本文来自微信公众号：盈米研究（ID：gh_b03ef95b6c60），作者：盈米基金研究院，原文标题：《嘉实基金谭丽：专注价值投资》，视觉中国
摘要
谭丽目前管理基金10只，总管理规模406.98亿，其中单独管理的权益类基金有7只，管理规模257.67亿。目前单独管理的基金产品中管理规模最大的是嘉实价值精选，最新管理规模51.33亿，管理时间4.9年，任期回报90.30%，管理期超额收益显著。
资产配置上，嘉实新消费的权益仓位高、稳定性高，行业集中度和个股集中度高于同类产品中位数；嘉实价值精选的权益仓位高、稳定性高，行业集中度低于同类产品中位数，个股集中度高于同类产品中位数。
行业配置方面，嘉实新消费定位消费主题基金，行业配置围绕消费领域，中长期以食品饮料为第一大重仓行业，此外在家电、纺织服装、轻工制造、医药、传媒、交通运输等多个行业中分散配置，结构稳定；嘉实价值精选定位全市场基金，行业配置范围更广，集中度更低， A股持仓部分相对偏好银行、电子、基础化工、机械、交运等行业，港股持仓部分相对偏好能源、地产、汽车、轻工制造等行业。
个股配置方面，基金经理管理期内持股周期长，换手率低。2022中报，嘉实新消费的前十大重仓股相对上新增了乳制品、纺织服装个股，减持了连锁超市、珠宝连锁个股，持股集中度无显著变化；嘉实价值精选的前十大重仓股相对上期无新增，持股集中度无显著变化。
业绩归因方面，嘉实新消费、嘉实价值精选在个别报告期内分别小幅跑输了内地消费指数、中证800指数，但拉长时间周期来看总体维持了较好的超额收益。基金经理对于持仓的调整较少，持股周期长，换手率低。今年以来，基金经理在行业配置上获取的超额收益总体优于选股贡献的超额收益。
总体来看，谭丽采用了经典的价值投资框架，一方面注重安全边际，强调以合理估值买质地优秀的公司，从产品持仓来看大部分股票估值较低，另外一方面追求长期主义，持股周期长、结构稳定、换手率低。组合构建基于自下而上思路，较少做自上而下风格判断，淡化短期波动，这种投资方式在近两年市场分化下受到了一定冲击，但由于持仓具备估值保护，且足够均衡分散，因此回撤控制优于同类，中长期维度具备较好的风险收益比。
正文
一、基本信息
谭丽：硕士研究生，5.44年公募基金经理经验。
曾在北京海问投资咨询有限公司、国信证券股份有限公司及泰达荷银基金管理有限公司任研究员、基金经理助理职务。2007年9月加入嘉实基金管理有限公司，曾任研究员、投资经理。2017年4月起担任嘉实新消费股票型证券投资基金基金经理。2017年6月至2019年1月担任嘉实沪港深回报混合型证券投资基金基金经理。2017年11月起任嘉实价值精选股票型证券投资基金基金经理。2017年11月起任嘉实价值优势混合型证券投资基金基金经理。2018年9月起任嘉实丰和灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年1月至2022年6月任嘉实3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)(2021年8月起转型为嘉实产业优选灵活配置混合型证券投资基金(LOF))基金经理。2020年9月起担任嘉实价值发现三个月定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理。2020年12月起任嘉实价值长青混合型证券投资基金基金经理。2021年4月起任嘉实价值臻选混合型证券投资基金基金经理。2021年07月起任嘉实价值驱动一年持有期混合型证券投资基金基金经理。2022年3月起任嘉实价值创造三年持有期混合型证券投资基金基金经理。
二、主要业绩回顾
谭丽目前管理基金10只，总管理规模406.98亿，其中单独管理的权益类基金有7只，管理规模为257.67亿。
目前单独管理的基金产品中管理规模最大的是嘉实价值精选，最新管理规模为51.33亿，管理时间4.9年，任期回报90.30%，同期沪深300收益1.11%，沪深300全收益12.09%，管理期业绩同类排名处于前列，管理期收益大幅超越沪深300 ；目前单独管理的基金产品中任期管理时间最长的是嘉实新消费，最新管理规模为10.61亿，管理时间5.4年，任期回报110.98%，同期沪深300收益15.58%，沪深300全收益30.69%，管理期业绩同类排名处于前列，管理期收益大幅超越沪深300。
