本文来自微信公众号：微积分量化价投（ID：gh_dfce7f43f5c7），作者：微积分量化价投，原文标题：《穿透净值系列之9只农业主题基金测评》，头图：视觉中国

分析框架介绍

本文本着买方视角，专业深度的写作原则，主要参考如下的分析框架，对基金进行深度分析。

基本信息

下面是9个农业主题基金基本信息：

其中有三个被动股票型基金：天弘中证农业主题A，国泰中证畜牧养殖ETF联接A，华宝中证全指农牧渔A；

另外有一个指数增强基金：前海开源中证大农业增强A，其余的行业主题型基金。

有的产品成立时间比较长，超过了7年，有的时间很短，同时规模也很小，比如华宝中证全指农牧渔A。这么小的规模，没有太多投资价值。

部分基金经理的成立时间比较城，同时基金经理变更也比较频繁，需要注意：

历史业绩

为了更好地对比业绩，引入中证农业指数作为业绩基准。选择的是农用机械、化肥与农药、畜禽药物、农产品、肉类与乳制品等行业，与农业主题高度相关。

从每年收益来看，整体跟随A股一样存在一样的市场周期，但不同产品之间的收益差别特别大。比如2020年，2021年。财通智慧成长A，2021年的收益特别高，其他相对比较小，高度怀疑这个基金会存在比较明显的风格漂移。

从近5年的历史业绩来看，长期历史业绩表现最好的是：国泰大农业A，嘉实农业产业A，而且都跑赢了中证农业指数。

从近4年历史业绩来看：国泰大农业A依然表现最好，银华农业产业A排在第二位。

从3年来看，国泰大农业A表现依然最好。

从最两年来看，排名座次有比较明显的区别。财通智慧成长A夏普比率最高，国泰大农业A有显著的下降。

从收益率的相关性来看：财通智慧成长A与中证农业指数等其他指数的相关性很低，这能够说明这个基金并不属于农业主题基金。

如果但从历史业绩来看，考虑了基金经理变更，长期历史业绩来看，值得关注的基金有：国泰大农业A，嘉实农业产业A，银华农业产业。

持仓分析

从大类资产持仓来看，基本都是股票多头持仓，其中国泰中证畜牧养殖ETF联接A是联接基金，所以大部分是持有基金为主。

财通智慧成长明显不属于农业内主题基金，包括周期，科技产业都有比较多的持仓。其他的除了联接基金外，主要都是消费产业持仓。

从持仓的股票风格因子来看，并没有特别大的显著差异。

从抱团来看，基本都参与了一些抱团，而且部分股票还是机构持仓重仓股。

从换手率来看，农业精选LOF的换手率比较高，其他的相对来说，持仓换手比较少。

从全部持仓与中证农业指数成分股的重合度来看：天弘中证农业主题是重合度最高的，之前长期业绩比较好的主题基金，比如国泰大农业，嘉实农业产业A，银华农业产业，重合度并不是特别高，也就是存在比较高的行业和个股暴露。

从重仓股来看，也能够看出来不同持仓的区别。比如对于通威股份的持仓，通威股份早期属于农林牧渔行业，主要做饲料，但是后面转型为光伏行业，目前归纳到制造产业，现在还持有通威股份，不能够归纳到农业主题了。

收益拆分

从利润表的收益拆分来看，大部分都有一定的打新收益贡献，其中天弘中证农业主题A是因为本身收益比较少，分母太小所以占比比较高。

国泰大农业在2019，2020年的打新收益相对比较高，后面规模增加了，同时打新收益整体收益下降，打新贡献的收益率也在下降。

嘉实农业产业相对来说打新收益占比没有那么高。

银华农业产业的打新收益占比相对来说也不高。

之前讨论的长期业绩比较好的：国泰大农业A，嘉实农业产业A，银华农业产业中，国泰大农业A的打新收益占比相对比较高，而且现在规模扩张，打新收益肯定下滑严重，所以相对来说收益水分会有点大。

从大类资产持仓收益来看，主要的投资收益是股票，国泰中证畜牧养殖ETF联接A因为主要持仓是ETF，所以拆分收益结果有误差。相对来说，嘉实农业产业A的主动管理能力更强，贡献的收益也最多。

再进一步拆分，各个基金收益的主要来源是农林牧渔，食品饮料和主动管理。国泰大农业A，除了这三个，还有医药，基础化工，电力设备与新能源等产业贡献，也不是很纯的农业主题行业。

小结

从上面的分析来看，这9个农业主题基金各有不同，财通智慧成长严格意义上不属于农业主题，与中证农业指数的相关性比较低，存在比较大的行业和风格暴露；

有三个被动指数基金：天弘中证农业主题A，国泰中证畜牧养殖ETF联接A，华宝中证全指农牧渔A，其中华宝中证全指农牧渔A成立时间很短，同时规模比较小，投资价值不高。国泰中证畜牧养殖ETF联接A是ETF联接基金，底层资产主要是国泰中证畜牧养殖ETF，相对来说是农业主题中细分的养殖行业，天弘中证农业主题A是跟踪中证农业指数的ETF。

有一个指数增强基金：前海开源中证大农业增强A，相对于中证农业指数有一定的超额收益。

如果是想准确表达投资农业行业的投资观点，选择前海开源中证大农业增强A相对来说是一个不错的选择。

如果对于行业偏离等有一定的容忍度，可以考虑嘉实农业产业A。银华农业产业的主动管理能力贡献没有嘉实农业强。对于国泰大农业A，虽然历史表现优势，但历史上打新收益占比比较高，现在规模又比较大，打新收益难以持续，同时除了中证农业相关板块，在化工，医药，电力设备新能源等行业也有一定的收益贡献，相对来说并不是一个纯正的农业主题基金。对比之下，嘉实农业产业A相对来说整体最优。

本文来自微信公众号：微积分量化价投（ID：gh_dfce7f43f5c7），作者：微积分量化价投

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