妙投注：在9月28日妙投Q4季度策略会上，我们进行了8小时超长直播，邀请了10位行业专家，探讨了当前的市场发展与前景，为投资者四季度的投资方向提供参考。
本文为策略会其中一环节的精编文字稿。本场为主题演讲环节，邀请思投社主理人董小姐，围绕宏观政策对投资市场的影响做分享。
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最近三年，政策对资本市场的影响是非常重要。如果把政策因素去掉，会发现很多市场的变化看不懂，从资金、宏观基本面上，都没有办法看到市场是如何运行的。
之前说7月底重要会议的定调，贯穿影响了整个三季度市场的走势。现在来看看四季度的两条逻辑线：
一条逻辑线是实体经济复苏速度如何，是否出现扭转信号。
其实政策的出台和转折，也是需要参考实体经济。实体经济微观上的一些变量是我们尤其要去看的。可以看一些比较有前瞻性的宏观数据，而不是滞后性的数据。像按季度发布的 GDP数据，其实属于滞后性数据。
宏观数据里，比较有前瞻性的数据是PMI，地铁运量、房地产的销售面积、发电量，还有航空运量、港口运量，出口订单数据。
大城市地铁运量直接决定了我们经济的恢复的状况。房地产的成交面积，成交面积直接决定了成交活跃度，活跃度决定了整个房地产企业的回款状况，回款状况决定了整个产业链当中能不能流动起来的问题，所以房地产的销售面积也是很值得去看的一个指标。发电量跟制造业第二产业联系比较紧。8月发电量因为天气原因，水电发电不足，导致了数据出现反常。
从这些数据上看出来8月经济虽有恢复，但是并没那么好，实体经济的改善其实还是比较弱的。
另一个重要的逻辑线是政策面的边际松动。
728会议会前从高层的发言或者智囊团或者比较接近的核心智囊的对外表态，已经给会议大方向做了定调。最终官方发布出来的会议通稿，跟之前提炼出来的核心观点是符合的是一致的：没有超大规模的经济刺激，不超发货币，不会透支未来。
还有房地产。房地产的产业链足够的长，对于整个经济的拉升是比较明显的，但是在728会议中仍表述说房子是用来住的，不是用来炒的。
我之前跟大家在新闻解读当中强调的7-8月压力期继续，没太多机会。宏观基本面本身相对比较弱，受到了疫情的干扰，政策的边际放松层面上又没有太多让大家超预期因素，两相叠加，资本市场也很难有机会。
9月压力期是不是过去了？这个是要重新去判断一下。
从各个细节上能够看出来，经济会有一个弱反弹，经济政策上，比如国创会上聊到的3000亿政策性金融工具、5000亿专项债等。外部，美联储9月份加息需要看。
美联储9月加息和本国通货膨胀过于严重有关系。
今年11月美联储又面临着美国内部中期选举，这之前，整个美联储加息速度和力度都异常的强烈。我们判断11月过后，12月份加息的节奏力度能稍微的减弱一点，一方面是由于中期选举，另一方面跟整个加息力度过大导致部分经济衰退有关系。
12月底可能需要去观察外部的因素有没有发生拐点和变化，这个是我们说9月份面对的一个超预期外部的紧缩。
外部的紧缩直接导致今天为止人民币的汇率已经达到了7.2。人民币兑美元贬值速度实在太快了。这种贬值，影响的不光是经济，还影响各种各样的机构层面上和人事，起连锁反应。
这个外部因素的超预期影响，也变相的主导了9月份的一个市场。
再来看看未来的变化，马上9月PMI数据要发布，目前来看，没有太多惊喜。
还有政策边际放松的信号。目前的经济比较核心的困扰一些因素是消费起不来。不过从一些经济活动中可以看出有所松动。
比如一些城市已经快速的宣布自己恢复一个正常的生活生产状态；国内国外的正式的交流活动频次加大了；海外到香港去0+3的隔离政策，还有星巴克新的三年规划，到2025年要在中国开3000家店。
大家可以去按照这个逻辑去揣摩，跟我们的资本市场联系在一起，其实可能会关系到一些关键政策的变化，这个是我们点到为止。
如果这些政策落地，在资本市场上对线下消费和线下服务板块，影响和弹性是最大的。
还有房地产，最近各个城市已经有一些救市的方法和手段打下去了，但是效果并不是特别明显。一是地产股依旧在大跌，另一个销售面积和成交面积没有出现特别大的起色。其实这些政策都并不具有全局性。真正有全局性的一些政策，比如房地产企业融资是不是有实质性的松动？
