加75个bp。加完了之后，可能到明年一季度再有25个bp，差不多就加完了。整个加息的过程应该是结束了。拉长时间看的话，2022年，它是一个加息的周期，到了2023年可能就不是一个加息的年份了。指数到3000点，从半年的维度看，我们偏乐观一些。但的确，还有一些负面的因素，指数可能会企稳，但快速地反弹的驱动，我们暂时看不到。
国内大储或将接棒海外户储，成为下一个储能爆发的亮点
问：新能源方面，请分享一下你对这个行业的看法。
陶灿：新能源里面，首先，在今年前三个季度里面特别火的户储。
海外的户储，比如欧洲，他们电力特别紧张，储能的需求大规模爆发。像户储炒到目前这个地步，我们觉得再加仓已经没有必要了。
但是，什么样的储能可能在近期接棒？我们觉得是国内的大储，国内的大型的储能。因为国内没有户用储能，但是国内有大型储能。国内的大型储能之前是电站的配套，那个不大行，对于电站的业主来说，这东西都是成本，他不愿意干。电网侧的储能的话，干得也不好。
近期，我们从三季度来看的话，国内的大储有个叫做共享储能，这个东西它的经济效益非常好，现在招标量非常大。这个可能会接力海外的户储，成为储能里面增速非常快的一个细分行业。我们近期也有一些调仓，这是增速比较快的部分。
风电四季度预期虽下调，环比仍快，明年增长也具备持续性
第二部分，我们提一下风电。风电基本上没有海外市场，基本上聚焦国内市场。
本来我们对四季度的风电是非常看好的，原因在于，比如说上半年风电只装了10GW，三季度10GW，四季度我们当时预判是有30GW，这个环比增速非常高。但是近期把四季度的风电稍微往下调了，调到20GW。0GW这个环比增速也是非常快的，只不过要比之前的预期低一些。现在也是出于一个环比加速的状态，而且明年风电的增速会非常高，估值也相对比较便宜。所以风电的话，我们觉得四季度可能也是相对比较OK的。
这里面的话，我们会更注重海上风电这么一个细分的行业。它今年装机不大行了，但今年招标非常厉害，明年的装机也会很厉害。明年招标也很厉害，就是说它的持续性会相对比较强一些。所以我们重点配置海上风电的海缆板块。
光伏主产业链需注意存货减值风险，倾向于关注辅材而非主产业链
第三个，我们谈一下光伏板块。
光伏板块，大家都关注硅料什么时候降价。很遗憾地告诉大家，可能四季度硅料还是降不了价。
为什么？内蒙古那边受疫情影响，整个的产能依然可能偏紧张。所以可能到明年一季度才能看到光伏硅料的降价。所以光伏板块的话，我们如果要投资，我们更多是聚焦去投辅材，而不是投主产业链。为什么？因为整个主产业链上有很多的库存，可能会有一个存货减值的风险。
因为在整个硅料降价过程中，我们很担心光伏电站的业主，会不会像风电的业主在上半年那样，把高价的组件合同给撕掉，要重新签低价的合同。而且他们的股价，有很多也在相对比较高的位置。所以，如果明年硅料降价，整个光伏的装机规模增速还是很高，那我们投的优先是辅材。辅材就是辅助材料，它是跟着量去走的。不管是逆变器也好，还是铝边框也好，或者是胶膜粒子也好，这些都是辅助材料。
电动车明年增速存在分歧，但再下杀的空间也不大
最后，电动车。
电动车在今年的话，欧洲是低于预期。欧洲今年只有10%的增长，整个车的销量不行。
核心，不是它的需求不行，欧洲今年是供给出问题了。欧洲的车企不像中国企业那么灵活，芯片找不到替代品的话，它调整很慢。所以欧洲整体它的汽车消费量是下滑的，它的电动车增速偏慢，10%。
核心的分歧在明年，欧洲会怎么样？
第一派，会觉得明年欧洲的经济不行了，整个的需求也不行。明年的欧洲汽车增速还是不行，电动车增速也不行。另外一方的观点是，明年欧洲的供应链会解决问题。供应不成问题了，那明年欧洲的电动车会重新回到高速度的增长。
这是目前有分歧的，我站哪边？我稍微会站供应链缓和后，增速会起来这一派。但是我们需要观察。四季度，我们是不是可以看看，它的供应链部分缓和之后，补贴到期后，欧洲汽车销售会不会加速？我觉得这是值得观察的。
美国应该问题不大，因为美国明年的补贴开始正式执行了，它应该是有个翻倍的增长。主力在中国，因为全球今年一千万辆，中国占到650万辆。
中国会怎么样？中国目前也有分歧。相对来说，市场的一致预期认为明年增速30%，增速已经掉下来了。今年是从去年的350万辆到今年650万辆，接近翻番。那明年增速30%，增速慢下来了。
所以今年你可以看到，电动车很多股票，业绩都挺好的，但杀估值杀得很厉害。它把明年增速降下来这个预期已经杀得比较透了。
材料环节，很多都已经降到10倍左右估值了。在这种情况下，30%的增速，在这个位置上，你说它有很大的调整的风险？我们觉得也没有。核心在于增速现在大家有分歧，到底增速是30%，还是40%？是有分歧的。有人说补贴取消了，单车要贵1万块钱，但是大家知道，各种材料成本会下降，所以我觉得明年的供应应该是没问题的。
