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来看9月27日的3篇精选研报：
民生证券-储能行业专题报告：洞鉴储能：便携式储能新风口，行业景气度依旧
精选原因：随着中国经济的持续发展，户外消费习惯日趋成熟，便携储能市场潜力巨大。投资者可通过本篇研报了解便携式储能及相关政策梳理，把握相关投资机会。
核心看点：
便携式储能 2026 年全球市场规模有望达到 882 亿元。
天然气为欧洲电力市场的重要环节，欧盟或启动电价改革，欧洲户储发展的核心为经济性。
国内储能招投标维持高景气。
风险提示：下游需求不及预期；设备供给不及预期；原材料价格上行风险。
一、便携式储能 —“小小电源，大大能量”
便携式储能是一种内置锂离子电池的小型储能设备，可以提供稳定交流/直流电压输出的电源系统，具有大容量、大功率、安全便携等特点，适用于户外活动和应急救灾。
便携式储能 2026 年全球市场规模有望达到 882 亿元。
便携式储能美国和日本占据近 80%市场份额。
便携式储能线上销售为主，供应链聚集中国。
图：便携式储能产业链
便携式储能产品以小容量为主，中大型逐步提升。
目前，便捷式储能行业格局较分散，出货量、营收规模口径的 CR5 分别为 36%、50%，中小型企业居多，集中度有望进一步提高。
二、海外：欧洲电改扰动，户储经济型仍为核心
能源缺口导致欧洲天然气价格大涨，居民用能成本大幅度增加。
博弈导致“斗气”不断，欧洲储气率超 8 成，但仍存在不确定因素。
可再生能源发电占比提升，天然气作为平衡电力市场的作用加大。目前欧洲的电价机制采用 Merit-Order（优先择序）原则。
欧洲寻求缓解能源危机，或将采取电力体制改革，批发电价上涨带动整体电价提升，经济性为欧洲户储发展核心。
三、国内：储能招标维持高景气
风光配储比例增加，储能项目稳步推进。
大基地配储比例、配储时长增加，释放积极信号。
国内储能项目稳步推进，峰谷电价差持续扩大，硬性指标与扶持双管齐下，促进行业快速发展。
本文来自：申万宏源-《航空航天锻铸造行业深度报告：需求释放牵引千亿空间，产业延伸拓宽成长边界》
精选原因：中国商业大飞机即将商飞，叠加中国商业化载人航天也即将在2023年投入运营。双重因素导致国内航空航天行业发展迅速，航天器需求将持续拉升，利好航天器煅铸行业。本文从竞争力、产业链、锻造、铸造等环节入手，分析了国内航空航天煅铸业的投资机会。
核心看点：
航空航天锻铸造环节基于上游高端原材料成本定价，下游与客户深度绑定，竞争壁垒较高。
我国航空航天锻件市场蓬勃发展，增速远超全球，未来10年国内军用锻件市场空间可达2278亿元，核心关注未来业务布局与产能释放。
中国航空航天铸件增长速度远超全球，未来10年国内军用铸件市场空间可达2841亿元，铸造件是航空发动机的关键构件，目前与国外仍存在较大差距。
铸造件是航空发动机的关键构件，目前与国外仍存在较大差距。
一、概览：锻铸造高端化的重要突破口，我国航空航天锻铸造商业模式分析
1、锻铸件的应用领域包括航空航天、兵器船舶、轨交汽车、电力、石化等各行各业，其中航空航天等高端锻铸件的要求最高、难度最大。
2、2020年，我国铸件总产量达5195万吨，已连续多年位居世界首位，但国内产品集中于中低端产品领域，2021年美国高附加值业务航空航天和国防领域占比超62%，中国高附加值占比仅为24%。
3、锻铸能力的提升是我国制造业高端转型的基石，航空航天和军工行业是锻铸造行业高端化的突围点。
4、从航空产业链各环节的毛利率水平来看，中上游的锻铸造以及高端原材料企业毛利率较高。