三、市场行情场景分析
基金经理擅长熊市行情。嘉实新消费的权益仓位中位数是91%，仓位标准差是4.7%，该基金权益仓位高、稳定性高；嘉实价值精选的权益仓位中位数是92%，仓位标准差是2.2%， 该基金权益仓位高、稳定性高。
四、代表产品深度分析
1、持仓结构
嘉实新消费
嘉实新消费在谭丽管理期内，最新规模为10.61亿，相比上期上升18.98%。管理期内，行业资产集中度均值是59.75%，标准差是9.38%，行业资产集中度高于同类产品的中位数，稳定性中等；持仓个股集中度均值是76.87%，标准差是6.66%，持仓个股集中度高于同类产品的中位数，稳定性较高。资产配置上，权益仓位均值是89.01%， 标准差是4.67%， 权益仓位水平接近于同类产品的中位数， 稳定性高；固收仓位均值是0.19%，标准差是0.36%，固收仓位水平接近于同类产品的中位数，稳定性高。
嘉实价值精选
嘉实价值精选股票型证券投资基金在谭丽管理期内，最新规模为51.33亿，相比上期下降7.05%。管理期内，行业资产集中度均值是34.41%，标准差是4.61%，行业资产集中度低于同类产品的中位数，稳定性高；持仓个股集中度均值是72.01%，标准差是6.85%，持仓个股集中度高于同类产品的中位数，稳定性较高。资产配置上，权益仓位均值是91.92%，标准差是2.20%，权益仓位水平高于同类产品的中位数，稳定性高；固收仓位均值是1.82%，标准差是1.69%，固收仓位水平接近于同类产品的中位数，稳定性高。
2、行业配置及重仓股分析
嘉实新消费
嘉实价值精选
从行业分布来看，由于嘉实新消费的定位是消费主题基金，嘉实价值精选的定位是全市场基金，因此两只产品在行业分布上有一定差异。
嘉实新消费的行业配置围绕消费领域，中长期以食品饮料为第一大重仓行业，历史上最高配置比例接近50%，最新一期配置比例约25%。此外，基金经理在家电、纺织服装、轻工制造、医药、传媒、交通运输等多个行业中分散配置，结构较为稳定，最新一期小幅增持了银行，减持了汽车、电子。
嘉实价值精选的行业配置范围更广，集中度更低，第一大重仓行业占比通常在15%左右。A股持仓部分，基金经理相对偏好银行、电子、基础化工、机械、交运等行业，历史上对这些行业始终保持了一定的配置比例，最新一期增持了银行、家电，小幅减持了电子、机械、医药。港股持仓部分，基金经理相对偏好能源、地产、汽车、轻工制造等行业，最新一期小幅增持了能源，减持了汽车。
从产品的前十大重仓股来看，基金经理管理期内持股周期长，换手率低。2022中报，嘉实新消费的前十大重仓股相对上新增了乳制品、纺织服装个股，减持了连锁超市、珠宝连锁个股，持股集中度无显著变化；嘉实价值精选的前十大重仓股相对上期无新增，持股集中度无显著变化。
3、持仓主题概念分析
嘉实新消费最新一期持仓偏向的主题概念包括品牌龙头概念、茅概念等，相比上期增加了机构调研概念、基金重仓概念，降低了外贸概念。管理期内基金重仓概念股平均占比为60.98%，核心资产概念股平均占比为 36.81%。
嘉实价值精选最新一期持仓偏向的主题概念包括外贸概念、银概念、顺周期概念、茅概念等，相比上期增加了基金重仓概念、核心资产概念、消费电子产业概念、5G应用概念。管理期内基金重仓概念股平均占比为60.89%，核心资产概念股平均占比为 43.82%。
4、业绩归因
嘉实新消费
基金实际净值接近测算净值，相对测算净值的超额收益为 0.20%；基金实际净值领先内地消费，相对内地消费的超额收益为 5.69%。
对比内地消费，静态权益持仓的超额收益为 4.02%，其中行业配置收益为 3.77%，选股收益为 0.25%。
相对收益正贡献较多的行业是其他纺织、白酒、造纸，其中白酒、造纸的正贡献主要来源于行业配置，其他纺织的正贡献来源于选股。
相对收益负贡献较多的行业是畜牧养殖、白色家电、珠宝首饰及钟表，其中畜牧养殖的负贡献主要来源于行业配置，白色家电、珠宝首饰及钟表的负贡献来源于行业配置和选股两方面。
基金实际净值接近测算净值，相对测算净值的超额收益为-1.72%；基金实际净值落后内地消费，相对内地消费的超额收益为-5.45%。
对比内地消费，静态权益持仓的超额收益为-6.81%，其中行业配置收益为0.69%，选股收益为-7.49%。
相对收益正贡献较多的行业是白色家电、造纸、航空，正贡献来源于行业配置和选股两方面。