煤炭股三季度业绩不及预期，形成短期利空
问：新旧能源方面，今年煤炭板块涨得最好，我们是要对旧能源重新定价吗？
陶灿：旧能源的话，核心就是供给出不来。
大家知道，2016年供给侧改革，当时要限制煤矿的新增产能。煤矿新增产能投放的周期是很长的，一个新矿得要四到五年的时间。所以前面的话一直限制新产能，导致它就没有新产能投放。
再叠加2021年和2022年这两年典型的水电都超级不给力。水电占20%，今年完全没有增速，甚至还有下滑。所以7、8月份，煤炭它的需求又被提振了一把，又涨了一波。
但是近期煤炭股的话，大家可以看已经出业绩预报的这些煤炭公司，它的三季报。煤炭今年股价涨了很多了，在这个时候，大家对它预期是提高了。各种预期都在上调，上调完了之后发现，三季度的业绩，可能没有预期那么好，所以近期有一定的回撤。但这种回撤的话，我们一定要注意它大的宏观的基本面，就看煤炭的供给到底什么时候出来。
从目前来看，煤炭的供给在明年依然可能很难出来。只不过这个板块的话，它目前面临的问题，是高低切换的问题。它今年的超额收益是比较明显的。碰到短期单个季度的业绩没有预期好的时候，它有一定的调整，就碰到这个情况了。我们也适时做了一定的调仓。
但是的确，未来一到两年，我们觉得供给依然可能还是出不来。所以它调到一定位置的话，可能依然还有配置的机会，但是目前短期碰到利空的因素。
医药值得加仓，医药行业基金也值得推荐
问：消费、医药和地产方面，四季度有没有一定的机会？
陶灿：这三个里面，从目前这个位置，我们比较看好医药。
大家知道，九月底，医药跌得非常惨。但是到了10月份之后，有一个重磅的信号，就是全国范围之内的医疗新基建突然加速。整个的医院的建设，有个专项的2000亿的贷款，银行贴息，利率非常低。所以整个医疗设备，受益于医疗新基建，它整个的业绩增长的确定性和明年的增速都提高了。所以在国庆之后，我们也有相应举动，重点关注医疗新基建。
其次，是有些龙头个股。他们过去受制于医保的集采，业绩一直处于同比下滑的这么一个状态。但是我们判断，到今年的四季度，它可能就是下滑的最后一个季度了，可能明年开始，基数变低了之后，重新开始转正了。所以从这个角度，医保的集采搞了五年了，现在价格也砍到脚脖子了，这个因素在今年之后可能也会得到一定程度的缓和。
整体上，四季度，我们会在大消费里面，把医药排得比较靠前一些。特别是医疗新基建，医疗设备。
所以我觉得医药是值得加仓，值得看好一些的。甚至我也愿意推荐医药行业基金，我觉得这个时点应该也是不错的，在四季度从行业比较上会相对比较不错。
消费里面，啤酒好于白酒
其次，我们提下消费。
消费昨天晚上出了几个白酒的公告，三季度的业绩预告。大家可以看到，龙头公司的话，业绩稍微低于预期一点。本来大家觉得是接近20%，现在是15%，所以它有一个调整。
另一个，疫情之下，旅游收入限制得是比较厉害一些的。在这种情况下，消费板块有个调整。但消费里面，我们觉得啤酒的业绩依然会非常强劲。
啤酒在今年聚集性消费受压制这么大的情况下，他们的业绩增速依然非常高，原因是什么？
不是靠量，是靠价格。啤酒的消费升级非常明显。吨价的提升，在今年这么一个消费疲弱的情况下还是非常明显。明年的话，它的提价也具有一定的持续性。主要把低端的给关停掉，综合的平均售价就自然上去了。我觉得，相比白酒，我会更看好啤酒一些。
产业升级是中国的必由之路，这也是建信持仓的第一大方向
问：您有两只精选产品，建信改革红利和建信恒久价值在配置方向上有什么区别？
陶灿：前十大可能稍微有点区别，但总体上还是比较相同的。持仓的重心，我依然是放在产业升级上。
产业升级上是我的第一大持仓方向，次之是消费升级。
原来我们有句话概括就是，用科技创新的手段实现产业升级，让产业工人的收入增加，最终达到消费升级的目标。这个结构性的机会，我觉得不是短期。
今年你可以看到，比如说产业升级，它会遭遇到国家间政策的摩擦，甚至这些国家为了强调供应链安全，要自建自己的供应链。所以有时候阶段性地会碰到摩擦。
但是请大家一定要认清一个大的现实。中国的制造业升级是必由之路，是必须得做的。如果不能够做成功，那可持续发展都会有问题。所以，先进制造业是我们的一个很重要的投资方向。我们把消费摆在第二位。
摆在第二位，还有一个原因是，的确最近几年的疫情对消费都有直接的影响。所以这里面，我们稍微有一个优先侧重，有先有后。
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