5、航空锻造原材料占成本比重接近70%，锻铸造企业定价多采用原材料成本加成法，企业毛利率并未受到明显负面影响。
6、军工领域，锻铸造行业的首要进入壁垒是型号预研，通过审核才能成为供应商之一，因此航空航天锻铸造领域的市场竞争集中在航发的预研阶段。
二、锻造：高端化发展推动需求释放，多元化布局坐享行业红利
1、锻件是利用锻压机械对金属坯料施加压力，使其产生塑性变形以获得具有一定机械性能、一定形状和尺寸锻件的加工方法。
2、航空飞机中85%左右的结构件以及发动机总重量的30%~45%都是锻件。重型液压机是大型、高强度零件锻造加工的重要基础装备。
3、2019-2021年中国航天航空锻件市场规模CAGR约为29%（全球CAGR约为8%），远超全球市场规模增速，预计未来十年中国航空航天锻件逐步弥补与头部国家差距。
4、锻件在整机价值占比约为12%左右，其中，锻件在飞机构件中价值占比约6%~9%，在航空发动机部件中价值占比15%~20%。
5、目前国内军用航空锻造的供给主体以大型军工企业为主，如中航重机及其下属的多家子公司，民参军企业近年来积极参与，如三角防务、派克新材、航宇科技等。
三、铸造：零部件复杂化驱动市场需求，小核心大协作助力企业发展
1、以熔模铸造为主的精密铸造是制备高附加值合金钢、不锈钢、特种合金铸件的主要方式，是航空铸造的主流工艺。
2、铸造件是航空发动机的关键构件，所需原材料贵，技术复杂，主要应用于航空发动机的涡轮叶片、机匣、尾喷管等热端部位。
3、国产航发的关键铸件未来发展趋势为大型化、复杂化、薄壁化，整体精密铸造一体化成形工艺将成为重点。
4、2018-2021年全球航空领域熔模铸造市场CAGR约为4%，2018-2021年中国航空铸件市场规模CAGR约为21%，远超于全球市场规模增速。
5、在飞机发动机销售市场（包括新机购置和换发）中铸件价值占比为40%，考虑备发数量及换发数量，可以测算出未来十年军用航发铸造市场空间可达2841亿元人民币。
6、目前国内军用航空铸造的供给主体以主机厂内部配套的铸造企业和科研院下属的航发铸件研发和制造生产单位为主，民企在近几年逐渐成为航发铸造领域重要供应商。
本文来自：方正证券-《黄金行业专题报告：黄金分析框架》
精选理由：黄金具有避险属性，常常被投资者用来作为对抗通胀等风险的资产。那么，黄金价格究竟与哪些因素有关呢？哪些因素更为重要呢？让我们通过这篇报告来全面了解一下。
核心看点：
黄金价格取决于三种属性：商品属性、货币属性、投资避险属性；
美联储以及全球其他主要央行货币政策收紧超预期，导致实际利率提升，黄金价格会有下行风险；
美国经济、美元指数强势，由于黄金可以视为法币的镜像，黄金价格会有下行风险；
全球央行购入黄金的力度不及预期，导致黄金价格缺乏部分买盘的支持。
一、黄金的商品属性
1、供应。主要来源于矿山黄金和再生金回收，其中矿山产金占三分之二以上。黄金的供给较为刚性。
2、需求。主要有工业（金饰、科技等）用金和投资用金两部分。其中，约40%的年度黄金需求来自包括中央银行在内的投资用金；约50%的黄金需求来自金饰珠宝。
中国印度黄金价格与国际黄金价格的差值可以反映中国和印度对金饰需求的变动。若当地黄金价格明显高于或低于国际价格，说明当地存在大量的购买或抛售黄金。
二、黄金的货币属性
1、实际利率。在所有可能影响黄金价格的因素中，最重要且直接的影响因素是对未来实际利率走向的判断
2、负利率债券规模。黄金是一种不产生任何收益的资产，实际利率是持有无收益黄金的机会成本，较高的利率会降低黄金等无息资产的吸引力。