相对收益负贡献较多的行业是出版、乘用车、消费电子组件，负贡献主要来源于选股。
基金实际净值接近测算净值，相对测算净值的超额收益为2.92%；基金实际净值领先内地消费，相对内地消费的超额收益为5.45%。
对比内地消费，静态权益持仓的超额收益为0.23%，其中行业配置收益为4.57%，选股收益为-4.33%。
相对收益正贡献较多的行业是旅游零售、乘用车、白酒，其中旅游零售的正贡献主要来源于行业配置，乘用车、白酒的正贡献主要来源于选股。
相对收益负贡献较多的行业是速冻食品、乳制品、白色家电，其中乳制品的负贡献主要来源于行业配置，速冻食品的负贡献主要来源于选股，白色家电的负贡献主要来源于行业配置和选股两方面。
嘉实价值精选
基金实际净值接近测算净值，相对测算净值的超额收益为-0.01%；基金实际净值领先中证800，相对中证800的超额收益为3.48%。
对比中证800，静态权益持仓的超额收益为0.88%，其中行业配置收益为1.12 %，选股收益为-0.24%。
相对收益正贡献较多的行业是基础化工、轻工制造、食品饮料，其中食品饮料的正贡献来源于行业配置，基础化工、轻工制造的正贡献主要来源于选股。
相对收益负贡献较多的行业是交通运输、银行、电力及公用事业，其中电力及公用事业的负贡献来源于行业配置，交通运输、银行的负贡献主要来源于选股。
基金实际净值接近测算净值，相对测算净值的超额收益为-0.04%；基金实际净值接近中证800，相对中证800的超额收益为2.98%。
对比中证800，静态权益持仓的超额收益为-1.39%，其中行业配置收益为-0.56 %，选股收益为-0.82%。
相对收益正贡献较多的行业是轻工制造、房地产、基础化工，其中轻工制造的正贡献主要来源于选股，房地产、基础化工的正贡献来源于行业配置和选股两方面。
相对收益负贡献较多的行业是电子、建筑、食品饮料，其中电子、食品饮料的负贡献主要来源于行业配置，建筑的负贡献主要来源于选股。
基金实际净值接近测算净值，相对测算净值的超额收益为-1.06%；基金实际净值接近中证800，相对中证800的超额收益为-2.72%。
对比中证800，静态权益持仓的超额收益为-4.01%，其中行业配置收益为1.24%，选股收益为-5.25%。
相对收益正贡献较多的行业是医药、电力及公用事业、食品饮料，正贡献主要来源于行业配置。
相对收益负贡献较多的行业是机械、电力设备及新能源、房地产，其中电力设备及新能源的负贡献主要来源于行业配置，房地产、机械的负贡献主要来源于选股。
分析
从业绩表现来看，谭丽管理的嘉实新消费、嘉实价值精选在个别报告期内分别小幅跑输了内地消费指数、中证800指数，但拉长时间周期来看总体维持了较好的超额收益。
从测算组合净值与基金实际净值的表现差异来看，基金经理对于持仓的调整较少，持股周期长，换手率低。
业绩归因方面，基金经理在行业配置和选股两方面都具备不错的能力，在化工、轻工制造、交通运输等行业的选股能力较好。今年以来，基金经理在行业配置上获取的超额收益总体优于选股贡献的超额收益。
5、风格暴露分析
由于产品定位差异，基金经理管理的两只产品的在风格特征方面存在一定区别：
市值：嘉实新消费管理期内市值因子偏中盘；嘉实价值精选管理期内市值因子偏大盘，近两期略偏中盘。
估值：嘉实新消费管理期内估值因子保持负偏，近两期负偏减少，表明持股估值相对过往有所下降；嘉实价值精选管理期内BP因子小幅负偏，最近一期转为正偏，EP因子保持正偏，持股整体估值更低。
动量：两只产品管理期内动量因子不稳定，最近一期接近中性。
质量：两只产品管理期内ROE因子总体保持正偏，持仓股票整体质量较好。
交易：两只产品管理期内换手率和波动率因子不稳定，近两期小幅负偏，持仓股票波动率相对偏低。
红利：嘉实新消费管理期内股息率因子多数时间接近中性；嘉实价值精选管理期内股息率因子多数时间维持正偏，持股红利属性强。
成长：两只产品管理期内成长性因子多数时间接近中性。
五、产品年度数据回顾
收益风险数据
谭丽回撤控制能力强，同类排名所处分位的均值为29%；管理的产品波动率低，波动率同类排名所处分位的均值为27%；获取相对收益的能力中等，信息比率同类排名所处分位的均值为40%。
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