之前房地产的三条红线，融资手段多少会受到限制。未来如果融资环境出现了一些重要的调整，对于整个板块来说是关键性的、实质性的。
还有一线城市，如果出现限购的调整，那也对整个房地产的销售拉动起到关键作用，这也是一个实质性的动作。
还有产业上可以关注产业边际调整。
对于外部的流动性，要到11月或者12月初，市场预期发生转变，尤其是美国的一些关键性数据，比如就业、通胀等数据，如果这些数据出现疲软，也就是消费和就业如果出现疲软的话，美联储政策必然有转向或者松动，只不过是时间早晚的问题。
上面说的就是外部流动性要穿越火线，人民币汇率的问题，最近其实是压力最大的一段时间，10月份或许还会延续这种压力，11月份应该会稍微喘一口气。
梳理一下逻辑，刚刚说的三个组成的，一是实体经济；第二点是政策动作打下去有没有在消费层面、企业景气度上反映出来，如果动作有效果，实体经济会有所反应；第三点是外部流动性。
A股目前处在一个相对比较低位的水平，跌也跌不到哪里去，未来就是在等机会，等到整个的因素出现好转。
我们觉得四季度以下几方面可能会有机会。
一是线下消费和线下服务。
上周也是领涨的态势。未来可能还有一定的持续性，因为政策目前还没有兑现。等到政策完全兑现之后，看财报时，又是另外一个逻辑了。
二是等待中的房地产。
房地产对于稳定经济的作用还是非常大的，它只要有边际上的一些松动，或许这个板块就稍微有一点表现。目前还没有看到这样的信号能就像我们刚才说到的主要关注那两个点，那么如果出现了的话，或许短期之内会有。
三是蛰伏当中的科技和医疗。
医疗实际上早早在这个政策层面上已经出现了一些底部，去年采集降价的幅度就已经出现了缓和，今年对医疗器械的一种支持。
未来县级或者更基层的一些地方，是不是要做一些医疗资源和医疗人员的储备，那么这些都是目前还没有浮出水面的一些逻辑线，是不是还会有一些新的需求？
另外科技，在最近杀得非常狠，跟外部环境和内部去估值都有关系。在高利率下，特别是海外高利率的情况之下，直接带崩了美国的科技板块，中国科技板块也是同步在下跌。
之前的时候以新能源为代表的一些板块，估值涨的太过分太高，甚至有点泡沫化，导致说在调整的时候的剧烈程度也会比较大。
今年整个科技板块我们都不是特别的看好，杀估值杀到年底，我们认为利率因素影响或许会出现一些边际变化，那么相应的科技板块或者说新能源板块会迎来一些机会，这个都是可以期待的。
互动问答：
未来加息会产生的结果有哪些？
美联储加息目前对于全球市场对于美国股市影响，大家已经是看得非常明显了，就是加息的时候，像包括纳斯达克指数现在也在调整，已经30%多接近40%，到中测指数的调整也接近百分已经20%了，就这调整幅度还是非常惨烈的，这种加息对于股市影响是比较明显的。
那么对于我们国内来说，加息对于全球的抽水作用是比较明显的，美元直接决定了全球的美元的流动性，美联储直接决定了美元在海外的流动性，那么资金是有一部分市区是有外流的迹象的，大家看到的不光是人民币的问题，像日元、欧元、英镑对吧？特别是英镑，是不是未来要创几百年以来对美元的一个新低都是可以期待的，包括欧元现在情况也是类似的。
在这种汇率的压力之下，其实各个国家的股市都表现不会太好，资金都处在一个外流的状态，大家都在猜说是不是还有更激进的一个加息？在避险的情况之下，第一反应就是流出，尤其是对一些相对经济状况没有那么好，目前内忧外患的一些经济经济体影响是最大的。
大家看到这一轮里面贬值速度最快的，其实这一轮都不是这些新兴市场国家的币值的贬值，像资源国就是我们说有大宗商品握在手里面的家里有矿的一些资源国，其实货币表现还是不错的。
那么真正杀伤力比较大的，是欧元、英镑这些欧洲国家，不光是对汇率敏感，对美联储加息敏感，其实能源通胀对它影响杀伤力也是非常大，对它经济的杀伤力很多的，不光是短期的杀伤力，长期的杀伤力也很大，这种很容易造成股债会反杀。
接下来10月的重要会议，怎么看？
这里聊会很敏感，我认为宏观经济政策发生调整或者什么，它并不是这样的一个一个影响，更多的时候是一种信心的影响，更多听直播回放吧。
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