3、货币化率。货币化率，指一定经济范围内通过货币进行商品与服务交换的价值占国民生产总值的比重，也叫马歇尔K值，是货币供给与经济增速的匹配程度，即：K=M2/GDP，当货币供应过剩时，黄金价格上升。
4、美元强度
1）核心是美国经济
黄金价格既由美元衡量，又是美元的替代品，黄金价格与美元指数反相关。
美国与其他国家经济增速差是影响黄金价格长期走势的关键因素之一。当美国经济增速快于其他国家时，美国GDP占全球比重上升，资金倾向流进美国，容易使美元强势、不利黄金。
市场对美国政府的信用与偿债能力的信心程度是影响黄金价格长期走势的关键因素之一。这取决于美国公共债务和经济的相对成长、财政赤字和盈余大小。
美国货币供给增速，即美国联准会货币政策紧缩和宽松程度也是影响黄金价格长期走势的关键因素之一。
2）美国劳动生产率。可用更加高频的美国劳动生产率来代表美国经济情况的走势，黄金与美国劳动生产率存在反相关性。
3）美国ISM制造业PMI。显示了美国制造业的商业环境。制造业PMI是衡量经济健康最重要的指标之一，是即将到来的衰退或增长的早期指标，美国ISM制造业PMI增长通常被视为对美元有利、对黄金不利。
三、黄金的投资避险属性
1、与事件性风险
当事件性风险发生时，美元作为避险资产，而黄金则是一种更高级避险手段。
黄金风险因素的定价并不是决定黄金价格的关键变量，更多的体现在危机期间，这是危机期间黄金价格重要的考虑因素。
2、趋势性风险
随着全球中央银行货币放水通道被打开，他们成为黄金的净买家。近年来，黄金在国际储备中的作用在各国央行得到了加强。
政府赤字增加、公共和私人债务膨胀进一步提高了黄金作为避险资产和价值储备手段在国家战略中的重要性。
新兴市场国家的央行也在持续购买黄金，并以此作为摆脱美元的一种方式。
以美国为首的国家对俄罗斯的制裁可能会鼓励其他国家的中央银行和政府重新考虑黄金在其储备中的地位，全球央行有充分的储备多元化和地缘政治理由将更多储备转向黄金。
3、通货膨胀风险
黄金价格以缓慢、不规则的方式跟踪通胀。如果通胀上升幅度超过预期，以及市场对通胀风险过度的关注，这可能会提振黄金的吸引力。
黄金与实际利率的关系是持久的，但强度会随着时间而变化，更高和更波动的通胀也会提升黄金的吸引力。
4、货币贬值风险
长期以来，当中央银行的法定货币贬值时，购买黄金一直被宣传为防止美元等法定货币购买力下降的保障措施，或者说，黄金是“最终货币”。
5、股市债市风险
黄金与股票、债券等大部分资产相关性较低，当黄金相比其他资产的相对价值提升时，投资需求受到刺激。在滞胀环境中，黄金表现优异，且远超其他资产。
6、黄金投资的动量
1）黄金ETF。寻求价格上涨、担忧经济衰退避险的投资者将更多资金买入黄金ETF类基金，黄金的上涨受到这类基金大量买盘的支持，会迅速反映市场对黄金的偏好。
2）黄金投机性净多头。黄金价格与黄金投机性净多头呈正相关关系，当黄金投机性净多头和黄金ETF持仓同向变化时，能更加准确的跟踪黄金价格的变化
四、通过金油比来判断
原油的商品属性显著高于黄金，如果用原油价格衡量黄金的商品属性，那么通过金油比价就能够反映影响黄金价格的主导属性，尤其是在相关指标出现冲突时。
当金油比稳定时，黄金与商品走势较为相关，黄金更偏向于商品属性，当金油比明显异动时，黄金的商品属性就有所弱化，其他属性可能已经成为影响黄金价格的主要驱动因素。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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